会议前半段时间在讲他们的业绩材料，主要内容公司近期公众号上也有，其实财务数据对比下来和其他运营商很优秀，负债率微降，融资成本大降58bp，已经低于大部分央企，分红率持续两年提升，且仍有提升空间。
尽管年初会受到北京燃气发电价格下调的影响，但新增的装机会逐渐抵消不利因素。与此同时公司经过数年才审批下来的股权激励计划也在年初获批，相信管理层会珍视国资委和股东给与的激励机会，完成3年的装机和业绩计划，同时，股权激励计划也让管理层不仅重视业绩兑现，也会更加重视股价表现。
公司也坦诚去年新增速度不够快，但基本也把之前的计划3GW大部分变成了试运营和在建，所以24年实现累计12.5GW清洁能源的难度不大。真正的大年在25年。
以下为业绩会的主要内容和问答。
一、2023年公司的发电量有了质的变化，燃气发电量占比首次低于50%。
二、取得石家庄灵寿的50万源网荷储项目、兴安盟的50万绿电制氢项目的指标；门头沟抽水蓄能项目上报国家能源局等； 100万的汕头海上风电项目已进入16强决赛圈，京宜热电的新型储能项目（飞轮+铁锌自分层液流储能）获得湖北省批复，兴安盟绿电项目制氢站备案完成，并向自治区申报首批绿色低碳先进技术示范项目； 公司重点侧重于综合能源和分布式光伏的开发，京内的1.8万的最大容量的星海琴行项目已成功备案；燃气电厂做综合能源中心的项目的规划实施方案，已经到上报到北京市规委。
三、公司年初开始实施的股权激励的行权条件，都不低于我们原来确定十四五规划的主要目标体现了公司和管理层的信心和决心。比如24年利润总额不低于41个亿，非化石的装容量不低于1,250万千瓦。科技研发投入不低于3%，人均创效不低于116万元，归母的roe不低于电力行业良好值，资产负债率的不超过66%。
四、加快的落实前期讨论，加快落实项目的前期条件。另外还是要加快落实我们项目的开工条件，这两个加快主要的目的就是早开工早投产早见效。另外在工程建设方面，也要严格的落实工程造价和进度管控，努力推动项目是一个高质量项目，高质量的并网发电，这样才能实现公司提出的装机容量的目标。
五、应对北京燃气发电价格下降。（保障好首都的供电和供热前提下有如下应对）
（1）精细的统筹好燃气发电这些工作计划和基础运行方式，下大力气提高设备的可靠性水平，是公司燃机稳定发电，抢发电量这个重要条件。
（2）还是要优化我们燃气发电的这种节奏和检修计划，抢到大负荷期。
（3）燃机利用我们的区域优势，主动寻找我们项目周边的客户，解决他们的需求，加快我们提出的燃气发电，从传统的这种产业向区域综合能源服务中心转型。第五个方面，也（4）争取的热电协同，进一步加大我们这些电厂他们的供冷供热的这种负荷，提升首都市场的供应份额。
（5）公司也在尝试燃机加氢
六、电力营销
风光项目上一省一策，加强对电量交易和电价的这种平衡的研究，做好营销工作。 制定一个最佳交易策略，进一步提高我们存量项目的利用小时数。同时也要积极参与到绿电的交易，提高绿电的价值，也是通过我们市场营销手段进一步的提升项目的效益。
七、数字化
强化区域化的运营的集成，充分发挥我们各个地区疾控中心的这种效能，把无人值班少人值守集中监控智慧为这种模式，进一步的固定放大，进一步的降低运营成本，也是提升我们存量项目的抗风险能力。同时对电厂内部持续挖潜。
八、股权激励
（1）首先代表管理层要感谢我们各位投资人全力支持股权激励计划的落地。在我们董事会和股东会决策下，在今年的2月2号，股权激励计划已经进行了授予，我们授予的价格是港币是1.53港币。因为清洁能源曾经在20年搞过股权激励，当时由于集团要对清洁能源进行私有化，所以就中途夭折了。在去年公司重新推出这么一个股权激励计划，实际上也是适应了国资国企改革的需求，也是适应了公司高质量发展的需求，既有外在的压力，也有内生的动力。 通过股权激励计划的实施，真正的使得我们股东和管理层是作为一个利益的共同体。而且在整个京能集团，我们有几家上市公司已经搞过了股权激励，分别是京能电力和京能国际。刚才您提到了燃气电价的下调，确确实实给我们股权激励指标制造很大的障碍，但是这只是一个障碍，但不成为我们的困难。 从我们的管理层来讲，真正的让股权激励真正的实现，不单纯是一个落实国家政策的问题，落实我们股东会和董事会决议的问题，更主要的是体现了一个我们管理层的能力，甚至说我们管理层的一个荣誉的问题。
