一、爱美客：
1月5日，爱美客发布年度业绩预告，2023年归属于上市公司股东的净利润达到18.1亿元-19亿元，增速43%-50%，高于其股权激励方案中17.7亿的经营目标。
业绩预告发布后，爱美客连续两天大涨，涨幅分别达4.32%和5.58%，可见市场对这样一份成绩单是非常认可的。
的确，在现在的大环境下还能实现超过40%的业绩增长实属难能可贵，但三元认为，这份成绩单背后体现出的更多是隐忧。
取预告业绩的中位数做分析。2023年爱美客全年实现净利润18.55亿元，拆分到季度数据如下：（单位：亿元）
可以看出从二季度开始，爱美客的净利润是逐渐下滑的。爱美客的经营是否存在季节性呢？
从爱美客招股说明书中的描述看，其所处行业有地域性，但没有明显周期性和季节性。爱美客既往的经营业绩也印证了这一点：（单位：亿元）
换成图表更为直观：
可以看出，2020年-2022年，爱美客单季度净利润呈现逐季上涨的趋势，即环比增长。2022年四季度存在疫情管控的特殊情况，业绩下滑实属正常。而今年三四季度连续两个季度环比下滑，这是既往未曾出现过的情况，这说明爱美客虽然年度业绩增速喜人，在2023年却呈现明显高开低走的态势，三四季度增速明显放缓。
如果以2022年三季度4.02亿净利润作为参照，三季度同比增速13.18%，四季度则仅8.71%。
三元最近观看了医美行业一些跨年演讲，医美机构遭遇的困境也是爱美客发展的隐忧。
1、医美机构盈利困难。2023年看起来暴利的医美机构也开始追寻精细化管理，严控费用开支，这本身就反映出医美机构盈利能力的下降；
2、医美机构向上一体化。2023年，越来越多的大型医美机构开始带量寻找上游代工生产，既降低采购成本，又避开热门产品同质化竞争，试图拥有更高定价权。这种趋势必然对医美上游产生影响，要么变身代工厂以价换量，要么眼睁睁看着自己的量被代工产品蚕食。医美机构端的激烈竞争将逐渐向上游传导，这对爱美客来说是一个发展的隐忧；
3、医美机构需要更多利润产品。当前上游出厂价坚挺，终端零售价却越来越透明，医美机构利润空间被压缩。爱美客的爆款产品更多是医美机构的引流款，而非利润款，这与玻尿酸领域激烈的市场竞争有关，利润空间的不足也会影响机构推广爱美客产品的积极性。
结合2023年三四季度爱美客已经呈现增速下降的趋势，2024年如何破局或许更值得思考。
二、中国中免：
据业绩预报显示，中免全年实现营业收入675.76亿元，同比增长24.15%，净利润67.17亿元，同比增长33.52%。
四季度实现营业收入167.39亿元，同比增长11.09%，净利润15.1亿元，同比增长275.62%。
2023年全年离岛免税销售金额437.6亿元，购物人次675.6万，购买件数5130万件。
季度数据如下：（单位：亿元）
从离岛免税销售数据看，四季度略好于三季度，但仅比三季度高不到2个亿，旺季显得不那么旺，主要受11月低迷的销售业绩拖累。
6-12月分月数据如下：
12月相较11月销售业绩有一定起色，但旺季人均购买金额略低于三元预期。
截至11月上海机场客流量保持平稳，没有明显增长。
结合这些数据再看中免的业绩预告，即可知道四季度167.39亿营收来之不易（相较三季度增长近20亿），中免应在线上有税业务上有所发力，因为口岸免税和离岛免税对营收的增长贡献应较低。
线上有税发力的情况下，毛利率应有所下滑。2023年全年毛利率31.44%，据此可测算四季度毛利率应为30.51%，的确相较二三季度有所下滑：
而净利率与三季度基本持平，应与12月1日开始重新计算口岸租金，降低了销售费用有关。
整体可见，四季度离岛免税和口岸仍较为低迷，中免依靠线上有税发力保持了营收的增长，2024年增长压力依然较大。