2019年中总结：七分喜悦，三分警觉

七分喜悦，三分警觉

——2019年中总结

（2019年6月30日）

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我本人少有投资的年中总结，因为投资最关键的是自己能够长期在这个市场上活下去，并且能够长期跑赢市场平均水平，最终解决个人的财务问题。相比之下，一两年的高收益说明不了什么，其间可能运气成份居多，比如，恰好自己的持仓与市场偏好的风格相统一，甚或是站在悬崖边上舞蹈（如2015年股灾之前神小创疯狂时期），于是便取得了高收益。

孙子兵法有云：善战者，无智名，无勇功。我的理解，就是真正善于打仗的人，没有人夸他有先见之名，没有人夸他用兵神勇，他的获胜都是稳稳当当的胜利，甚至看上去，往往平淡无奇，是没有什么故事的。我们看一看那些投资大师们的投资历史记录，似乎也在印证着这个逻辑。

此外，仅仅看收益率的高低似乎也说明不了什么问题，比如很小的资金量，就是取得年化很高的收益率，最终也解决不了大的财务问题；相反，具备一定资金量的投资者，哪怕取得很平平淡淡的年化收益率（这种类型的投资者可能更相对保守稳健），其绝对收益也可能惊人。

以上是一点闲话。

好，不再弯弯绕，还是直奔主题，即2019年中总结如果用一句话来概括的话，自己真实的感觉是：七分喜悦，三分警觉。

一、 喜悦

2019年我大A的行情可以说年初的“强悍”出乎意料，然而当越来越多的人感觉听到“牛蹄子”声音渐行渐近之时，反而进入扑朔迷离期，甚至又让人很怀疑仍然处于熊市之中。但是总体而言上证指数还是上涨的，上半年上涨19.45%。相比较于上证指数，自己的收益情况如下：

主账户：

收益率58.32%，跑赢上证指数38.87个百分点。

主要持仓：

贵州茅台，持仓占比61.0%；

格力电器，持仓占比23.7%；

通策医疗、爱尔眼科、东阿阿胶三支药股，我一向视为一股（组），合计持仓占比15.3%。

女儿账户：

收益率50.44%，跑赢上证30.99个百分点。

主要持仓（按照惯例公开分享）：

贵州茅台：1050股，成本338.522元，市值103.32万，仓位占比62.5%；

通策医疗：3000股，成本5.339元（成本低为换股所致），市值26.58万，仓位占比16.1%；

东阿阿胶：6000股，成本43.494元，市值23.89万，仓位占比14.5%；

格力电器：2000股，成本54.125元，市值11.00万，仓位占比6.7%；

海油发展：1000股，中签新股，市值3550.00元，仓位占比0.2%。

2018年底总资产109.81万，至今总资产165.196万元。其中现金：520.06元。

本账户初始投入资金50万元，2015年起计算（之前之后均有资金投入，2015年3月资金全部到位），净值为1。截至今日净值3.3039，上涨230.39%。按4.5年计算，年复合收益率30.42%。

总结我上半年主账户的操作，主要是两个字：聚焦。因为随着投资时间的延长，知识上是做加法，标的上不断做减法。核心标的全部集中在“简单易懂”的基础之上，其长期ROE当在20%左右，或者更高。标的属性，要么是具有经济特许权（或垄断属性），要么就是处于良好的赛道，公司可以较高增速“奔跑”，要么就是显而易见的便宜。

以上为喜悦之一，但这个喜悦仍属于为“稻梁谋”的层次。

上半年还有喜悦之二，即自己继2015年出版雪球岛系列电子书《给业余投资者的10条军规》之后，5月推出纸质书《慢慢变富》。

活了这么大我才明白，一个人一生中的收入可以分为两部分：

一是劳动收入，就是我们“出卖”我们的劳动力，赚取的收入。写书虽然没有直接出卖自己的劳动力，但是显而易见是“出卖”了自己的脑力，所以卖书收入也当属于劳动收入。对这个收入我也乐得接受，尽管最后的结果不知道会能够买得起几手茅台。当然，在获得了这些劳动收入的同时，其中的快乐与成就感更居多一些（这样一说，我的“层次感”突然提高了，不再是专为“稻梁谋”了），我想懂得人自然懂的，不懂的人你给他脑袋开个缝灌进去也不管用。

这里小透露一下：现实生活中，我对于赠给同学、朋友书十分吝啬，凡不认同我的投资理念的人，无论关系多好，宁可得罪他我也不给，因为我怕我的书到了他手里成为废纸一堆！比如，至今我大学同班同学中我仅赠给了一位同学一本书，而且还是因为他儿子学的是金融。我说这话的意思是什么呢？就是书结有缘人，书更“结”对他有用的人！

这里也顺告一下：《慢慢变富》5月份推出以来，承蒙有缘的读者朋友们认可，现居当当网，新书热卖榜近30日第一名；京东金融与投资类畅销榜近30日第9名（京东其间断货）。呵呵，自己争取获得尽可能多的“劳动收入”，以使未来多搞手茅台也未可知！

二是资本收入。股市里的金融资产收入即可视为资本收入。《21世纪资本论》这本书揭示了一个“惊天秘密”：一个社会收入可以分为最低的50%，一个中间的40%，一个最高的10%。收入最高的10%越来越多地依靠资本收入（1%处于财富金字塔顶端），这也是那些富人们获取财富的原因所在。看来，我们穷人要想慢慢变富，投资股市，尽可能多地增加自己的资本收入，便是其中的通道之一。