（2）股权激励能不能实现，觉得这两个方面考量，一方面就是股权激励的目标能不能实现，第二个股权激励的目标实现了股价是否能涨的问题。
（3）围绕市值管理的问题，从现在国务院国资委到北京市国资，对国有企业市值管理提出了一些思路，甚至也提出一些指引，公司将按照大股东还是国资委，甚至我们股东会和董事会的要求，来积极落实我们的市值管理工作。
九、公司要把28GW的储备的项目尽快的形成备案。要把533万千瓦备案的容量早开工、早投产早见效。此外从目前看公司一季度利润预计也会平稳。
折旧、利润留存，利息减少，ABS等发行都为公司在负债率稳定的情况下的后续发展提供了源源不断的子弹。
十、股息率
公司的利润每年是在增长。去年我们今年分了110.8亿，去年这11.5亿以后，这种股息率还会继续提高。公司认为在当前利率环境下，这种股息是十分吸引人的。
十一、针对项目的收益率和质量的提问
公司那么多的建设容量，在建容量和调试容量，与此是直接相关的，从我们决策来说，一般情况下我们要求收益率是7~8%，为什么大家也看到了，我们在23年投产容量并不是特别多，实际上几方面的因素跟这个也直接相关，我们更多关注于质量和规模一个并重的状态，对整个行业发展的变化，因为我们感觉目前是比较剧烈的一个状态。大家也都知道各个省各个区政策都不太一样，包括交易，包括项目的情况都不一样，所以我们一直还坚持质量为重，一直坚持这个状态，包括您刚才提到的，为什么我们在有些项目的节奏是如何把控的，为什么我们今年还有一大部分质去年一大部分项目在试运营和在建？实际上也是基于这个因素，一方面电网的这种接纳能力和金融条件没有落实的项目，我们是不急于另外一方面消纳不落实，或者说是建设条件不落实，我们也是不急于开动，所以我们要适当的控制一下节奏。对于我们来说，我们一直坚持一个原则，做项目要有质量，如果没有质量的这种项目，我们目前的态度是不做，如果只上规模带回来效益给我们带来回报，我们也是不考虑，我觉得是大家利益共同体。
十二、关于储能的问题
关于储能方面，实际上我们储能的项目，您提到现在大量的这种这种强配储能，电网是不做一个比较明确的调度，没有这么一个安排，但是我们考虑的更多就是配合我们主业，就是我们风光项目主业。 最近我们有这些项目上跟相关的区域电网，还有地方电网去做沟通，真正的要把储能和我们的风光项目统配统调起来，大家都在努力，都在突破，我想目标阶段性是应该能够突破，应该能实现。所以我们可能更多的是为了配合我们自己的一些项目，解决一些限电的情况，平滑一些我们的这种这种波动的情况。另外为什么要上储能，我们觉得还是有必要的，还是为了我们把项目做成一个对电网友好型的这么个状态，这样可能争夺大家更多的支持，也能让我们整个项目参与到真正材料调度当中去，创造一个好的条件。当然了我们可以做一些其他的储能，比如说我们这些共享储能现在看通过一些租赁的方式，盈利模式还是基本建立的，但是同样关键的核心问题，考虑它的电网当中某一个断面当中的作用，是不是能够发挥出很多作用，是能调动起来。
所以在储能项目的这种独立储能或者共享储能项目的选择上，我觉得我们还是在一种通过技术判断和整个的供需的形势的判断来精心选择，包括其他的系统储能技术也在做一些探索，也有一些各个地区不同的这种政策的一些导向，有地区你做一个新型储能，它实际上就是一个强制的要求，后面会给你大量的这种提供给一个新能源的项目，实际上对我们来说还是储能服务于我们分包项目整体考虑和安排。
十三、融资成本与多融资渠道
清洁能源来讲，这几年一直在持续的压降融资成本，其实也是想通过财务的角度来讲，对公司的提质增效培训财务的一个工作贡献。从政策上来讲，其实像您刚刚说的，比如包括我们清洁能源，还有央企其实享有国家这种对绿色金融的支撑。我也就介绍一下我们清洁能源整个的一个具体的产品和方式。
首先一点我们是从融资的角度来讲，新能源来讲是我们是把这个平台整个我们公司跟所有企业公司我们统筹考虑，整体的一体化的去运作。那么从增量从层面上来讲，其实从平台的角度需要整体的把握跟管理控制，我们可以让所属企业去当地的银行金融机构去，但是从平台来讲，每一笔的融资我们平台都会有对于整体的融资成本要跟他进行把控，如果要说下面融资的成本觉得有点不合适的话，其实我们平台还是要有一个管理的手段在里面的，所以我就发挥了整体平台的3A的优秀的信用福利，这是一块。
