今天学习了一下金融行业的商业模式：

一、靠资金使用赚的钱：本质可以抽象为净资本加杠杆后获取一定ROA。核心经营要素是资本，最重要的成本是杠杆成本，最大的收益是加了杠杆之后的资金收益。

1、券商，只能通过发债的方式加杠杆，负债端成本2-3%，资产端获取4-5%回报，6-7倍杠杆，呈现8-10%左右ROE。商业模式同质化高、波动较大、风险较高，又常常需要股权融资。$中金公司(03908)$ 

2、银行，负债端（来自存款）成本1-2%，获取3-4%的放贷回报，10-12倍杠杆，呈现10-13%ROE。理论上也比较同质化，但$招商银行(03968)$ 深入骨髓的“以客户为中心”文化带来了显著的零售——存款成本优势。

3、财险，负债端有承保收益，成本负1-2%，资产端获取2-3%的回报，整体ROA3-4%，3-4倍杠杆，呈现11-15%ROE。头部财险公司有品牌/渠道/规模优势，竞争优势明显。（寿险商业模式不同之处在于产品跨期动辄10-20年，面临不确定性太强）

二、其他轻资产业务：大部分金融业展业过程中还可以实现一些拉高ROE的佣金收入，比如券商的经纪/投行/财富管理；商行的银行卡/财富管理；（保险好像没有这一项？）；支付最为翘楚。

4、支付，无论是visa/master这种卡组织，还是paypal/支付宝/微信支付这类移动支付，甚至包括square、汇付天下等收单机构。商业模式是最好的，轻资产没什么成本、2C强品牌不易颠覆、又非常适合做增值服务，ROE最高。

有意思的是，$Progressive(PGR)$ 10年间ROE从15上升到30+%，VISA从12%上升到33%，PAYPAL从12%上升到20%；

富国银行ROE维持在10%，美国银行从特别差的2%上升到10%。

高盛（重点发展衍生品业务）维持在7-12%之间，MS（重点发展财富管理业务）从5%上升到14%