本篇为钼投资行业第一篇，主要包括：钼及其用途简介、钼储量与产量情况、进入钼业的主要壁垒与产能周期、钼业头部企业与产量、钼的需求量，感谢团队成员 @码农白腩肚 做的部分工作。
一、钼及其用途简介
（1）钼的性质
物理性质：钼（ Mo）原子序数42，原子量95.94。 高熔点、高沸点，熔点为2,610± 10℃，沸点为4,800℃。钼的热导率数倍于许多高温合金，大约为铜的1/2。钼的电导率较高，约为铜的1/3，而且随温度的升高而下降。钼具有很高的弹性模量，是工业中弹性模量最高者之一，而且受温度影响较小，甚至在800 ℃ 时仍高于普通钢在室温下的数值。热中子捕获面小也是钼的重要性质之一，这使钼能用于核反应堆中心的结构材料。钼的延伸性能好，可加工成很薄的箔材和很细的丝材。
化学性质：常温下钼在空气中的化学性质很稳定，不会被盐酸、氢氟酸、碱液腐蚀，但能溶于浓硫酸、硝酸和王水；当温度达到400℃，会发生轻微氧化，高于600℃时钼金属迅速氧化成三氧化钼；高于700℃ 时，水蒸气将钼强烈氧化生成二氧化钼。
（2）钼的用途
钼的熔点高，高温强度、高温硬度和刚性都很大，抗热耐震性能和在各种介质中的抗腐蚀性能很强，导热和导电性能良好。这些特点决定了钼和钼合金以及钼的化工产品，在各工业行业都有广阔的用途。目前，钼的主要应用行业包括：
1、钢铁工业：钼被誉为“工业味精”，结构钢、不锈钢、工具钢、高速钢、铸铁等钢铁产品是钼的主要应用领域。
钢中添加钼可使钢具有均匀的微晶结构，降低共晶分解温度，扩大热处理温度范围和淬透深度，还能提高钢铁的硬度和韧性、抗蠕变性能。铁中添加钼能使生铁合金化，可使铁晶粒细化，还可提高其高温性能、耐磨性能和耐酸性能。钢铁中添加钼之后，还能降低回火脆性、提高抗氢脆性、抗硫化物引起的应力开裂、改善高强度低合金钢的焊接性能、改善不锈钢的防腐性。
2、石油及化工行业：三氧化钼、二硫化钼及有机钼等形式的化合物是石油化工和化学工业中一类非常重要的催化剂和催化活化剂，常用于氧化还原反应、有机合成、石油加氢精制、合成氨、有机裂解等方面，特别是含钼催化剂在石油加工工业具有重要的地位。
钼在石油裂化与重整中起着重要的作用，是一种理想的电子供体和载体。钼的一些化合物在颜料工业中也有着广泛的用途，钼酸铅、钼酸锌、钼酸钙常用于颜料、染料、油漆和墨水的生产。钼化合物还是一种应用非常广泛的化学试剂，虽然用量有限但种类繁多，如三氧化钼、钼酸铵、仲钼酸铵、磷钼酸和钼酸钠等。
3、金属压力加工行业：钼顶头是穿制无缝不锈钢管的重要工具，它的穿管寿命比工具合金钢顶头长100倍以上。
添加钼的模具可用于挤压钢型和其他合金型材。钼压铸模和钼芯棒是压铸铜、铝、锌的最好元件。 TZM（钛、锆、钼）合金具有优异的高温强度及综合性能，是应用最广泛的钼合金。 TZM合金可以用于制作发动机的涡轮盘，TZM芯棒可以避免热裂和铸件黏结有关质量问题。钼丝是电火花线切割机的电极丝，放电性能稳定，可切割各种钢材和硬质合金，加工形状极为复杂和精度要求很高的零件。
此外，钼在润滑、农业和医学领域中也有着特殊的作用，例如二硫化钼润滑剂广泛用于各类机械的润滑；钼酸盐被公认为环境友好型缓蚀剂；钼靶X线检查是诊断乳腺病变最有效、最可靠的手段之一。随着科学技术的迅速发展，钼在液晶显示屏（
LCD）、 薄膜太阳能电池、光伏材料、发光材料等新兴领域的应用也不断的被开发出来。
（3）钼产品
钼系列产品包括钼矿石、钼炉料、钼化工、钼金属等四个系列，各系列产品在生产工序上的联系如下图：
①钼矿石
辉钼矿（主要成分二硫化钼）经过采选后得到钼精矿。钼精矿是生产钼系列产品的基础原材料。
②钼炉料
钼炉料系列产品包括焙烧钼精矿和钼铁。焙烧钼精矿一般含钼45%-57%，是加工钼铁和钼酸铵的原料。钼铁一般含钼60%-65%，主要用于炼制合金钢。焙烧钼精矿和钼铁是目前国内外钼市场的主要消费形式。
