1. 整体业绩情况：
2023年古井整体业绩如下，不仅超出去年管理层给出的业绩指引，估计也超出不少投资者的预期。从财务结果上看主要受益于三点：一是吨价提升18%达到17.1万元/吨，这一水平处于汾酒和洋河之间，跟上了中端白酒的消费升级；二是销量小幅增长3.5%，放在全国白酒产量下降6.3%的背景下看，任何增长的销量都是从其他企业手中夺抢过来的，非常不容易；三是费用率的降低了1.3%，其中销售费用率26.9%，照比汾酒和洋河仍然有很大优化空间，古井可以从过往的低效运营中"挤"出额外的利润。详细数据就不分析了，以下跟踪几个长期重点问题。
2. 扩产新项目建设情况：
截止23年末智能园项目工程进度62%，本期投入23亿，对应资产负债表上固定资产科目大幅增长70%(从27到46亿)，其中智能园项目在建工程新增20亿，转入固定资产15亿；整体进度和原计划比(24年底前完工)并没有落后很多，智能园项目启动后横跨疫情三年，如果这个项目能在今年年底完工或是只推迟几个月，那就必须给古井管理层点赞了，能把疫情影响给抹平的执行力太强了。
3. 股权激励情况：
中端酒企各家之间的产品虽有差异但竞争优势差距并不大，在此基础上经营效率就成了很重要竞争变量，23年初古井从集团层面落地的股权激励，是推动公司效率提升很重要的手段，同时股权激励也回答了"管理层凭什么要想股东所想"的问题。我梳理了一下当前董高监团体透过安徽古鑫持有上市公司的情况(下表)，总共4.56%上市公司股权对应市值64亿，其中13%对应市值8.3亿属于现任董高监，其余87%分散到了几百人身上。从持有市值来看激励力度是不错的，都是原本需要工作几十年才能赚到的泼天财富。
但这些上市公司的股权都是通过古井集团间接持有的，所以对现任管理层来说分红才是真实的激励形式(也许退休时有特殊方法变现)，这种形式会拉长激励的周期，对现任管理层来说业绩和分红比股价有更重要的利益。不过23年他们通过分红可以取得的分红金额在1400万左右，这其实还没有他们的工资收入高，管理层是有动力继续推动业绩提升和加大分红的，目前确实看到了前者，但还没有看到后者。
备注：其中有11.2%的激励股权根亳州古鑫人的持股情况推算。
4. 股东回报情况：
23年古井投资回报继续提升到22%，这一水平和当前的洋河差不多，但作为正在推动全国化的酒企和当下的汾酒比，或是和当年的洋河比差距都很大，我认为主要有两个方面：
一是公司的管理效率还不够高效，这点从管理层在23和22年的年报中(下图)点出的不足也可以窥见，23年人才激励已经落地，"组织与人才激励等方面需要大胆创新"这个管理层唠叨了7年的不足终于可以拿掉了。但效率提升需要有个过程，所以仍然保留了"企业内部管理体制不够高效，与发展规模不适应，内生动力需要进一步激活"这条。我理解这种低效的体现之一就是开篇提到的费用率，公司需要在"把钱花在刀刃上"继续提高，与汾酒和洋河比古井的费用率仍然有很大的优化空间，而这可以进一步提升公司的回报水平。
2023年：
2022年：
二是公司资产利用率低下，公司224亿净资产已经有160亿现金(占比70%)，这即便放在现金过多的白酒行业也太高了。这笔现金全年只获得了1%的利息收入，对公司的投资回报拖累很大，即便如此公司23年也只给出了51.8%的分红率，我认为这离想股东所想相差太远。何况这笔钱里还有50亿是前几年从市场上融资获得的，但这些年公司业绩太好实际根本没用上，这笔钱是完全可以返还给投资者的。古井管理层在已经拿到股权激励的情况下，如何通过现金管理和分红来提高投资者回报，无疑是个很大的问题，我对今年管理层给出答案并不满意。
5. 2024年展望及一季度业绩：
管理层出给的2024年业绩指引是营收增长20.7%，利润总额增长25.5%，从一季度营收+25.9%归母净利润+31.6%，合同负债维持在46亿高位的结果来看，公司确实有很大机会完成甚至超过这个业绩指引，继续给出亮眼的业绩。基于此指引古井贡B当前的价格是一只股息率5.5%(假设分红比率不变)，增长25%，PE低于10的股票，高股息高成长低PE看来也不是不可兼得的。