对于不少投资者而言，今年以来投资体验格外不佳，一方面是市场各类指数全线回调，十年长牛的美股也不例外；另一方面是中小盘调整得更为剧烈，创业板从12月份以来跌幅一度超过了20%，我们在经济转型过程中寄予最多期望的公司恰恰都在这里，All in的筹码和不断下跌的行情，让大家倍感压力。
事实上，过去两年表现抢眼的新能源车、光伏和CXO这些明星赛道，从去年Q4便开始出现了明显的下跌。以新能源车为例，投资者眼见得销售量创下新高，市场占比不断提升，股价却大幅下跌，昔日的明星企业，股价从2021年Q4到现在甚至回调了50%，真的让人不禁要问：昨天还是小甜甜，怎么今天就变成了牛夫人？
关于市场的调整，每家机构也都尝试给出自己的理解。
有些人讲中美关系的波动引发了市场的恐慌，这固然可以解释CXO最近的遭遇，但电池领域的榜一大哥，核心业务都在中国和欧洲，21年实现了超过100%的增速，22年的业绩依然预期乐观，不也跌了20%？
有说机构调仓导致“多杀多”的，看资金都在“流出”，所以下跌，但每个下跌的股票都必然呈现资金“净流出”，卖的多了就跌了，这又有什么好解释的？
也有人说就是单纯的“杀估值”，大家觉得这些“新经济”的估值太高了，之前投资也赚了不少，就自然落袋为安了。
我个人以为第三种推测更接近真相，最近许多球友抛来的问题也充分体现了这种担心，“新能源都涨了这么多，还能继续涨么？”“某电池龙头都200倍PE了，是不是风险很大了？”诸如此类的问题，都投射出同一个底层问题，这些被我们关注的未来赛道，是否配得上这么高的估值？
对于这个问题，我觉得可以用光伏赛道未来几年的扩容做一个类比。即便我们都明白，光电是碳中和大背景下全人类的必然选择，在经历了21-22年的高速增长后，行业增速不可避免会出现回落，这是行业空间约束的必然，而后起之秀对于前浪的冲击，则会让行业龙头的高增速更快地回归平均。
在“新经济”的可比赛道中，光伏行业的高增速来得快，去得也快；而其他行业高增速可能会持续更长时间，同为“新经济”却差异很大。但无论如何，高增速都很难长期维系，从长周期视角下，建立起新的估值预期，对于投资者来说都是非常必要的。
我们如何对这些“新经济”进行预期，决定了我们能够承受的估值上限。当我们对于经济转型满怀期待时，新能源车和光伏可以享受的估值溢价会更多；但当我们对未来表现更悲观时，这些高成长的赛道必然出现估值回落。甚至可以这么说，在未来1-3年的时间内，A股参与者的情绪决定了“新经济”的估值边界，而“新经济”的估值也将会从一个情绪波峰中，走入下一步情绪波谷，周而复始。
这是我们投资中应该小心的，但也可能是我们的机会，不是么？
周末的北京又刮起大风，不仅送来了凛冽的气息，却也带来了清朗的天空，阴云和雾霾被一扫而空。这和我们当下的A股市场何其相似，当各种短期内的噪音频发而困扰我们投资时，只要我们可以读懂市场的长期规律，正确地认识人性对市场的反作用力，坚定地做好自己的选择，投资绩效一定不会差。