◆运营小结
2024年5月第二周（5月13日-5月17日）A股市场行情较为分化，上证指数下跌0.02%，收于3154.03点；深证成指下跌0.22%，收于9709.42点；创业板指下跌0.70%，收于1864.94点。价值风格类板块代表指数上证50上涨0.62%、中证100上涨0.09%、沪深300上涨0.32%；成长风格类板块代表指数中小100上涨0.26%、中证500下跌0.79%、中证1000下跌0.20%。两市日均成交金额为8489.57亿元，较上周减少11.02%。
本周涨幅靠前的行业有：房地产（12.65%）、建筑材料（5.03%）、建筑装饰（3.00%）、银行（2.94%）、轻工制造（2.76%）。跌幅靠前的行业有：家用电器（-2.36%）、医药生物（-2.12%）、煤炭（-2.10%）、汽车（-1.76%）、电力设备（-1.68%）。小树基金三只组合本周均上涨0.27%。
数据验证和政策催化是主导本周行情的核心因素。一方面，上周末公布的4月社融和信贷数据低于预期，同时IPO时隔三个月重启审核，均对市场情绪产生扰动。另一方面，继杭州、西安等核心城市陆续优化地产政策，各地出台商品房收储、以旧换新加速铺开。周五央行更是“三箭齐发”，包括1）下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；2）取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；3）调降首套住房商贷最低首付至不低于15%、二套商贷最低首付至不低于25%。
在政策提振下，此前低迷数年的地产板块近期颇有扬眉吐气的意味。数据显示，自4月25日至5月17日，申万房地产指数累计上涨28.55%，在一级行业指数中位列第一，同期，沪深 300 指数上涨6.94%。需要注意的是，本轮房地产行情处于政策催化阶段，短期持续性取决于政策力度和广度是否持续超预期，中期关键点在于地产行业基本面是否有实质性改善，长期看商业模式转型带来长期良好的资本回报。
◆后市研判
宏观来看，当前：1）经济修复预期短期可能上升。一是经济结构上，投资和消费增速可能企稳回升，出口增速难快速下行。二是政策上，短期保增长相关政策可能持续、加速出台和落地：首先政治局会议已定调要靠前发力有效落实已出台政策；其次地产放松政策超预期。2）盈利大概率处于回升周期中。一是工业企业利润增速大概率继续上行；二是A股盈利增速也大概率在上行趋势中。
因此，短期来看，A股市场大概率会延续震荡偏强趋势。1）分子端：经济修复预期上升。一是地产超预期放松下，销售可能企稳回升：政策从减少供给、刺激需求两方面加速房地产去库存。二是4月份制造业投资、基建投资增速继续回升。2）流动性方面，短期可能进一步宽松。一是国内流动性短期可能进一步宽松。二是股市资金继续改善：地产政策大幅放松下，外资短期可能继续大幅流入；风险偏好可能上升，融资、新发基金等流入短期可能上升。3）风险偏好短期可能上升。一是国内政策短期提升市场情绪；二是地缘风险下降、海外降息预期上升提升全球市场风险偏好。
短期可以继续关注顺周期、核心资产和TMT：一是根据历史经验，信用回落时周期、消费和部分科技成长占优；当前指向经济修复预期下的上游周期、消费、TMT。二是地产超预期放松带来经济修复的预期，相关的地产和地产产业链、消费等可能占优。三是地产销售和经济回升预期上升，外资可能继续流入，外资偏好的核心资产如食品饮料、电新、医药等可能受益。四是市场情绪上升、指数快速上行时科技成长、券商等可能偏强。