“英雄迟暮”乎？
——格力电器2019年报印象
（写于2020年5月1日，首发个人微信公众号）
一、主要数据
1、成长性指标
收入1981.53亿，比上年度1981.23亿，增长0.02%；
净利润246.97亿，比上年度262.03亿，增长-5.75%；
扣非净利润241.72亿，比上年度255.81亿，增长-5.51%；
应该说，这是捧给股东们的一张不太漂亮的答卷！
原因何在？
从季报分析，“问题”主要出在第四季度：
第一季度收入405.48亿，净利润56.72亿，净利率13.98%；
第二季度收入567.49亿，净利润80.78亿，净利率14.23%；
第三季度收入577.42亿，净利润83.67亿，净利率14.49%；
第四季度收入431.14亿，净利润25.79亿，净利率5.98%！
显然，第四季度5.98%的净利率是不正常的，这或者是与奥克斯开战有关，当然也有观点认为，与其清理库存，以迎接未来空调能效升级有关。具体是哪一条呢？局外人不得而知，但从中可以看出，去年第四季度“让利”消费者确实不少！
另外，提到格力，就不由让人想起美的，且看美的2019年暖通空调：
收入1196.07亿，增长9.34%（毛利率31.75%，同比提升1.12个百分点）。
格力空调收入1386.65亿，增长-10.93%，两者比较相差190.58亿。
当然，长期关注美的集团的投资者知道，美的集团一向将空调及其配件一并计算进收入的，尽管如此，也不难看出，其空调收入在去年与格力的差距是在缩小的。
当然，格力空调的毛利率37.12%，比美的毛利率31.75%，高出5.37个百分点。从这一点上看，仍然保持着龙头老大的优势地位。
收入构成分析：
空调收入：1386.65亿，占收入比69.99%，增长-10.97%；
生活电器：55.76亿，占收入比2.81%，增长46.96%；
智能装备：21.41亿，占收入比1.08%，增长-31.12%；
其他主营：105.06亿，占收入比5.30%，增长31.21%。
由此可以看出，空调业务虽然由上年度的占比78.58%，下降至69.99%，但仍然占格力主营业务的近七成。生活电器、其他主营虽然增速较快，但是占比仍然很小，对整个经营增长还产生不了多大的影响力。
销售费用183.10亿，比上年的189亿，增长-3.12%；
销售费用率9.24%，比上年的9.54%，减少0.3个百分点；
管理费用37.96亿，比上年的43.66亿，增长-13.06%，或减少5.7亿；
管理费用率1.92%，同比2.20%，减少0.28个百分点。
研发费用58.91亿，比上年度的69.88亿，减少15.70%，或10.97亿。
2、盈利能力指标
加权平均ROE为25.72%，比上年度33.36%，下降7.67个百分点；
净资产1101.54亿，同比913.27亿，增长20.61%，净资产增加，而净利润并没有相应增加，分母增大，拉低了ROE水平。
毛利率：27.58%，同比30.23%，降低2.65个百分点；
净利率：12.53%，同比13.31%，降低0.78个百分点。
3、现金流量指标
销售商品、提供劳务收到的现金1663.88亿，收现比83.97%；
经营活动产生的现金流量净额278.94亿，净利含金112.94%。
考虑到有252.85亿应收票据，以上两项指标健康。
4、资产负债指标
负债率60.40%，但这个负债是将以下两项计算在内的：
预收款项82.26亿，比期初97.92亿，减少15.66亿；
其它流动负债651.81亿，比期初648.91亿，减少2.9亿。
格力电器仍然是上下游产业链“通吃”，一种似于无息杠杆的模式。
货币现金：1254.01亿，比期初1150.23亿，增加103.78亿；
交易性金融资产9.55亿，比期初10.12亿，减少0.57亿。
以上两项合计1263.56亿，这是个什么概念呢？
总资产2829.72亿，总资产中44.65%的是现金资产，格力资产的“硬”可见一斑！
长期借款，可以忽略不计；
短期借款159.44亿。
利息支出1.11亿；
利息收入23.51亿。
可见，资金“运营”效益很高（格力有财务公司）。
5、分红
拟分红72.19亿，分红率29.23%。10股派12元（含税）
二、个人杂感
1、2019年我国空调行业在总体销售、出口、内销上都同比下降，空调全行业都感受到了来自市场的压力，在这种形势下，格力取得如此成绩可以理解。特别是第四季度净利下滑还“事出有因”（是不是因此而渠道出清，以后更可以轻装上阵？）看来， 一家企业再优秀与也难以摆脱行业周期规律的制约。格力也不例外。
2、我以前多次说过，格力电器貌似不是价值投资者心目中完美的投资标的，但是多年以来却给她的长期投资者带来了丰厚的回报。在这个方面我是感同身受。因为在我的组合之中，格力电器是时间最久的股票了，从最早的买入持有开始，至今天还差两个多月即12年了（由于持有这么长时间，所以对有些基本面的东西我也就懒得再谈了）。12年来，对于格力电器在早些年主要是买入，特别是15年股价大幅度下挫之时进一步加仓买入。格力电器至今仍是自己投资生涯中最为“自鸣得意”的一笔投资！——从这件事儿上，我也更加明白，在我们的投资生涯中，未必能天天发现好机会，也未必将全部的好机会都能抓住，这是不可能的，其实只要我们能够寻找到几个“英明的洞见”，就足以获取丰厚的回报了！
当你持有一家企业达12年之久，这是一种什么感觉呢？
唯有笃定持有者才能体会其中真滋味！也正因为此，现在我对于今年这种调整幅度（今年以来调整16.48%），已经是“无感”了！
3、格力的愿景是“缔造全球先进工业集团，成就格力百年世界品牌”。但是这个愿景能否实现呢？作为小小的投资人自然是没有办法看得那么清楚的，但有一点是肯定的，虽然未来格力电器保持快速增长已经不容易（一家优秀企业总是打上时代的烙印），但格力是“英雄迟暮”吗？非也，多年的投资直觉告诉我（多阅读她的年报，或者实地到格力的专卖店体验一下，就会产生直觉），2000亿的收入并不是“顶”，因为就我们国家来讲（我国虽然城镇化率已经达到60%以上，但是仍然处于工业化与城镇化的中后期阶段），制造业是国之重器，作为中国制造的形象代表，格力以其将产品打造成极致的创新能力与制造能力，以及优良的文化，说它的发展已经达到天花板为时尚早！
当然，投资有时与自己的偏爱也有关，甚至投资时间越长反而会平添一种情怀。我喜欢格力这种将产品打造到极致的工匠精神与文化。这也是自己笃定持有格力电器这么多年的原因之一。
4、格力电器这种股票我自己是当成相对成熟的“价值股”来对待的（与成长股的投资逻辑是不同的），本希望今年多多分红，以便趁股价低迷分红再投资，多积累些股份，但是29.23%的分红，自己还是感觉有些小意外，但是并不失望，更无怨恨，因为格力电器的过往已经给她忠实的投资者带来了丰厚的回报，管理层如此筹划或许有着其他打算，比如，回购需要资金、扩产并购需要资金等等，我想以董明珠女士做事诚信的风格、以格力讲忠诚的文化底蕴，是不会亏待格力的长期投资者的。
5、或许将来有一天我会离开，但不是现在！@今日话题