另外一个是我们目前也是为了减少整体的资金的备付的额度，其实我们还是对一个整个系统来讲，做了一个每年年度的还有月度的资金计划，这样能够提高整体的资金的使用效率，减少资金的备付的额度。
第三个我觉得融资的方式可能就应该多渠道的，其实我们目前来讲，包括新增项目的融资，因为目前尤其是像内蒙，像西北这些项目来讲，其实目前融资成本融资成本还是非常低的，基本来讲像我们去年最低的可能说2.4，现在来讲可能差不多就是2.05, 2.1左右，这是一个我们会加大这方面的跟银行整体的议价的一个能力。
同时除了项目融资之外，我们还可以从直接融资就债市进行融资，银行间接融资跟直融的配的比例，我们会适时的抓住成本，比如说债市中成本低的时候，我们会加大直接融资的一个比重。像我们去年一直从债券上来讲，其实已经取得138亿的规模，当时跟整个银行的贷款相差的比较多。另外一个其实我们除了项目的融资之外，还是也注重了一些融资的多产品，比如说像我们发行的资产持证券abs或者是应收账款保理，这些来讲其实是应该能够盘活我们存量的这些这样能够让我们的整个的报表各方面来讲，应该看的还是比较更优质一些，从而能够包括我们两金的规模，因为这是国资委来讲，对于国企来讲，也是对两个规模的考核也是有要求的，包括两金的规模，包括负债率的控制，对于清洁能源来讲，我们这几年指标还是非常优秀。
十四、高质量发展带来的低融资成本和每年资本支出来源
另外其实也想再跟大家再分享一个数据，我们目前来讲，其实像23年，我们整体的来讲，规模的净利润一年差不多能有利润总额41个亿，净利润这块差不多三十几个亿，扣除我们去年给股东分红这块10个亿大数，其实我们每年金融积累纯靠经营积累的净资产的增加应该有20个亿，20个亿，按照65%的负债率来讲，它是能够撬动很大一块的投资的，这是第一部分。另外一个我们的这块经营的现金流每年其实也是很可观的。其实这块来讲，我们的燃气电厂在我们过往的发展过程当中，它的经营性都很好，是给我们企业的经济发展其实提供了一个很好的压舱石的作用。还有一块我们每年其实资产的折旧，这个地方30几个亿不到40亿，能够置换出来一部分投资空间。我们净债务率基本上百分之五十几，我们的资产负债率基本上在64%以内，其实这也是在我们每年基本上讲资本性开支将近了小100个亿，去年是将近90个亿。在这个基础上，我们的负债率还能够持续的能够在可控的范围内，我觉得是我们能够取得低成本资金的一个关键。我们是真真正正的实现了增利，不是说无序的扩张，我们只要一个规模，我们的规模是有质量的。
十五、电价、电量与项目选择
电力交易的比例很大，另外一个各个省市的电价政策实际上都在变化的也比较多，所以这个因为平均电价可能不一定能全面反映更细致的一个情况。所以我们总体的电价只能这么加权来算，风电大概在4毛5左右，光伏大概在6毛4左右。
燃气电价这回经过统一调整之后，由原来的这种一场一个项目这么一个电价，已经变成了一个同类型机组的一个标杆电价，这个就是标杆电价，这个数现在已经都降到6毛以下，基本上是按照各个技术容量不一样。所以这个事情现在也比较清晰。当然电量的电价更多是一个由交易来综合来实现的状态，这是电价的一个大致情况。
电量和我们最终的收入和最终的这种收益，实际上逐渐在脱钩了。虽然说比例还很小，因为各种交易都可以做，尤其在以后不一定是你电量发的越多，可能你的收益就是一个同比的线性的增长，这个确实各种模式在这个阶段都在充分的体现，尤其是刚才我也说到了，每个省的情况都不一样，所以真的是要仔细的甄别，所以我们在各个省都有一个专门的小团队，专门搞交易和电价政策研究，包括交易策略的制定，包括我们一些数字化的手段，前面都在研究这个方向。
电价的交易的事，整个业内大家高度关注，因为我们搞这方面开发和投资的也是每天都在讨论这个情况，所以更多的实际上回到我刚才也提到了，从去年来说，我们开发项目质量首先放在第一位，质量的体现，实际上一个是我们对项目的判断，这里有很多的政策因素，技术因素等等的判断，所以我们在项目选择上，还是刚才我提到我们有相对的优势，这个行业包括整个电价交易这是大事，这是肯定的。刚才我跟您说有些项目我们是可能如果只有规模没有效益，我们是很慎重的。因为这种项目在长远看，他也没有竞争力。所以现在我们的项目一定要保证坚持质量，坚持在我们能遇到一些整个全行业遇到这种同样问题的情况下。
