名符其实的“中国股王”
——贵州茅台2019年报印象
（作于2020年4月29日，首发个人同名微信公众号）
按：我说过，贵州茅台是一家不用太细看年报的公司，如果说我最关心的数据，就是看它这一年生产多少酒，然后估算一下五年之后大概能够卖出多少酒就可以了。但是，既然作为股东，公司已经完美地奉献出了一份年报，有时间还是要读一读的。此外，读一家能够让自己“躺赢”的公司的年报，有时也是以一种享受呢，故下面就作一下简读。
一、主要数据
1、成长性指标
收入：854.30亿，比上年度736.39亿，增长16.01%，或117.91亿；
净利润：412.06亿，比上年度352.04亿，增长17.05%，或60.02亿；
扣非净利润：414.06亿，比上年度355.85亿，增长16.36%，或58.21亿。
收入构成分析：
茅台酒收入758.02亿，增长15.75%（毛利率93.78%，提高0.04个百分点）；
系列酒收入95.42亿，增长18.14%（毛利率72.20%，提高1.15个百分点）。
其中，茅台王子酒完成销售收入37.80 亿元，继续保持公司产品第二大单品地位，赖茅酒、汉酱酒为10亿元级单品。双轮驱动战略成效果明显。
国内收入824.24亿，增长16.63%，占收入比96.48%；
国外收入29.20亿，增长0.95%，占收入比0.32%。
看来，茅台酒绝大部分还是让国人“喝”掉的。
根据国家统计局数据，2019 年，全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量 785.95 万千升，同比下降 0.76%；实现销售收入 5617.82 亿元，同比增长 8.24%；实现利润总额 1404.09 亿元，同比增长14.54%。
与以上数据对比分析，茅台收入占规模以上企业收入比15.21%，净利润占规模企业利润比29.35%，接近占规模企业利润的三成。
茅台作为酒类的头部企业，名符其实也！
另：第一季报
收入244.05亿，增长12.76%；
净利润130.94亿，增长16.69%；
扣非净利131.55亿，增长16.40%。
经营活动产生的流量净额230.31亿，增长93.67%。
由此看出，第一季度受新冠肺炎疫情影响并不大。
当然，期初的137.40预收款也已经降至69.09亿（合同负债），对于收入与净利润是否作了一定的“艺术处理”，不得而知。
2、盈利能力指标
加权平均ROE为33.09%，比上年度34.46%，减少1.37个百分点。
茅台长期ROE水平保持在30%以上，在我大A股可谓稀缺品，称之为超级印钞机并不为过！
毛利率91.30%，比上年度91.14%，提升0.16个百分点；
净利率51.47%，比上年度51.37%，提升0.1个百分点。
毛利率能够达到90%以上、净利率达到50%以上，这是不是令很多公司“羡慕忌妒恨”？！
我说过，相比较于格力电器这样的优秀公司，茅台是稳稳当当赚钱，格力是“晃晃悠悠”赚钱，一个是“命好”，一个是“命苦”，“行业命相”确实是大不一样的！
3、现金流指标
销售商品、提供劳务收到的现金949.80亿，收现比为111%，也就是说每销售1元的商品就能够收到1.11元的真金白银。
经营活动产生的现金流量净额452.11亿，净利润含金109.72%。
茅台的这两个指标（多年也是连续如此）可谓超健康。
4、资产负债指标
负债率为22.49%，其中流动负债占总负债99.82%。
且看其负债结构：短期借款无，长期借款无！
货帀现金132.52亿，拆出资金1173.78亿，合项合计1306.3亿，这是一个什么概念呢？
公司总资产1830.42亿，其现金资产占64.13%，就是说，其总资产6成以上的是现金资产！
我想，作为茅台的管理层最大的“愁事儿”就是白花花的银子花不了！
综上，茅台公司可谓资产上硬，现金流上强，增长上稳，确定性高！
5、产销量指标
完成茅台酒及系列酒基酒产量7.50 万吨，同比增长6.88%；
销量6.46万吨，增长3.87%；
库存量24.17万吨，增长2.17%。
茅台酒产量4.99万吨，增长0.51%；
系列酒产量2.51万吨，增长22.28%。
6、分红情况
净利润412.06亿，分红213.87亿，分红率51.90%，计每10股分红170.25元（含税）。
二、经营目标
2020年计划：
1、实现营业总收入较上年度增长10%左右；
2、完成基本建设投资 53.71 亿元。
作为国企在拟定年初计划之时，总是要留些余地的，这一点，估计很多人会懂的。
三、个人杂感
1、茅台保持如此的增长速度，作为小股东还是满意的，其实一座金矿摆在那，慢慢挖就是了，没有必要非呈爆发速度增长。
市场对普茅的出厂价与终端销售价差价如此之大造成渠道利润丰厚，一直有所诟病，并希望茅台主导产品尽快提价，但自己认为，有这种预期在就可以了，因为茅台国企的地位决定了其提价会考虑各种因素，它今天不提价，不等于永远不提价，它迟早有一天会提价的，其实有这一点就够了。
茅台“十三五”的产能在5.6万吨，未来极限产能是在8万吨，还是10万吨呢？关于这一点，也有也不同的说法，但自己相信管理层未来会处理好量与价的关系的。
2、截至今天，茅台市值1.60万亿，一个显而易见的问题是，茅台过往已经给它忠实的投资者带来了丰厚的回报，那么，依今天如此“大”的市值，对应市盈率38倍，未来它还会给投资者带来如此之大的回报吗？这可能是很多投资人的疑问。
我个人认为，根本没有必要有这种疑问，因为现金流折现模型告诉我们，一家企业的内在价值就是其未来自由现金流的折现值，不多也不会少，而且它与市值大小并无关系。更何况自己的未来预期并不高，只要未来能够保持年复合10-15%的收益率（加上分红）可以了。
3、我说过，很多的投资人都是将巴菲特的书（信）作为必读书，那么巴菲特最经典的投资思想是什么呢？在我看来，就是经济特许权，即：1、被人需要；2、不可替代，或不可复制；3、定价权。此外，还可以再加上两点：4、能够容忍平庸的管理层；5、能够抗长期通胀。而茅台是最符合巴菲特这一经典投资思想的标的之一，甚至因为其无与伦比的商业模式，有观点认为是“唯一”。所以，我仍然是这样的观点：你可以不投资茅台，但是你不可不研究茅台！
4、拿着“高富美”的茅台这种商业模式的尺子去比较，其它企业再优秀，也或多或少地让人感觉有些“矮挫穷”，所以，也就不难以理解在我大A股，有极少数优秀的投资者就仅仅持有一只茅台。对于这些优秀的投资人，自己从内心里钦佩不已，因为你很难想象打开自己的账户里仅仅有一只茅台，是什么样的感觉，又将会是如何考验自己的忍耐力与意志力呢？！这似乎太逆人性了。所以，自己虽然重仓茅台，并且一直作为非卖品、收藏品来对待，但仍然持有一些其它品种，如此，还有些投资的乐趣在。当然，剖析自己，这也是为自己做不到如此“绝决”而找的一个托词！
5、市场上总是流传着“年轻不未来不再喝白酒说”、“仅依靠茅台不能复兴说”云云。对这种种“说”，作为茅台的长期投资人，完全可以无视！
6、茅台不仅是一家不太用细看年报的公司，也是自己读书作文向来都没有太多“兴趣”总是提起的公司，——人总是有挑战自己“新高”的毛病！所以，自己平日写帖作文说得最少不等于持有得少，说得多也并不等于买得多，所以，再次提醒“抄作业党”，千万不能盲目抄作业的！