◆持仓分析
小树基金003号委托理财产品2023年4月第二周（4月10日-4月14日）收益率-3.31%，自2021年10月21日建仓至今累计收益率-21.88%。004号委托理财产品2022年6月17日建仓，本周收益率-3.31%，建仓以来累计收益率-14.71%。005号组合2023年3月1日建仓，本周收益率-3.31%，累计收益率-5.06%。
本周A股市场整体呈现探底回升走势，沪指周二触及周内低点，创业板指周五才止跌反弹。上证指数全周上涨0.32%，创去年7月11日以来收盘新高，且周线实现5连阳。科创50指数周一见高点后一路调整，周五在半导体板块的带领下强势V型反弹，大涨逾3%，全周累计下跌2.14%。
板块方面，本周有色金属板块涨幅居前，涨5.49%；食品饮料板块跌幅居前，跌5.15%。有色金属板块涨幅居前，主要是能源金属锂钴处于底部预期阶段有所反弹，黄金股受益联储降息预期升温持续上行，铜铝等顺周期个股处于预期底部，呈现绝对收益特征。本周食品饮料板块跌幅居前，主要原因有二，一是春季糖酒会反馈需求不及预期，投资者对板块中权重较大的白酒板块有所忧虑，叠加交易层面上部分宽基资金轮动卖出白酒股切换到近期热点赛道上，导致白酒股价松动；二是部分酒企年报和季报有所分化。
A股市场结构性行情本周有所扩散，相对收益向大基建央企、能源金属、创新药等概念扩散，有色金属行业以及中字头概念相关的建筑、石油石化行业领涨，平均涨幅为3%-5%；TMT板块中，网络游戏概念带动传媒行业维持强势，计算机、通信、电子行业则有2-5个百分点的短期调整。
从近期北向资金加仓的行业来看，光伏设备被大幅增持，而有色、电力等板块也成为了北向资金的新宠。减持方面，保险、银行、房地产等权重板块遭到了北向资金的抛售。旅游酒店板块本周虽然大幅上涨，却被北向资金减持。
估值方面，按风格来看，PE历史分位最高的是消费(+53.0%)，对应估值(35.5倍)；最低的是金融(+14.5%)，对应估值(7.3倍)。分行业来看，PE历史分位最高的是电力及公用事业(+79.5%)，对应估值(32.0倍)；最低的是煤炭(+0.5%)，对应估值(6.5倍)。
◆运营小结
现阶段，内外环境比较平稳。海外方面，在美国整体通胀延续回落、劳动力市场边际降温的背景下，市场对美联储5月加息25bp后停止加息的预期强化。国内方面，内需仍在弱复苏，出口超预期回升短期提振风险偏好。整体经济处于企稳回升通道，无需担心通缩问题，对市场上行可形成支撑。随着一季报落地，市场对各行业景气度形成初步认知，主题投资虹吸效应或减弱，财报季业绩主线或成为阶段性主线，风格或将更为均衡。
截至目前，已有超270多家公司披露2023年一季度业绩预告，业绩预增、扭亏、略增、续盈等业绩预喜公司合计超过160家，表明目前业绩预喜公司为主流。机械设备、电力设备、医药生物等行业预喜公司数量分别为27家、24家、21家。超过70家公司预计利润过亿，多家公司预计净利润超过10亿元。一季度业绩“炸裂”的公司也不少，如：朗姿股份预计一季度净利同比增长超377倍；佳都科技预计一季度净利同比增长超34倍；英威腾预计一季度净利同比增长超26倍；ST林重预计一季度净利同比增长超14倍；众兴菌业一季度净利同比增长超12倍；播恩集团预计一季度净利同比增长超10倍……
从历史情况来看，一季报业绩表现较好的公司通常在未来一段时间也会有更好的表现，这可能会给当前的市场带来一定的变化。3月份以来，市场关注的核心主线是以AI为代表的主题行情，但其业绩仍然需要进一步的验证。在一季报之后，市场如果开始更加关注业绩主线，市场风格或将出现一定的变化。
以AI为代表的主题行情还能否持续呢？目前整体流动性环境利好成长风格反弹，当前TMT板块成交额占比处于45%以上的相对高位，A股在交易拥挤后易出现均值回归现象，短期可能会迎来回调。中期来看，计算革命拉动算力需求暴涨，而英伟达等主要供给方的供给有限，推动芯片、服务器、通信设备、存储等相关领域规模扩大，底层算力基础迎来发展机遇，产业链上下游均受益。ChatGPT发布后，自2022年10月至2023年3月费城半导体指数已抬升43.65%，市场预期高涨。目前费城半导体指数同比增速已触底开启新一轮周期，预计全球半导体销售情况也有望迎来拐点，行业基本面回暖或带动大科技板块共振上行。
因此，配置上可以向受政策呵护的经济修复阻力较小方向倾斜，关注一季报业绩表现超预期的行业。短期内“安全”与“科技”仍是值得重点关注的领域。