十六、2023年的资产减值
光伏和水电资产做了3个多亿减值。
光伏是16-17年项目因为当地的政府的时候有一个叫先批先借先得，当时这两个项目根据政府环保的政策的调整，所以整个并网的容量没有全部的都拿到达到预期。
四川的这边根据他当时的一个环境拆除了两个水电，水电板块对于我们来讲规模并不是很大，也不构成一个重大的影响，同时关停的，因为当地政府也是我关停之后，后续来讲会根据当时的估值会给一定的补偿。
十七、公司流动性
围绕港股通的问题，像去年我们在开股东会的时候，我们专门董事长就拜访了恒指公司，围绕如何加入港股通也进行了一个研究跟探讨。 过去是要求市值要达到65个亿以上。昨天晚上来跟相关的专家来沟通，现在的这个指标有所下降，如果说能达到这个指标，我们会尽快的速度来争取。因为这个香港的和大陆的估值体系不大相同。同时也通过上市公司自身质量成长或者提升来提高我们的流动性。
十八、公司24年装机目标应该没有问题，目前备案的5个多GW的构成
总体来看，前两年是小年，我是这么个感觉，后面几年可能是个大年，因为疫情的影响，现在看回过头来看还是很明显的，我们很多项目前期的开发工作，包括基建的准备工作，也确实现在看影响比较大，所以更多的项目可能是放在后边这两三年的一个状态。
因为刚才也提到了，实际上25年的这个事，我们也充分的做了一些研讨和判断。我们这些项目还是一直以来按照这种质量和规模并重的思路在做开发，主要还是集中在我们一些传统优势地区，比如说内蒙，另外一个沿海经济发达地区，比如它的电价承受能力是比较高的，包括我们一些这种绿电进京的这种项目。所以说跟您报告的533万备案的项目里这里边组成是很多的项目合起来构成的。同时我们最近也有一些结构上的调整，比如说一个是突破海上风电，汕头这个项目是100万，这也是一个大体量高端的项目。 另外抽水蓄能的项目目前我们有2~3个，这些也都是单体在120~140万。
尤其我们也感觉到类似于储能的这种项目的价值，虽然目前看起来还不是太明显，但我想在今后我们在构建大的新型电系统的框架下，储能的价值可能会越来越突出。所以也有些结构调整，包括我们也有些项目延链强链的一个角度去考虑，我们比如说绿电制氢再去做绿色化工，绿色甲醇，包括绿色航煤，那么这个可能是我们的源网核储项目，现在已经有些项目在开发了，也是一个主要的方向，这些方向实际上这些项目容量都还是比较大，所以以后可能我们更多的项目集中在一些基地项目，比如说还有内蒙的这些风光治沙的项目，这都是大项目，包括我们和绿色化工配合的项目，海上风电的项目，抽水蓄能的项目，包括一些其他的源网荷储的项目，所以以后的项目可能更多的体量就比较大，单体容量是比较大的。前两年的状态还是一些基本上这个项目容量没有到百万级，以后可能更多大项目会更多，基本上这么一个一个方向。
十九、回A的问题
关于回a的问题，实际上管理层一直也没有放弃，21年做的私有化，但是它是收到方方面面的限制，包括现在整个的IPO也近似暂定，包括我们了解到的私有化的华能新能源，包括华电新能源要目前IPO也还没有实现，所以说回A是一个方向，但是也有一定的困难。
这个也要涉及到我们董事会、特别是北京市国资委对公司的安排。对于我们小股东来和其他股东来讲，希望能回到A股市场，估值会更高。但A股能不能带动h股，实际上这也是我们也一直在思考研究这个东西。当然归凡是有助于公司高质量发展的，有助于提升股东回报的，都是我们管理层的要研究和落实的事情。
这里拍脑袋算算账
保守估计给6-8PE，对应25年39亿净利润，7PE对应297亿港币市值。在进入港股通的情况下，公司相应国资委对国企市值管理的号召，采取逐步提高分红率等举措进一步提升公司价值。
24个月后对应3.6港币每股。当年分红率45%计算，分红率仍有6.43%，预计在2年后的利率环境下，仍属于高分红的公司。站在25年来看公司主体的新能源项目多为平价项目，受到可再生补贴的影响较小。此外现金流还有燃机的加持。
最最主要的是公司管理层的利益因为股权激励和股东取向一致，公司的装机规模和利润有了可预期性。