通策医疗公布年报了，有关分析自己在《通策医疗2016年报印象》中做了浅析，这里就不具体谈了。关于通策医疗的是是非非，我浏览了一下众博友、球友友们的点评，大致有以下几点：
一、通策医疗的年报净利是否有故意压低之嫌疑？
16年收入8.79亿，同比7.63亿，增长15.13%；
净利1.36亿，同比1.24亿，增长9.44%；
扣非净利1.33亿，同比1.23亿，增长7.80%；
总体看，这个增长数据并不理想，进一步分析：
第一季度：收入1.76亿，扣非净利3556.66万；
第二季度：收入2.04亿，扣非净利3502.09万；
第三季度：收入2.60亿，扣非净利5167.50万；
第四季度：收入2.39亿，扣非净利1036.29万。
第四季度出现“增收不增利”的情况，原因何在？
全年管理费用1.62亿，1-9月管理费用8493.48万，第四季度管理费用突增7706.52万。
管理费用中分列为：职工薪酬、办公经费、折旧与摊销、技术开发费（新增加）、差旅费、中介服务费、业务招待费、税费等。其中折旧与摊销费用3424.48万，同比1141.87万，增长2282.59万；技术开发费1504.48万，为新增加的费用项目。仅此两项多出开支3787.07万元。
第四季度“突增”管理费用，是否存在会计处理的现象？
我们知道，下一步公司是要非公开增发方的，根据这个增发方案，大股东及管理层是要参与其中的8成增发股价的。说到增发，通策医疗似乎总是有点运交华盖，第一次增发因为市场诟病其将体外资产高价注入等原因而流产，这一次新的增发方案提出不久，又恰逢国家监管政策有变。那么，我以小人之心度君子之腹，站在他们大股东及管理层的角度想一想，如此会计处理，压低一下现有股价，是不是将对他们下一步的增发更有利可图一些呢？
二、体外培育对我们小股东究竟是利大还是弊大？
或许是鉴于资本市场的短视症、急躁症，自去年开始，公司决定改变原来由公司直接投资新建医院的做法，改为参与投资基金，而在体外培育。如，2016年10月，公司与关联方海骏科技及海骏科技全资子公司诸暨海骏医疗投资管理有限公司共同发起设立通策口腔医疗投资基金，定向投资北京、武汉、重庆、成都、广州、西安六家大型口腔医院。公司出资2亿元作为该基金的优先级有限合伙人，该优先级资金确保本金加6%的年化收益率，不参与超额分配，优先确保退出。基金提供六家大型口腔医院所有建设及运营资金并提供管理,承担在培育期间所有亏损及责任，获得标的医院的实际投资权益；在培育期满后公司具有标的医院的优先收购权。
这样做的好处是显而易见的，即可以让现有股东避免承担新建项目的亏损损失等。这确实是有道理的，不是吗？新建医院均是有一个时间培育周期的，也就是说在开始的阶段是要砸钱、亏钱的，如果这6家新建医院全部是在体内培育，估计通策医疗的净利润是负数也有可能的了，在此种情况下，又如何对企业进行估值？
但是这样做的弊端也是有的，比如将来体外培育成熟了，又有市场人士认为高价注入怎么办？
三、通策医疗为什么不统一自己的品牌？这是不是其省外外延扩张进度慢的原因？
分析通策医疗的收入构成，浙江省内收入8.04亿，占比收入的92.3%。省外的医院收入仍然未进入盈利周期。杭州口腔的成功模式在外地的复制进度并不快。就是在省内，宁波口腔的收入与净利还略略下降了，其净利率水平也未完全释放出来。
原因究竟何在呢？
有博友、球友认为，通策最大的败笔是没有像爱尔眼科一样，用自己的“通策”品牌来开疆扩土，所以，近十年来主要的收入来源仍来自于省内杭口。
果真是如此吗？
据我所知，杭州口腔原来只是一个区属医院，后来让公司的当家人买了下来，后来可能谁也没有想到竟然做成了今天这样成功的杭口模式，并且向外延伸拓展。但是要知道，近十年来它也是一点一点地发展起来的，从不足1000万收入到今天的6.5亿收入规模，而且仍在成长。我们再看一看，公司主要的控股参股公司，如沧州口腔、诸暨口腔，甚至包括仍在亏钱的昆口收入也是增长很快的，只是它们的基数较小，还影响不太大而已。或许假以时日，它们的“成长”没有你想象得那么快，也没有你想象得那么慢。
其实细想一想，“通策”这个牌子在口腔业内并不是太值钱的，至少它没有赢得病患者心目中的口碑，相反，医院建设更是讲究服务的可及性，即它有很强的地域特征。而通策充分利、参与用地方的优势资源（如最近与锦州口腔医院意向合作），其实更有利于它在地方上站稳脚跟，如某某市口腔医院，仅仅是这块牌子就很值钱的。显然，这不该是主要原因。
