在月报前两篇中介绍完国内市场情况和配置要点后，我们将放眼海外市场。
一、港股市场
港股外部压力有望在6月得到缓和，建议关注部分板块修复行情。
回顾5月：
在美股5月下旬出现企稳反弹的背景下，港股5月先抑后扬，恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数涨跌幅分别为1.54%、2.49%、0.26%。
受海外局势影响，能源板块持续获得较高关注，5月恒生能源业涨幅为7.87%。
展望6月：
美联储紧缩预期边际缓解，加上美国正在考虑减轻中美关税来缓和通胀，港股整体的外部压力有望在6月得到缓和。
在内地疫情好转和稳增长各项举措有望落地的带动下，港股有望迎来一个行情回暖的6月，可以关注航空酒旅、新能源、互联网和地产领域下的修复行情。
二、美股市场
“业绩杀”等多重影响下美股前期大跌，短期内有望企稳
回顾5月：
5月初以来，美股剧烈波动，多次出现单日大幅下跌。美股零售板块一季度业绩不及预期引发衰退担忧，同时叠加地缘政治冲突升级为市场继续带来压力，5月20日三大指数皆创一年多新低。5月的最后一周市场才出现反弹上涨行情，截至5月31日，纳斯达克指数当月下跌2.05%，标普500和道琼斯工业指数5月涨跌幅与4月基本持平。
美股连续下跌背后的三大因素：
1）美联储加息缩表预期：
5月25日公布的5月美联储货币政策显示6、7两月有可能再度加息50个基点；美联储FOMC将持续推进缩表进程。
2）权重股“业绩杀”：
疫情延迟全球供应链修复进程，影响多家零售行业公司业绩，特别是沃尔玛、谷歌、亚马逊等权重股业绩不及预期，因此“业绩杀”导致的股价下跌或是美股5月承压的根本原因。
3）特斯拉股价大跌：
特斯拉CEO马斯克收购推特的消息引发了投资者的担忧，特斯拉股价自4月4日的高点到5月24日的低点下跌了46.2%，而特斯拉在标普500指数中的权重高达1.69%，因此收购事件对5月市场下跌产生了较大的侧面影响 。
以史为鉴，历次海外市场大跌背景：
2000-2002年：美联储从1999年开始多次加息，随后互联网科技股泡沫破裂，叠加“9·11”等事件的影响。
2008年：从美国房地产开始的次贷危机蔓延至金融市场，最终引发流动性风险并很快转变成全球的“金融风暴”。
2011年：从希腊开始的欧债危机使部分欧元区国家借贷成本飙升；同时，美国国债危机也在不断发酵。
2015年：市场对美联储加快加息脚步的预期浓烈，人民币闪贬4.6%，掀起新兴市场货币贬值潮。
2018年： 2018年美国经济基本面整体保持强劲，美联储加息四次，流动性的紧缩是本次海外市场回调的主因。
2020年3月：新冠肺炎在海外爆发，全球新冠确诊人数逐步攀升，因担心经济衰退而导致全球金融市场大幅下跌。
2021年底至今：全球通胀居高不下，美联储加息，叠加海外地缘政治风险，全球金融市场波动不断。
展望6月，美股短期内下跌趋势或将告一段落：
此次美股调整的时间已超过上次“杀估值”的2018年四季度，从今年年初截至5月25日收盘，标普500指数下跌13.3%，纳斯达克下跌22.8% 。下跌因素切换至“盈利冲击”后，其下跌动力也开始变得弱化，当前美股“中期底”或已出现。
未来一段时间内美股可能在震荡磨底后迎来企稳反弹，但是高通胀的供给端冲击因素并没有得到明显好转，因此，美股后续的反弹可能难以演化为迭创新高的强势反转。
本轮美股下跌对全球市场外溢性降低，中国股市外忧弱化：
根据历史上几轮海外市场大跌情况来看，除了2020年由新冠疫情爆发而引起的全球市场下跌以外，其余时间段美股与A股更多呈弱相关。
美联储议息决议表示将加快紧缩进程抑制通胀，受消息影响，5月中旬美元指数突破104关口，创2002年以来新高。美元下阶段有望高位震荡甚至阶段性走弱，对于中国股市而言，有利于人民币汇率和港币稳定。
在中国股市外忧弱化下，中期表现也将更多基于自身基本面，随着经济加快修复的步伐，全球资金有望回流中国并带来的A股和港股的投资机会。
三、焦点解读
1、需关注美联储加息缩表预期共振下的流动性影响
6月1日起美联储将开始以每月475亿美元的速度缩表，并计划于9月把每月缩减上限增加至950亿美元(600亿美元国债，350亿美元MBS)，这轮“缩表”速度是上一轮(2017-2019年)的两倍。
美联储近两万亿的隔夜逆回购(ON-RRP) 或许作为“缓冲垫”的影响有限：
隔夜逆回购相当于金融机构将资金存放在美联储，当资产价格波动加剧时，寻求避险的资金也会增加，从而对ON-RRP有更多需求，这样反而会消耗更多的储备金。
近期隔夜逆回购规模创历史新高，而银行体系的准备金规模却在不断下降，这或许与机构对现金的需求非常旺盛有关。
后续还需关注缩表的或将带来的流动性影响。
2、地缘政治风险促使全球能源、粮食价格高位运行，部分国家/地区高通胀压力仍存（中国除外）
5月25日，欧洲中央银行发布最新一期金融稳定评估报告，指出“鉴于俄乌问题导致能源和大宗商品价格上涨，欧元区通胀高企风险增加、金融稳定状况恶化”。在海外局势前景仍不明朗的前提下，原油震荡上行的格局暂难改变。
据联合国粮食及农业组织统计，俄乌分别是世界最大和第五大小麦出口国，占全球谷物出口量的三分之一以上。当前局势可能导致乌克兰粮食大幅减产，影响多国的粮食稳定。