一、基本情况
二、投资机会
岭南转债现价93.499元，还有不到四个月到期，到期税后收益年化41.80%，到底是馅饼还是陷阱呢？
三、结局分析
结局1：到期赎回
2024年8月14日到期，剩余规模6.56亿元，到期赎回价107元。
截至2023年9月底，岭南股份资产负债率为80.63%；有息债务中短期债务规模大（40.48亿元），现金短期债务比为0.16倍，现金及现金等价物余额4.66亿元。根据岭南股份提供的企业信用报告，截至2024年2月26日，公司本部银行借款逾期17113.46万元。
整体来看岭南股份债务负担重，短期偿债压力大，部分银行借款逾期，公司流动性压力进一步加大，可转债到期赎回的压力巨大。
结局2：强赎转股
2024年4月18日公司发布了“关于预计触发转股价格向下修正条件的提示性公告”，预计最快还有5个交易日就将触发可转债下修条件。岭南转债曾经成功下修过3次，在对待下修的态度上还是很积极的，而且这次临近到期赎回，下修动力十足，因此大概率会下修。
结合岭南股份的经营现状和股价表现，加上转债流通市值占比达到了23.4%，因此不管岭南转债下不下修，岭南转债实现强赎转股的难度巨大。
结局3：溢价转股
2023年3月，光大转债通过抽屉协议，以溢价亏损方式转股，从而避免到期赎回还钱。2024年1月，江银转债也做了类似操作，大股东江南水务增持可转债并转股，以解决可转债到期赎回。虽然这种方式不管对转债投资者还是小股东有些不公平，但至少避免出现到期还不上钱违约的问题。
截至2024年4月23日收盘，岭南转债转股溢价率52.37%，如果本次下修并下修到底的话，就能实现溢价率低于10%，从而大大降低溢价转股的资金成本，具备较强的操作性，因此岭南股份采取溢价转股的方式解决岭南转债的可能性较大。
结局4：转到三板市场
截至2024年4月23日收盘，岭南股份股价1.89元，虽然根据《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，公司并未发生触发其他风险警示及退市风险警示的情形，但还是存在2024年8月14日前面值退市的可能。正股退市，转债转到三板交易，失去流动性，未来是否违约不可测。
结局5：违约
在可转债市场的历史上，辉丰转债差点成为可转债违约的先例。不过由于我国可转债的规则相对更加严格，有利于保护投资者利益，目前市场上尚无可转债违约情况。不过退到三板的搜特转债公告应于2024年3月12日支付的第四年“搜特转债”利息无法按期兑付。公告还显示，如后续“搜特退债”触发回售条款，搜于特存在因流动资金不足无法进行回售/兑付本息引起债务违约的风险。搜特转债因此成为“准”实质性违约的可转债。
虽然市场上尚无可转债违约的情况，但不排除岭南转债违约的可能性。
四、投资结论
综合以上分析，岭南转债最终通过下修并通过第三方溢价转股方式解决可转债退出问题的可能性最大。假如最终以该方式解决，岭南转债满足下修条件，董事会提议下修，股东大会表决通过，整个过程预计一个月左右。如下修到底，转股价值将在90-100之间，岭南转债的价格将有望回到面值100元左右。按2024年4月23日收盘价93.499元，一个月价格涨到100元计算，年化投资收益为83.42%。