这篇对投资的烟蒂股华晨中国做个跟踪，有助于未来整体持仓的优化准备，华晨中国这笔投资主要看点在极度低估+分红预期：
低估方面华晨中国中报资产负债表如下，扣除债务和第二次分红后公司资产主要就是198亿的现金+账面244亿的投资。其中244亿的投资对应25%的华晨宝马股权，如果我们把它看作公允价值的话，那么对应华晨宝马整体估值为976亿，而2022年华晨宝马净利润有311亿，PE只有3.2，低于当前宝马集团的估值，更远低于2018年10月宝马集团从华晨中国购买走的25%股权，那笔交易金额是280亿， 折合9PE。而华晨宝马作为宝马集团最大的一棵摇钱树，244亿的账面价值应该是明显偏低的。即便我们用账面价值244亿+现金198亿，华晨中国就也值442亿，而当前市值只有171亿，有60%+的折扣幅度。
但这种低估幅度港股也不是只华晨一家，华晨中国的投资胜在有比较强的分红预期。今年1月13日和7月5日，华晨中国分别宣派了两次0.96港元/股的特别股息，今年的股息率已经达到了50%，我收到了其中的第二次特别股息，大部分已经转给了古井B。在此之后的分红预期主要是由大股东在落实重组方案时，仍然存在偿债的资金缺口带来的：
今年8月初，沈阳中级人民法院批准了重整方案，按照重组方案，华晨中国可以按照一定的节奏出资来履行重组方案(如下图原文摘抄)，这里面有几个需要注意的时间要求我用红色标准了一下：【24个月内】，【孰早】和【孰晚】。按此方案华晨中国需要在2024年5月初之前支付第一笔投资款48亿，因为时间要求是"重整计划获得法院裁定批准后X个月和……交割提前满足后10个工作日"之间【孰早】，所以第一笔投资款最晚也就拖9个月即24年的5月初。这笔投资款经过今年的两次大额分红和股权拍卖之后，大股东已经筹措了大半(将近30亿)，剩余资金18亿的筹措方式就形成了华晨中国的分红预期，这一笔是我要等待的部分。
而第二笔37亿，第三笔37亿，第四笔21亿和第五笔21亿的时间要求是二者之间【孰晚】，这在理论上可以是2025年8月前的任何时候【24个月内】，最晚可以拖到2025年，这四笔分红的预期相对远一些，取决于投资者是否愿意等待。我也暂时还没决定，要看第一笔投资款筹措的时间和方式，也要看届时持仓的茅台、古B和腾讯的情况而定。但即便这四笔分红来的很晚，投资者仍然有不错的退路：首先账上的现金是真实的，有抄家之后的审计结果作证，更有今年接近100亿港币的分红作证；同时华晨中国仍然持有25%华晨宝马股权，每年大概率还会收到数十亿的分红，公司的价值非常坚实。
总结一下：我认为极度低估+分红预期是当前华晨中国投资的核心，其他信息也整理分析了不少，但回头发现其实重要的就是这两点，这笔投资投真就是那种"跨越一尺护栏"的难度，却有着相当不错的回报率，以上就是对华晨中国的跟踪。