◆运营小结
小树基金003号委托理财产品2024年3月第一周（3月4日-3月8日）收益率1.54%，自2021年10月21日建仓至今累计收益率-36.33%。004号委托理财产品2022年6月17日建仓，本周收益率1.54%，建仓以来累计收益率-35.63%。005号组合2023年3月1日建仓，本周收益率1.54%，累计收益率-27.63%。所有组合连续4周累计反弹16.16%。
本周A股市场风格轮动加快，上证指数上涨0.63%，收于3046.02点；深证成指下跌0.70%，收于9369.05点；创业板指下跌0.92%，收于1807.29点。价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别上涨0.47%、上涨0.30%、上涨0.20%；成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别下跌1.19%、下跌0.55%、下跌0.58%。A股两市日均成交额回落至万亿元下方（9912.75亿元），较上周减少9.89%。北向资金再度净流出，流出31.1亿元；融资资金延续净买入。
前期领涨的TMT出现分化，上游资源周期板块领涨。本周涨幅靠前的行业有：石油石化（5.24%）、有色金属（4.49%）、公用事业（4.23%）、煤炭（2.81%）、纺织服饰（2.60%）。跌幅靠前的行业有：房地产（-4.52%）、商贸零售（-2.55%）、传媒（-2.54%）、非银金融（-2.37%）、医药生物（-2.24%）。
市场风格轮动的原因主要在于，重要会议召开下，市场进入政策验证期，新质生产力和设备更新换代仍然是交易主线但热度有所降温。另一方面，1-2月宏观数据开始陆续发布，基本面预期发酵，市场焦点逐步再度转向与经济相关度较高的权重板块。今年两会对经济目标、财政支持等方面定调释放稳增长信号。此外，国家领导人以及各部委多次点题“新质生产力”，使得通信、机械等相关板块行情持续。同时，国内生产、消费修复，企业与居民存款增长剪刀差趋势回升，经济景气复苏。本周发布的进出口数据超预期，市场对于宏观基本面关注有所提升，周期权重板块接力前期的TMT成为“领头羊”。
2月初以来，A股低位反弹，当前上证指数的收盘价与去年11月初以来的局部高点接近，2月6日至3月1日市场的修复行情呈现较为明显的超跌反弹特征，但本周超跌反弹的特征逐步淡化。2月6日至3月8日，上证指数、万得全A指数期间分别上涨12.7%、17.0%，从行情的修复水平来看，截至3月8日，约一半的行业收盘价修复至去年11月15日的90%以上的水平。
◆后市研判
节后市场反弹主要源于超跌后的风险偏好修复，弹性较大的小盘成长风格表现最好。3月初A股已经回到年初位置，2月A股换手率、成交金额分别恢复至2.5%、近万亿水平，明显超过年初大跌时水平。市场逐渐走出前期阴影，关注点逐渐转变为上涨是否能够持续。
从2022年4月至2022年6月和2022年11月至2023年1月市场反弹的经验来看，当前部分行业未来或仍有一定的修复空间，主要包括TMT板块和核心资产板块。TMT板块主要受政策和AI产业化落地催化，而部分核心资产当前估值较低，或将受益于市场经济景气回升预期升温。具体来看，电子、计算机、传媒、通信等TMT板块值得关注，食品饮料、电力设备、社会服务等核心资产板块值得关注。
现阶段，积极因素正在积累。一是政策加力提效。2024年年初，多部门继续助力稳增长，央行先后降准、调降LPR利率，财政部提前下达地方债，房地产、化债等政策也陆续推出，多因素提振下，2024年初社融数据大超预期，当月新增达到6.5万亿元。两会政府工作报告提出2024年“国内生产总值增长5%左右”，基本符合市场预期，当前政策催化作用仍在，预计政策效果将继续传导。
二是流动性空间仍在。2024/2内外资流入较年初明显改善，但年度来看，2023年下半年大幅流出仍未完全修复，资金仍有较大流入空间；另外公募基金发行规模增速未现明显上行，若基本面修复确认，考虑到基金对大盘风格的偏好，将更有助于大盘、价值风格表现。
三是估值处于低位。2月小幅反弹后，3月初上证综指十年分位数仍处于30%左右的历史低位，创业板指十年分位数更处于1%附近绝对低位，后续仍有上涨空间。
再从两会角度来看，比照复盘，预计今年两会后A股难大调整，维持震荡趋势。一是经济和盈利短期处于修复趋势中，进一步边际走弱的概率不大；二是外部冲击上短期内可能偏正面：首先，两会政策细则和实施可能逐步落地，影响偏正面；其次，美国2月份失业率有所上升，海外对国内宽松掣肘下降；最后，中美关系短期有改善迹象。三是两会后流动性预期依然维持宽松。此外，从市场角度而言，今年两会前A股表现偏弱，预计两会后难大幅调整：一是今年两会前3个月中小盘明显回落；二是当前A股估值仍处于历史低位。