我心中的华晨中国，究竟价值几何

写在前面的话：其实，一家上市公司究竟价值多少，在这家公司彻底走完其生（经）命（营）周期之前，是没有人能够精确知道的。

所以，除了站在上帝视角，将时间回卷后（这显然是不可能的），你能提前看清企业的具体价值之外，

所有对估值的判断全是一个见仁见智的问题，而且大概率你也只能估算出一个区间出来，

而不是某一个具体的数值。

这个区间是你对“该企业究竟价值几何”思考过程的结果。

它重要么？重要。

但最重要的是你的思考过程，是你的思考逻辑，它才是支持你作出最终投资相关决策的，最坚实的后盾！

华晨中国（HK.01114），在我看来，这样估值是比较合理的。

1、港股通股东的思路。

我们知道，华晨中国账上的每一块钱，最终分到每一位港股通股东的手中，都是要收20%的红利税的。

目前市场盛传的港股通红利税减免政策，靴子并未落地，我们暂且将这种可能的情况放到港股账户股东的思路中去聊。

也就是说，对现有港股通股东来说，公司账上的每一分钱，假设其全部分掉的，到手也只有八折。

公司账上还有多少现金呢？

2023年年末，公司合计现金及类现金308亿元人民币，今年四月份的时候分掉了大概70亿元人民币左右。

现在手上还有238亿，但是：23年华晨宝马的利润中，华晨中国应得的部分有78亿人民币（华晨中国拥有华晨宝马25%的股份）

我假设极端情况，这78亿全是真金白银，全分到华晨中国的账户里，现金！

没有比这更乐观的可能了，对吧？

于是华晨宝马今年账户理论上还有现金238+78=316亿元人民币。

首先，从华晨中国的公司结构及管理层的经营历史来说，它公司账上的每一元现金，根据巴菲特的1美元原则，

大概率是不能保证产生一元钱的市场价值的（原谅我比较直接~~）

这钱我只能寄希望于它全部分掉（公司确实也在往这个方向走），让股东自己去选择投资对象，创造更多的价值。

那么最乐观的情况，这笔钱在我港股通股东的眼里，值316*80%=253亿元人民币，最多了。

第二个问题：25%的华晨宝马股权值多少钱呢？

我不知道。

先别喷，汽车行业我是外行，我真不知道该如何给它估值，但我用了一个笨办法：

网络上大部分投资者给这个部分的估值在150亿~300亿人民币之间。

我直接二一添作五，取中间值，给它225亿人民币，视为合理。

如此，对港股通账户的股东来说，华晨中国简单的值253+225=478亿元人民币。

大约是478/0.929≈514.5亿港币，折合每股10.2元（港币）。

到了这个价格，我可能会卖，为什么呢？

因为我知道，对港股账户交易的股东来说，这个价格他们买去不会吃亏，他们至少有0~20%现金那一部分价差的利润空间。

有利益给别人，我更容易卖（交易）掉，并且是体面的卖掉。

反正那20%的红利税我拿不到，不如不去赚尽那最后一个子儿，

把这部分利润让给别人，同时也成全了自己，两全其美。

在我心中，商业既可以是一种纯利益的游戏，也可以是一种道义的追求，不冲突。

2、港美股账户股东的思路。

对港美股账户股东来说，是没有红利税这个税收的，所以他们无需给公司的现金打折。

理论上（注意，我是说理论上），公司的现金如果全部分给股东，他们是可以拿足的。

于是如果我是港美股账户的股东，华晨中国的合理市值为316+225=541亿元人民币。

大约是541/0.929≈582亿港币，折合每股11.54元（港币）。

最后补充一点，难免有朋友要问，既然要扣红利税，你为何华晨宝马的估值不再扣个20%税呢？

它不用扣的。

因为第一，国家为何要扣“红利税”？

其底层逻辑是鼓励股东尽量、永远的将这笔钱留在公司的账上，不断地进行复利再投资。

所以华晨宝马作为一个资产整体，无需记扣红利税的考量。

第二，华晨宝马目前是那种满足1美元原则的资产。

它是那种你并不想换成“钱”落袋的资产，

它是那种你想让它永远经营性下去的资产，

它是那种你希望永远“递延红利税”，让它产生复利的资产。

所以，这部分无需打折，它是实打实的价格，我认为值225亿元人民币。

这，是我认为的，目前华晨中国的合理价值区间：10.2-11.54港币之间。

预先回答关注者的问题：

1、今年华晨中国涨幅近200%，我有没有卖出部分持股？

答：迄今为止，一股未卖。

市场先生的出价还并未足够吸引我，谢谢

2、如果港股通的红利税突然取消，是不是会统一默认至无需扣除红利税的估值，你会什么时候卖？

答：是。我可能就不会在10.2港币左右一次全部卖完了，我会在10.2-11.54港币之间分批卖出。

会卖的高一点，但仍然不会尝试去赚尽最后一个子儿

最后，谢谢大家一直以来的关注与陪伴，这让我很有成就感，也让我觉得自己在投资的路上一点点的在进步，谢谢你们

谢谢~@雪球创作者中心 @今日话题 $华晨中国(01114)$