再进一步延伸思考：通策医疗为什么省外外延开拓如此之慢呢？我想，人才制约是不得不考虑的重要因素。当下，我们国家的强大的医疗资源其实还是掌握在各级公立医院手里，民营医院发展的最大瓶颈其实还是人才的制约。现有的民营医院人才哪里来？一是从公立医院挖，或者聘请；二是自己从医学高校吸引毕业生。更何况，牙科医生本身就是稀缺资源。所以，自己一再说，投资医院没有钱是万万不可能的，但是也不是一个有钱就可以“任性”的地方。
相比之下，我们看通策医疗这些年干了些什么呢？与中国科学院大学合作，与杭州医学院合作，并且自2016 年公司将实施北京、上海、广州、深圳、武汉、成都等中心型大城市的布局，筹建各中国科学院大学存济医学院附属口腔医院。明白了吧？有了中国科学院大学存济附属口腔医院这块金字招牌，通策或许以后就做“挟天才以令诸侯之事”了！——想一想是不是这个理儿：中国的优质医疗资源在哪儿？是不是均在一些高等院校的附属医院里？
所以，投资啊别以为自己比管理层高明，他们个个均是人中之龙凤，其情怀、志向、谋略确实常常是非一般人所及也！
四、关于吕建明先生本人的
按理儿说，投资就是投资，不喜欢的人，价值观不同的，自己可以选择离开，不该毫无根据地对企业当家人评头品足，更不可胡乱猜疑一切。但是作为二级市场的投资人毕竟是有情绪的，甚至有一些过激语言也该当包容一下，毕竟大家看着股价跌跌不休，多数会心情不爽嘛！
所以，我见到有好心人时不时地提醒我说，小心吕建明这个人，因为他向来是个玩资本的高手，作为小股东的利益，我们只能呵呵了，君不见，公司上市以来从来就不分红，典型的“铁公鸡”一个（近日中国证监会会正要出手整顿铁公鸡）。
确实，通策医疗自注入公司以来，确实一分钱没有分过红。我们查一下它的报表，目前公司可分配利润9000多万，就是分红，对于小股东来讲也是杯水车薪的。但是，这是不是与公司的当家人品行有关呢？
说这个问题之前，我们当知道通策医疗的前世与今生。
通策医疗是怎么来的呢？
它的前身其实是德隆系的ST中燕，是借壳而非来的。当时，吕建明先生将通策医疗是无偿注入公司的。当然，或许是当时的人们，包括吕建明先生本人，是不是谁也没有想到后来它会发展到这么大，所以，见有言论说，吕自己最后悔的事情之一，就是无偿将之注入上市公司了，所以中小股东们是沾了便宜的，当然沾了便宜的小股东们也不知道感恩，呵呵。是不是如此呢？我也不敢冒然下结论。但是我们从吕先生本人的微博与在雪球上原来的言论中看（现在都关闭评论了），吕对资本市场的短视症、急躁症是颇有些微词的。不过，说实话，我们身处其中的人，对于资本市场的这个毛病当早有同感的。
五、医院投资是不是一个好的生意模式？
通过对通策医疗的研究分析，始终在本人头脑中索绕的一个话题是：医院投资对于我们小股东来讲，是不是一个好的生意模式？
国家的鼓励政策是不用说的，一些实业资本也纷纷进入医疗服务领域也已经是不争的事实。但是，医院究竟是不是一个好的生意模式呢？
1、它有钱不可以任性，因为医院毕竟是需要技术与人才的；
2、它有一个培育时间周期。就像早期的阿里巴巴、京东、腾讯一样，在早期是需要“砸钱”的。也就是说，医院投资本身就是一个慢工出细活的行当，“急”是着不得的。同时，这也涉及到对公司的当下估值问题。
3、医院投资并不是一个十分“暴利”的地方，更不要说还有种种政策上的限制。当然，我们分析一下通策医疗的净利率，成功的地方净利率达20%以上，也是一个不错的生意啊。
总之，医院投资并不像连锁餐馆那样，建成了短期之内就可以火爆起来挣钱，当然，它也有其优点，就是一旦在一个地方赢得病患者的口碑，其现金流就可汩汩流出了。从长寿性上讲，建设成功的医院也更具有长寿性。
按：欢迎有见解的球友友们的深度交流，不过，一些连年报都不解读就盲目进行主观结论的友友们最好绕行，因为投资毕竟不是那么容易取胜的行业，没有第二思维的深入思考，怕是难以长期致胜的，所以，在自己点评之前，当先问一问自己：自己是否已经进行了深思熟虑的思考。
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