个人觉得，对于城商行的分析，务必要结合城商行所在城市的政府财政、城投公司的财务情况来看，正如杭州银行40%的贷款集中在水利、环境和公共设施，说白了无非就是本地政府通过财政直投、PPP、ABO+FEPC等模式上的基建项目，即便抛开模式本身的合规性，这些项目公益性强，仅靠自身收益实现还本付息难度较大，基本都要依赖财政还款（建筑、交运仓储贷款也存在类似情况），所以地方财政是否健康，包括是否讲信用都会直接影响城商行实际的资产质量。