好几位朋友，包括对可转债研究相当资深的朋友，曾经建议我做一幅所有可转债的平均转股溢价率的历史走势图，我都一一解释：
这个图实际上并无太大意义。 参考：可转债估值的常见误区（之三）：转股溢价率具有可比性吗？https://www.richvest.com/read.php?tid=15358&fid=89，转股价下修、股价/转股价相对水平的差异，都会导致不同时期的溢价率不具有可比性。
转股溢价率对于不同可转债，不同的股价水平，不具有可比性，强行将市场上所有可转债的溢价率平均起来，也无参考意义。
正好有一个事实可以明显证明我的这个解释：
2019-04-19全市场可转债平均转股溢价率为11.4%，参考：网页链接，而今天（4月29日）全市场可转债平均转股溢价率变为了16.1%，参考：网页链接。
从4月19日至4月29日，无论正股还是可转债，都是明显大幅下挫的。但是，可转债的转股溢价率不仅没有下降，反而上升了。
很多朋友可能认为近期可转债整体大幅下挫，希望通过转股溢价率下降的事实，来证明可转债市场在大幅下跌后，更具有投资价值。可是让朋友们失望的是，市场的整体转股溢价率反而上升了。这个事实证明了，市场的整体溢价率的高低，不能作为可转债具有投资价值的衡量标准。
其实，我前面的文章，可转债估值的常见误区（之三），已经解释过这个问题了，本文可以作为对这个问题的进一步解释。
实际上，不管是对于市场整体，还是对于单只可转债，用转股溢价率的高低，来判断它是否更具有投资价值，恰好是南辕北辙的。
对于单只可转债，比如近期火爆的凯龙转债（https://www.richvest.com/index.php?m=cb&a=graph_k&id=185），4月23日，转股溢价率达到-30%的惊人水平，当日收盘196元，今天价格已经大跌至181元，可是，今天的转股溢价率非但没有下降，反而上升至-19%。通常情况下下，股价下跌，可转债的转股溢价率反而会是上升的，用转股溢价率的高低，来判断它是否更具有投资价值，结论不是正好相反吗？
此外，转股价格的下修，也会导致转股溢价率剧变。可以想像，会对市场均值产生不连续的重大影响。
比较两个可转债的投资价值时，对转股溢价率的比较需要谨慎。转股溢价率可比的前提条件是，所有其他条款全部相同，包括股价/转股价相对水平、票面利息、下修、强赎和回售条款等，而对于不同的可转债，这些条款势必会存在或多或少的差异。因此，绝不能仅凭转股溢价率的高低，来判断可转债是否更具有投资价值，凡看到比较两个可转债的转股溢价率这个指标的时候，应该立即想到，股价水平及其他条款有什么差异和影响？
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