◆持仓分析
小树基金003号委托理财产品2023年6月第二周（6月12日-6月16日）收益率+4.04%，自2021年10月21日建仓至今累计收益率-22.64%。004号委托理财产品2022年6月17日建仓，本周收益率+4.04%，建仓以来累计收益率-15.53%。005号组合2023年3月1日建仓，本周收益率+4.04%，累计收益率-5.05%。
本周A股迎来强劲反弹，上证指数上涨1.3%，深证成指涨4.75%，创业板指大涨5.93%，创业板最大市值的宁德时代本周上涨9%，市值也增长超800亿元。食品饮料、通信、机械设备、计算机、电力设备等板块涨幅居前，仅石油石化、银行和公用事业板块下跌。本周北向资金净流入143.91亿元，较前周环比变化126.62亿元，北向资金本周主要增持电子、电气设备、食品饮料等行业，主要减持非银金融，银行，计算机等行业。
市场情绪本周大幅回升，交易拥挤度也维持高位。本周市场热度均值为27.0，较上周均值变动4.4个百分点，处于2013年以来52.0分位水平。上证综指20日滚动涨跌幅为-0.3%，处于历史42.8%分位。创业板指20日滚动涨跌幅为-0.4%，处于历史46.3%分位。本周成交占比前四行业拥挤度历史分位数为94.7%，较上周变化-0.2个百分点。本周大、中、小盘价值风格交易拥挤度分别变动-2.8%，-2.6%和-1.3%。
估值方面，A股指数：PE历史分位最高的是深证成指(+45.8%)，对应估值(24.0倍)；最低的是创业板指(+5.3%)，对应估值(33.4倍)。A股风格：PE历史分位最高的是消费(+43.9%)，对应估值(33.6倍)；最低的是金融(+14.1%)，对应估值(7.3倍)。A股行业：PE历史分位最高的是传媒(+98.8%)，对应估值(231.7倍)；最低的是煤炭(+0.2%)，对应估值(6.3倍)。
从市场环境来看，中国5月金融、经济数据回落，表明当前经济恢复尚不牢固，延续弱复苏态势，总需求和内生动力不足是突出问题，稳增长政策出台预期升温。海外方面，美国5月份CPI和PPI均低于市场预期和前值，而且美联储6月议息会议决定暂停加息，符合市场预期。根据最新的利率点阵图，大部分与会官员认为年内还有50个基点的加息空间，也暗示此次暂停加息是暂时性的，降息仍为时尚早。资金面方面，央行决定联合调降OMO、SLF和MLF利率10个基点，释放加强逆周期调节和稳定市场预期的积极信号，降低企业融资成本，预计下周公布的LPR也会随之下调。
◆运营小结
2023年以来，A股走势与国内经济恢复状况息息相关，影响市场的核心因素由2022年的海外因素转变为国内经济走势。2023年上半年北向资金总体流入1800亿元左右，预期下半年难有等量最近继续流入；不过，国内存款利率下调，为资金入市提供可能。基本面方面，2023年美国GPT领域获得显著突破，推动全球AI领域技术进步，与我国产业升级和产业数字化努力方向形成合力；而国有企业净利润恢复好于民营企业，为“中特估”概念持续走强提供支持。
2023年下半年A股市场投资重点主要看三个方向：新科技始终是大周期底部阶段的发力目标。GPT在通用人工智能领域的突破，促使AIGC推动TMT持续发力，上升势头下半年有望延续；而数字经济背景下，智能制造始终是市场关注要点之一。其次，“中特估”受政策推动，有持续关注必要。最后，由于复杂周期底部，将极大消磨传统底部受益的有色金属等上游行业优势，新周期将取决于消费领域的启动，关注已有转暖迹象的汽车、家电等领域投资机会。
虽然近期AI+重拾升势，印证了“短期波动不改中长期行情”的预判，但对很多投资者来说，现在最疑惑的是，结构性分化行情是否仍有持续空间？毕竟2022年11月以来，AI+一直大幅领先市场！
复盘历史可以发现，历史上典型结构性行情分化通常能持续14-25个月，期间最优行业超额收益能扩张至80-160pct不等；而分化行情的收敛通常伴随市场转为全面熊市、或者前期强势行业景气度出现明显恶化。从本轮行情来看，2022年11月至今，AI+及中特估领跑市场约7个月，传媒与中特估指数超额收益约79pct、22pct。因此，我们认为，本轮分化程度或尚未到极致。此外，当下也并不具备结构性行情收敛的典型催化：首先，大势方面，中资股大底已现，港股走牛市，A股当前处于“修复市”；其次，行业景气度方面，数字经济AI+兼具政策与产业趋势确定性，将持续受益于新一轮投资范式。此外，TMT和中特估板块估值和基金持仓目前仍然处于历史较低水平。
因此，TMT和中特估板块均可能有年度行情，但波动性大概率会大于2013和2019年，季度内可能会有剧烈波动。分批止盈、波段操作可能是已上车投资者的较优策略。