（本札记作于2024-02-02）
【莫以股价涨跌论英雄】在股市里投资，多数人的情绪还是锚定在股价上，即多数人是以股价涨跌论英雄的。这个方面，我体会最有意思的就是东阿阿胶与片仔癀（我女儿账户持有阿胶，主账户持有片片）。2019年东阿阿胶因为上任管理层激进的提价政策导致渠道囤货过多而造成收入与净利润大幅度下滑，倒逼管理层只得控货而消化渠道库存，于是种种黑阿胶的言论便多了起来，诸如“水煮驴皮”等等，可以说前几年“阿胶黑”的活跃度是空前的。相比较之下，片仔癀前几年的股价正是高歌猛进的时候，于是对片仔癀的种种吹捧也是甚嚣尘上（诸如“万亿市值不是梦”等），当时不少热心的网友还留言问我为什么不将东阿阿胶换成片片。然而风水轮倒转，现在呢？画风已完全转换了，黑片片为神丹式的“智商税”而捧阿胶的又越来越多了，诸如“阿胶千亿市值不是梦”云云。这一“有意思”的现象，只要浏览一下投资的有关网页，便不难发现。
我总是说股市如人生，人生如股市，是不是这个道理呢？
的确如此，因为无论是现实生活中，还是在股市之中，永远是锦上添花的多，雪中送炭的少，因为这就是人性。或者直言之，绝大多数人是向来以股价涨跌论英雄的（我这里并不是指估值高低，而是指对企业基本面的认识，甚至股价下跌了言语上攻击管理层无能），理性对于他们来讲，永远是稀缺的资源，脑袋长在他们自己的头上更是难上加难（很多人的脑袋总是让别人跑马）。这可能就是股市中最为逼真的众生相。
那么，在股市里让自己养成独立思考、独立判断的习惯就果真那么难吗？
我认为，说难也不难，这就是要永远地、牢牢地抓住“买股票就是买公司，就是买入其未来现金流折现值”这一最为根本的投资逻辑（或者叫最为根本的公理性的东西），我们一切的投资思维和投资实践均要围绕着这一根本逻辑来展开，如是自己便如在惊涛骇浪的股海中航行而不迷失方向。不仅不容易迷失方向，有时还会抓住市场赐予给我们的投资机会。
仍以片片为例，公司1月30日公告的2023年业绩快报增长确实不及所谓的预期，收入100.35亿，增长15.42%；扣非净利润28.45亿，增长14.89%。这个业绩是在去年5月份主导产品提价28%的基础之上实现的，显然这个业绩的确是平淡。当然，由于业绩快报公布后第二天股价跌停，于是公司当日中午又紧急公告今年第一季度扣非净利润增长不低于25%。管理层这种“不成熟”的行为，又遭到了市场的不少诟病。抛开短期的业绩不谈（我们不能作季度价投、年度价投），作为片片的长期投资者，我其实最为关心的是它未来五年是否能够做到扣非净利润50亿以上（未来十年能否达到90-100亿）。以上这个数据，我是按照净利润大概年复合增长12%来估算的。如果自己判断这是个大概率事件，短期股价的涨跌于我是没有什么影响的，不仅不会影响，我还会利用市场给我提供的机会继续积攒其优质股权，而且这种下跌时间越长、下跌幅度越大于我越有利，因为我可以利用后期投资组合中的分红资金（或者用生活中后续的现金流，或者利用估值疯狂的个股进行转换）再买入。本人投资向来就是采取这种“结硬寨、打呆仗”的办法，有时对一家企业的买入可能会持续四五年，或者更长的时间。
这里再说一下，即我将未来现金流折现模型推导为自己的“五性”标准，即公司的长寿性、稳定性、成长性、盈利性（受限制盈余少，自由现金流多），管理层有德性（行）。依这“五性”标准衡量，我认为片片完全符合。此外，格雷厄姆还曾经提出一个公理性的公式，即一家企业永续增长8%，则其价值将无穷大，当然这其间有个关键点，即永续增长。依照这个公理来套片片，虽然我不敢保持片片会永续增长（毕竟从长期看，我们都会死的），但是在自己可以视见的未来，我认为片片仍然会好好地活下去的，而且它的寿命大概率地会比我们现在在世的要长得多。所以，长期持有这种企业，我自己内心是没有任何担忧的，而对市场上开始流传的一些小作文、鬼故事更是无视。
这里特别说明一下，以上举例仅是为说明文中的观点，并不构成投资的建议。
【怎样抓“王子遇难”】我向来认为，股市中投资要善于抓住三大机遇：一是大熊市之时，此时泥沙俱下，好公司坏公司一起杀估值，因此容易得到便宜的好货；二是优秀长牛股技术深度调整之时，即无论多牛的个股，也要等它调整到估值的合理区间再挥杆；三是“王子遇难”，当然这种企业仍然是具有“王子”的品质，或者因为政策打压，或者因为一时经营策略的失误，或者遇到某种黑天鹅事件，总之它“遇难”了仍然不失“王子相”，以后有东山再起的机会。
在以上三大机遇中，我的体会最难抓的就是“王子遇难”，当然收益最大的也往往是“王子遇难”。
