◆运营小结
本周A股市场整体收涨，中小成长再度回到“风口”，市场风格加速轮动。A股指数表现最好的是创业板指(+4.2%)，上周表现(-0.9%)；表现最差的是上证50(+0.0%)，上周表现(+0.5%)。行业方面，大消费板块表现靠前，高股息调整靠后。其中，汽车（6.1%）、食品饮料（5.1%）、有色金属（5.1%）表现靠前；煤炭（-7.2%）、石油石化（-2.6%）和家电（-1.4%）跌幅较大。小树基金三只组合本周收益率均为0.08%。
具体来看，汽车板块主要受益于造车新势力的2月销量数据超预期。其中，鸿蒙智行AITO蝉联中国新势力品牌销量冠军。问界M7以绝对优势领跑中国市场新势力单车型月销量榜第一，创造了单车型销量的新纪录。食品饮料方面主要来自于白酒板块的拉动。今世缘、汾酒等多家白酒企业近期纷纷宣布上调核心产品出厂价。叠加白酒股集体增持或回购股份，板块呈现底部特征。有色金属方面，铜“接力”黄金驱动行情。一方面，资本开支受限，导致供需格局持续收紧；另一方面，海外流动性拐点以及需求底部回升下，铜作为全球定价的资产具有较高确定性。此外，前期调整较深的地产板块在近期楼市迎来“金三银四”新一轮政策发力下也出现反弹。
市场情绪相较上周显著回暖，日均成交额再度回归万亿元以上。富时罗素指数对A股的配置增加，北向资金在本周流入超过300亿元，创下七个月新高。一级行业而言，本周北上资金净流入最多的一级行业为：电力设备及新能源(62.27亿元)、食品饮料(48.86亿元)、汽车(31.58亿元)；流出最多的一级行业为：计算机(-6.34亿元)、电力及公用事业(-5.41亿元)、传媒(-3.02亿元)。
估值方面，目前A股指数PE历史分位最高的是科创50(+47.8%)，对应估值(46.5倍)；最低的是创业板指(+2.2%)，对应估值(28.2倍)。A股行业PE历史分位最高的是商贸零售(+96.7%)，对应估值(673.1倍)；最低的是电力设备及新能源(+2.1%)，对应估值(19.9倍)。
◆后市研判
2月以来，高频经济数据显示宏观经济运行结构分化较明显，房地产行业数据仍偏弱，经济预期边际改善不多。但伴随着流动性风险的缓解、利率下行带来长期配置资金的流入，以及自下而上的微观盈利反映出市场可能对经济存在过度担心，市场出现一轮速度较快的估值修复行情。
目前市场从前期超跌反弹的风险偏好修复行情，开始进入博弈景气预期。缺乏主线的背景下，当前关注点集中在政策催化以及寻求业绩确定性两大方向。
政策方面，两会后行业主线大概率形成。2010年以来的14年中，有8年全年涨幅第一的行业就是两会后涨幅第一的行业；全年涨幅前5的行业，有4个以上是在两会后涨幅排名前5的。而两会后行业主线的形成主要受政策或产业趋势推动。今年来看，制造业（新质生产力）相关的TMT、电新、机械、汽车、家电、化工、有色金属等可能是中长期配置主线。
季度普涨之后，二季度开始，市场可能从估值修复转为进入验证业绩兑现的阶段。目前，已披露2023年年报的公司数量累计已超过100家。这逾百家公司中，不少公司营收和利润规模较大，工业富联、平安银行、中兴通讯、中信特钢营收超过千亿元，平安银行、工业富联等公司利润超过百亿元。
未来3个月，结构性行情大概率会延续，整体来看：周期（高股息+产能格局好）>硬科技(超跌+底部反弹利好成长+库存周期触底预期提升)>软成长（长期逻辑好+企稳前半年超跌）>消费（经济后周期板块+估值抬升空间有限）>金融地产（超跌+政策敏感性高）。