二、 警觉

已经是欢声笑话，难道还有警觉的地方吗？自然，因为股市这个地方一方面是投资者的乐园，一方面还就是个温柔的陷阱。2015年股灾之前，中国股市深度患有“小盘宠爱症”，并造就了疯狂至极的神小创行情；2015年股灾之后，特别是近两年，被过去视为“大烂臭”的绩优蓝筹股大受追捧，于是我们看到一些公认的“白马股”当下有的是处于市盈率五六十倍、七八十倍的这个区间（包括自己持有的个股）。未来是不是会出现美国漂亮50现象呢？我自己认为，是值得警觉的。

想一想，一家多么优秀的企业能够长期处于如此高的市盈率区间呢？常识告诉我们，要么它是处于生命的旺盛期，保持较高的增长速度，利用时间将高估值拉平；要么就是面对未来的增长放缓，而进行估值杀。有这个清醒的认识，我认为是必须的。当然这样说，可能有“给别人香槟里吐口水”的感觉，但是投资我们哪能只想好事呢？万物均有周期，当钟摆摆到极端之时，必然进行均值回归，这是股市的根本规律之一。所以，有必要的应对措施（未必立马卖出，比如心中抹去一片浮盈），是十分必要的。

三、展望

下半年以及未来一段时间，股市如何走？自己一点也不知道，也从来不预判。

与其预测风雨，不如打造诺亚方舟，自己的投资向来是深入骨髓的打造方舟思维，并力求穿越周期，以系统致胜，而绝不是以牛市致胜。

本人现在的持有状态仍然是满仓干，有新的闲钱继续“拣”优秀且合理或便宜的标的买入。用老婆的话说，自己有钱了就放不住，哈哈，还真是，因为自己从骨子里就是想不断地将现金资产慢慢变成优秀企业的股权资产，自己将之视为投资的第一次“惊险的一跃“，至于何时将股权资产变现成现金资产，即实现投资的第二次“惊险的一跃”呢？这就要视自己的资金性质和市场的状况而定了。但是目前，自己所做的工作，主要是实现第一次”惊险的一跃“：有闲钱了就慢慢变成优秀股权资产，甚至其中有作为当下“永恒持股”的、传之于下一代的优秀股权资产的。

四、性情

这一点其实是一个“光明的尾巴”，因为本总结到以上三点就该结束了，但是我为什么还要说一说这个问题呢？因为随着自己人生阅历的增加，投资年龄的渐长，我越来越觉得一个人在股市上的成功，越来越多地取决于非专业因素，相比之下，专业因素，如必备的企业定性定量分析技能反而倒在其次。这个非专业因素说起来也比较复杂，还是借用大师的话说，即合适的性情在投资中起着更为关键的作用。

这其中至少包括两个层面：

一是心胸。苏轼在《留侯论》中有言：“古之所谓豪杰之士者，必有过人之节。人情有所不能忍者，匹夫见辱，拔剑而起，挺身而斗，此不足为勇也。天下有大勇者，卒然临之而不惊，无故加之而不怒。此其所挟持者甚大，而其志甚远也。”虽然我们股市投资未必是做到这样高层次的“豪杰之士”，但是“卒然临之而不惊，无故加之而不怒“，却当是必备的心胸。否则，一听到点小风小雨，或者一听到什么“毛衣战”，就落慌而逃，疑神疑鬼，有这种小心胸的人是注定做不好投资的。

二是修养。修养涉及的话题有很多，这里仅谈一点，即不忌妒。网络的世界也是一个很有意思的世界，可以洞悉到人性。比如，因为我们不知道在网上对面与我们交流的究竟是一只可爱的宠物小狗，或者是什么进化了的人种，所以，我们更容易看到不少投资者将自己忌妒的天性会发挥到淋漓尽致。比如，贵州茅台现在仅有8万名股东，更不要说有重叠账户，可以想见真正投资茅台的人是不多的。但是我们看到，网络上很多的投资者说起这个“第一高价股”以来，那种“吃不上葡萄葡萄就酸”的心态，可以说让明眼人一览无余（当然真正不认同其投资价值的除外）。我们可以设想一下，假如茅台真的再掉至500元以下的价格，我估计这其中很多人可能会马上弥补上自己这种历史性遗憾的。

再如，我们看到，有些人似乎对网络大V喜欢横挑鼻子竖挑脸，似乎大V就该当如何如何，其实，网络上本来就没有什么大V，这些大V也绝大多数就是个普通人，所谓的大V只是关注的人多了，于是就成了大V。其实就是这么回事，但是从这些人的话里话外，分明能让人感觉到他们对于大V的“眼热”，那言下之意是恨不能自己也马上“大V”起来。

再如，一些投资高手晒出了自己的高收益，并且将自己如何做到的过程做了无私的分享，这是一个多么好的学习机会呢，但是再看一看下面的一些评论，呵呵，真的是将一些失败者的那种种忌妒心态暴露无遗。

凡以上种种，我认为，都不是一种很好的投资性情，更谈不上是一种很好的投资修养。这里，我们还是听一听芒格这个智慧老人是如何说的。

芒格说：

“假设在你面前有一个非常棒的投资机会，在可见的未来肯定能带来12%年复合收益率，但是要求你从此不能再接受别的赚钱更快的机会，你们中大部分人是不愿意干的。但总有人赚钱比你快、跑得比你快、或者别的什么比你快。从理性的角度思考，一旦你找到了一个行之有效的赚钱方式，还非要在意别人赚钱比你快，这在我来看就是疯了。”

是的，其实可能很多人没有意识到，忌妒也是我们投资路上的大敌。“大敌”当前，我们就当要想办法消灭之。

我们再品一品其中的关键词：“总有人赚钱比你快”，“跑得比你快”，“或者别的什么比你快”。是的，这就是世界的本来面目。与其如此，我们就没有必要太多的纠结了，或者与其临渊羡鱼，不如退而结网，坚持做到“最好的自己”就可以了。