应该说，“王子遇难”的机会是可遇而不可求的，毕竟自己不可能天天拿着闲钱怀着阴暗的心理等着人家“王子”落难。我自转型价投以后，最为典型的案例也就是三个，一个是贵州茅台，二是通策医疗（想当年因为高价增发而受市场诟病股价被打压下来，勉强算得上“王子遇难”），三就是东阿阿胶了。其实，我们投资一生遇到几个这样的机会就感觉很幸福了。
从我的实战体会，抓“王子遇难”应注意以下几点：
一是要理出根本投资逻辑。
茅台的“遇难”是在2012年、2013年，时间已经过去了十多年，其投资的根本逻辑也被后来的市场证明了，不说也罢。且以东阿阿胶为例，当2019年业绩“爆雷”之后，我就理出了三条根本逻辑：
1、东阿阿胶品牌在消费者（目标客户）心智中的占位并没有被颠覆，东阿阿胶依然是第一品牌，并且是具有“道地”地位的品牌，这是其东山再起的最根本底色与逻辑；
2、公司资产依然很“硬”，即家底足够厚实，完全是依靠自己内生性增长。短期借款、长期借款均无。近些年公司一直是在没有长、短期借款的情况下经营发展；
3、渠道的问题终究还是暂时的问题，一年不行两年，两年不行三年，迟早会消化掉的。
这三条逻辑是我在定性与定量的基础之上理出来的，进而成为自己坚定持有下去的“理论支撑”。
如实说，人都是感情动物，在这个过程之中，自己有时也难免对自己的持有信心略有动摇，然而每每此时，我便重温这几条根本逻辑，进而让自己回归到理性持有的轨道上来。
所以，抓“王子遇难”，最为关键的是自己要理出自己的根本投资逻辑（抄别人作业是断断不可的），这其中有的是来源于常识，有的是来源于对消费者的调查（到有关网站察看销售情况和销售评价，或者对线下一些消费者进行调查等），有的是来源于对财报的详细解读。这其间是一定要做一些艰苦细致的工作的。
二是要屏蔽掉各种噪音。
诚如上面所言，市场上大多数人是以股价论英雄的，特别是股价一下跌，市场上就难免流传着一些鬼故事。而我们又不可能生活在真空之中，或者真的是去某个小岛上过活（所谓的荒岛挑战），所以，此时此刻能够屏蔽掉市场上的各种噪音和鬼故事，又常常表现出一个投资人的非凡定力。
如当年茅台“落难”，就有人在我的一篇帖子下面留言是“做死的节奏”，而且点赞率最高；阿胶“落难”之后，本人不仅在网上遭受“围攻”，更为可笑的是还有一位小伙伴专门到我的公众号上留言说，是要看我投资阿胶如何失败的。有意思吧？当然，这位小伙伴让我瞬间找到了一点快感——拉黑，我估计今天他仍然是被我关在“小黑屋”里出不来了！
三是要坚持长期主义。
我经常思考这样一个问题：为什么在我大A股这些年走出了一批量的大牛股、长牛股，但是投资过它们的一些个人投资者长期投资业绩却不佳呢？其中很为关键的一点，就是这些人缺少耐心和长期主义的眼光。在抓“王子遇难”这种机会上，耐心和长期主义的眼光更是起着决定性作用的。
比如，茅台自2012年、2013年“落难”之后，到了2016年其股价才慢慢进入高歌猛进时期；而东阿阿胶自去年开始在弱市之中，才更显得股价坚挺，其目前的股价走势也未达到回归“王子”时的状态，也就是说，由“青蛙”变回“王子”仍在路途之中。这其间的时间段均是以年为时间单位的。
我经常说，我们个人投资者在这个市场上最大的优势就是要树立牢固的股权思维，即利用市场给提供的机会积极地攒股（当好股收藏家），而“王子落难”无疑会给我们提供较长时间的机会。而我们个人投资者又大多是长期净买入者，进入股市的钱多是慢慢流入股市的，所以这种机会有时可以让我们从从容容地买上三四年，或者更长的时间。在这种情况下，虽然有可能买不到市场最底部，但是三四年的时间进行买入，也足以保证买入的成本有足够高的安全边际了。攒股思维，也即深入骨髓的股权思维，何其妙哉！——当然，我也知道，很多人是将这种机会看成“苦难”，并不认为是积极攒股的机会。所以，我们每个人都要为自己的认知埋单，投资或成功或失败，也怨不得天，更怨不得别人。当然，这是一点题外话。
四是要坚持组合应对。
抓“王子遇难”，单吊一只可不可以？如果你自己有足够的信心自然也是可以的，就如当年有的投资者单吊茅台，以及近几年有的投资者单吊阿胶。然而在多数情况下，我觉得还是组合应对更好，因为自己持有的组合“东方不亮西方亮，黑了南方有北方”，在这种情况下，就没有必要将自己搞得那么“苦大仇深”的样子了。以我公开分享的女儿账户为例，虽然近几年阿胶一直处于“落难”之中，但因为有别的品种上涨不错，所以，自己的持有心情始终比较轻松。
不仅如此，组合投资的实际妙处还在于，将其它品种的分红，或者估值太疯狂的品种减持，进而投入到这种“王子遇难”品种之中，在我看来，这也是一种资本配置。总之，究竟是单吊，还是组合配置，一切均应从自己的实际出发，不可拘泥，更没有什么可争论的。