公元二零一八年十月二十九日，贵州茅台跌停，成了一个现象级事件。据说这是茅台上市以来的第一次，作为A股单价最贵的股票，茅台跌停犹如大象摔倒，影响大了去了，作为价值投资者心目中的标杆，这种下跌的姿势好像有点毁三观，有人说这是熊市的尾声，也有人说，这只是开始。
在这暴跌的日子里，蚕豆君又想起了帝亚吉欧。
A股的老韭菜们对帝亚吉欧（Diageo）应该并不陌生，毕竟是茅台的标杆。2017年4月11日，茅台市值超过了世界“酒王”帝亚吉欧的美股市值，在资本市场上完成了对标杆的一次超越。
当然，韭菜们对帝亚吉欧旗下的品牌可能还是记不住的，毕竟这两年消费与股指都在降级，喝洋酒的机会也不多。
与茅台不同，帝亚吉欧旗下的酒类品牌众多，而且档次跨度较大，包括尊尼获加（JohnnieWalker）、珍宝（J&B）、温莎（Windsor）等威士忌系列，斯米诺（Smirnoff）、诗珞珂（Cîroc）、坎特一号（KetelOne）等伏特加系列，以及百利（Baileys）、摩根船长（CaptainMorgan）、添加利（Tanqueray）、健力士（Guinness），还有中国的白酒品牌水井坊。
截至2018年10月30日，茅台的总市值为6582.48亿元，按当日人民币中间价换算，大约为946.11亿美元，而根据雅虎财经的数据，当日帝亚吉欧的美股市值为856.09亿美元，看来尽管大跌了两日，茅台还是成功卫冕了市值“酒王”。
而从股价走势看，即使跌了这么多，但从2016年10月1日至今，茅台的绝对收益和相对收益还是吊打帝亚吉欧。
贵州茅台VS沪深300
资料来源：Wind
帝亚吉欧VS标普500
资料来源：雅虎财经
很多人把这次茅台的暴跌归因于第三季度单季的业绩难看。和自己的过往业绩比起来，茅台第三季度单季的业绩增速确实有些难看。但原因也是显而易见的，2017年第三季度单季的业绩基数太高，茅台2017年第三季度单季营收同比增速高达115.95%。
数据来源：第一财经日报、产业数据团
有意思的是对比股价走势来看，茅台的股价也正是从2017年9月中旬开始起飞的，从不到500元涨到今年初接近800元的高峰。2017年10月26日，茅台公布了2017年三季报，次日的股价涨幅为7.36%。不过，2018年以来茅台股价涨涨跌跌，最高也未能突破800元，而十一之后茅台就开始走上一路向下的不归路。
资料来源：Wind
似乎三季度单季的销售业绩成为了茅台股价暴涨暴跌的催化剂。当然相比于2017年而言，茅台差的不仅是第三季度单季的营收增速，而是整个前三季度的营收增速以及净利润增速。
数据来源：Wind、产业数据团
但是只和自己比显然是不够的，还要再和标杆比一比。
帝亚吉欧的产品种类繁多，业务分布于全球，在营收规模上远大于茅台，根据Wind的数据显示，2017财年，帝亚吉欧的营收规模是120亿美元，而贵州茅台是582亿人民币。
但是，帝亚吉欧近年来的营收增上基本都落后于茅台，特别是最近两年。
数据来源：Wind、产业数据团
而从盈利能力看，茅台的毛利率和净利率都远高于帝亚吉欧，毕竟茅台的收入主要来自于高端产品，而帝亚吉欧的产品种类更多，收入来源也更多元。不过，由于帝亚吉欧的杠杆率显著高于茅台，两者的ROE水平较为接近。
数据来源：Wind、产业数据团
数据来源：Wind、产业数据团
数据来源：Wind、产业数据团
上面说了这么多，其实就想说明一个观点，茅台的盈利能力和营收增速其实都不算差，差的可能是市场的情绪。
回顾去年，暴涨的不只是茅台，那是龙头与白马狂欢的好时光，更大的背景是消费升级和各行业市场集中度不断提升的预期；反观今年，暴跌的也不只是茅台，好像整个A股都在沉沦，市场中弥漫的情绪则是消费降级与经济寒冬的到来。
当然，对于投资者来说，好公司还不够，还需要好价格。最后我们再来看一看茅台的“价格”，虽然茅台酒比一般白酒要贵的多，但从PE（TTM）来看，茅台倒是和白酒（申万）行业保持了高度一致。2018年以来，两者的PE已经跌去了很多，但却依然远高于沪深300指数。
数据来源：Wind、产业数据团
对比帝亚吉欧来看，根据雅虎财经的数据，截至最新一个交易日，其PE倍数为21.69，而根据Wind提供的数据，截至最新一个交易日，标普500的PE倍数为21.29，两者非常接近。
因此，虽然茅台的估值与帝亚吉欧接近，但帝亚吉欧与标普500之间的估值差距明显小于茅台与沪深300之间的估值差距。
换言之，茅台的估值追上了帝亚吉欧，但沪深300的估值却被标普500甩在身后，茅台可能是需要停下脚步，等一等沪深300了。
所以，市场情绪差，而自身价格高，茅台的三季报不过是最后一根稻草。
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$贵州茅台(SH600519)$ $水井坊(SH600779)$ $五粮液(SZ000858)$
