摘要
天能动力已经于昨天在投资者沟通会议对空方报告逐条进行了澄清和说明。对公司基本面的分析已经较为周全。本文分析了天能动力的持股构成，以及空方可能的反击力量。初步判断空方在可用筹码方面实力已经略显不足，空方全部子弹基本打空。如果公司发表回购计划来进行坚决反击，则空方面临溃败危险。预计公司不到5%的回购计划即可引爆空头。
当前情势
截止到2020年5月27日，空方已有累积淡仓合计约为14%。而天能公司高层持股41%，5家中介投资机构持股25%，基石投资者持股15%，港股通持股13%，其它投资者持股6%。
同时，天能公司计入多家指数，包括工业成份，恒综成份，恒环综指，恒小成份，恒生可持续发展企业指数，MSCI指数成分股等。因此可能还有一部分其它投资者持股属于经过指数的被动持股，流动性较低。
空头分析
背景：监管方要求在市场上做空必须是有抵押做空，也即，空方或者其担保方，必须持有正股，才能卖出股票。所以空方是有担保卖空。
当前天能动力整体淡仓合计约为14%，其中，中间投资机构持有淡仓约为10%(瑞银6%,摩根斯坦利4%,摩根大通1%)；预计市场上至少5%以上淡仓为空方从中间投资机构(主要为花旗，摩根大通)借出股票沽空。这部分空头是未来一段时间被追杀的主要对象。
空头后续子弹，在最极端情况下，空头最多预计能再卖空不到10%的股票。这是市场上可能借到上限了。考虑实际操作，预计空头后续剩余子弹不会超过5%。
假设合计14%淡仓均从三大主力空方瑞银、摩根斯坦利、花旗借出，因为这三大机构可用股票合计只有16%，因此基本子弹已经告馨；可能的空方借出方还有瑞信4.9%和摩根大通4.2%，即使考虑极端情况，空方存粮也已经不多。
多头分析
天能动力多空双方对比出现强势扭转的契机，除公司基本面继续筑实，空头错判了铅锂之争的大趋势之外，就是因为科创板上市带来的港股通的持股增加。
从2019年5月到2020年5月28日，港股通持股已从5%持续增加到13%，连绵不绝的港股通资金净流入极大影响了空头计划。由于科创板过会和中期报告盈喜的预期，预计港股通资金在未来2个月会加速流入市场。
在北水持续流入的大趋势下，空方从市场上已经很难买回足够股票，想必这也是空头报告在这个时间点仓促推出的原因所在。
主要机构持股构成
在上述持股结构中，公司高层持股41%，5家中介投资机构持股25%，基石投资者持股15%，港股通持股13%，其它投资者持股6%。
主要的投资机构持股有瑞银(UBS Group AG)、贝莱德公司(Blackrock Inc.)、摩根斯坦利(Morgan Stanley)、摩根大通(Morgan Stanley)、花旗集团(Citigroup Inc.)、瑞信(Credit Suisse Group AG)、以及德意志银行(Deutsche Bank Aktiengesel)。空头主要借出方机构逐条分析如下：
a. UBS： UBS为近期最活跃机构，最后变更披露日期为2020-5-13，持有好仓比例为6.09%；持有淡仓5.96%；
b. Morgan Stanley： 最后持仓变更披露日期为2016年5月3日，持有好仓比例为4.98%；持有淡仓比例4.23%；
c. JPMorgan： 最后持仓变更披露日期为2016年4月28日，持有好仓比例为4.23%；持有淡仓比例0.96%；
d. CitiGroup： 最后持仓变更披露日期为2015年2月11日，持有好仓比例为4.89%；持有淡仓比例0.01%；
e. Credet Suisse Group： 最后持仓变更披露日期为2014年10月30日，持有好仓比例为4.91%；持有淡仓比例0.15%；
上述五家机构为空头最大可能融券来源；其它机构在近些年极少持有淡仓或极少操作。上述机构累积持股25%左右；
分析数据来源
a. 港交所机构持股披露
b. 天能动力2019年报
c. 机构持股变更记录数据来源如下
d. 淡仓申报 2020/5/15 130,482,952 11.58%
参考链接： 网页链接
e. 做空数据
P.S.
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