公众号：思聪投资奥义
为股东创造巨大价值的企业往往呈现出轻资产特点，虽然轻资产企业未必都为股东创造了巨大价值。轻资产企业资产负债表体现为非流动资产占比低，流动资产占比高。如果轻资产不会影响到长期竞争力，所有企业都会选择轻资产，但在市场竞争环境下，轻资产往往不是企业的主动选择，而是市场竞争的结果。许多行业前期必须要大量固定资产投入情况下，后期运营阶段如产业地位高则会通过占用上下游款项来达致类轻资产的商业模式。
创造大量价值的轻资产企业意味着股东并未投入大量资本进行固定资产建设，但却带来了大量的现金回报，该等现金回报可以分给股东方而不影响公司的持续发展。如果股东不选择分红，则账面会存在大量冗余现金，该等现金无法进行再投资，或者再投资的回报率急剧降低，最终拉低公司的净资产收益率。还有一种轻资产公司需要警惕，这种公司流动资产占比虽然高，但是其中有大量存货和应收账款，现金创造能力较弱，现金流量表较弱。比如贸易类公司。必须是拥有护城河的轻资产公司才是优质企业。一个经典投资案例是巴菲特投资的see's candy，它的现金创造能力很强，为巴菲特输送了大量的现金，而这种生意本身并不需要大量资本开支投入，整个公司甚至可以在负的运营资本下面运营，这是好的生意属性叠加深厚护城河所形成的结果。
持续性是在考察轻资产公司时要重点考量的因素，市场经济的核心是竞争，很多人认为把资产做重才能够构建护城河和门槛，某种程度上有一定逻辑，但是只是基于资本的门槛并不是真正的护城河。当一个原本轻资产的公司其资产逐渐变重之时，需要留意是否是由于竞争导致行业地位下降，商业模式稳固性遭到侵蚀。公司CEO的核心要务是资金配置，定义优秀CEO的一个视角是其可以找到以更少资本去运营公司的方法，以及对增量资本进行最优配置。在《局外人》中谈到的那些CEO中，每一个都深刻明白其中逻辑。这本书通过研究8位非常成功的CEO，桑代克揭示了资本配置在管理中的重要意义。
重资产企业并非不能投资，但至少需要满足两个条件，第一，增量资本投入回报率较高，带动整体资本回报率处在较高水平；第二，公司估值较合理。可以获得较高资本回报率的资本密集型企业的好处在于可以大量配置资金，并且还可以获得较高回报，巴菲特投资的BNSF(北伯灵顿铁路公司)属于此类，当你拥有大量资本可供配置时，大象级体量的重资产公司是非常好的选择，这种类公用事业性质的特许经营类产业往往也是财团们重点发展的方向，比如李嘉诚的长和集团旗下的港口、基建、能源和电讯产业。
很多轻资产企业无法对增量资本进行最优配置，只能进行分红。如果一个轻资产企业可以不断增加资本并且维持如此高的回报率，那么这种企业是最好的投资标的，但是这种企业几乎很少见到，或者价格一直处在较高水平。