③钼化工
钼化工系列产品最主要的品种包括四钼酸铵和高纯氧化钼。四钼酸铵主要用于生产高纯氧化钼、钼粉，并进一步加工成钼棒、钼条等钼金属制品。高纯氧化钼主要用于制取钼基催化剂。
④钼金属
钼主要下游：
钼金属及钼基合金高温强度大、抗热耐震性能高以及耐腐蚀性能力强，被广泛地应用于电子工业、模具制造、高温元件、航空航天工业以及核工业等领域。
全球不锈钢产量的约 7%是含钼不锈钢，其中含钼量约为 2-3%。不锈钢约占每年钼消费量的 25%，是钼最大的消费市场。
含钼不锈钢具有抗腐蚀的特性，大多被用于中度腐蚀性环境，例如建筑的外表等。工具钢和高速钢一般含 1-4%的钼，但也有含钼超过 9%的个别品种。工具钢和高速钢广泛地应用于机械制造业，尤其是汽车和航空器制造。
钼在船舶领域的防腐蚀作用：
船舶的动力来自于柴油发动机，通常使用重质燃料油。它是原油炼制后剩余的重质油，粘度很大，在室温下粘稠度类似于花生酱，价格不高但杂质很多，硫含量特别高，可高达35000 ppm, 或者说是欧洲公路交通所使用的超低硫柴油硫含量的3500倍。这就是为什么海洋运输排放的二氧化硫占到全球排放总量的8%。
船舶烟气脱硫装置（FGD）利用湿法洗涤工艺可去除发动机废气排放中99%的二氧化硫。液体喷在废气柱上，将硫转化为硫酸，类似于大气环境下酸雨的形成过程。
FGD装置内部的腐蚀性非常强，钼在这里起到了关键性作用，它显著提高了不锈钢的耐腐蚀性。根据FGD设备环境腐蚀性的不同，一般要采用几种不同的不锈钢牌号。316L不锈钢用于不使用海水的封闭系统。开放系统和混合系统因为使用海水，腐蚀性更严重，需要采用耐蚀性更好的含钼双相不锈钢、超级双相不锈钢和超级奥氏体不锈钢及镍基合金。根据各制造厂的技术规范，泵、阀门及洗涤塔本身，尤其需要采用这些高牌号的含钼不锈钢和合金来制造。
二、钼储量与产量情况
全球钼资源分布集中度极度高。据 USGS 数据，2019 年全球钼储量1800万吨，中国以830万吨排名第一，占比约 46%，是全球钼资源最丰富的国家；秘鲁和美国分别拥有290 万吨及270 万吨钼储量，三国钼资源储量约占全球总储量的近 80%。
全球钼产量集中度同样较高。2020 年全球钼产量30 万吨（USGS），中国、智利和美国为全球前三大钼金属主产国，合计产量占全球总产量75.6%。其中中国以年12万吨的产量排名第一，智利与美国年金属钼产量分别为5.8万吨及4.9万吨。从生产厂商角度观察，自由港、Codelco、南方铜业、金钼股份、洛阳钼业等前10大厂商控制了全球约 65%的供应量，行业集中度较高。
全球钼储量
中国是全球钼矿资源最丰富的国家，钼矿分布同样具有集中性特点。世界上金属储量在50万吨以上的特大型钼矿共有六个，中国的河南栾川、吉林大黑山和陕西金堆城占其中三位。从分布角度观察，中国的钼矿集中分布在陕西、河南、吉林三省，占全国钼总储量的 57%。
中国钼矿资源有三个显著特点，分别是品位低，伴生金属多，规模大且适合露天开采：
①品位低。尽管中国的钼矿探明储量多，但品位与世界主要钼资源国(美国和智利)相比显著偏低，多属低品位矿床。矿区平均品位小于0.1%的低品位矿床，其储量占国内总储量的65%，其中小于0.05%的占 10%。中等品位(0.1%～0.2%)矿床的储量占总储量的30%，品位较富的(0.2%～0.3%)矿床的储量占总储量的 4%，而品位大于0.3%的富矿储量只占总储量的 1%。
②伴生多。钼作为主矿产，还伴生有其它有用组分的矿床，其储量占总储量的 64%；与铜、钨、锡等金属共生和伴生的，储量占总储量的 22%；钼作为单一矿产的矿床，其储量只占全国钼总储量的 14%；这意味着国内的钼矿经济价值较高。
③规模大且适合露采。规模方面，储量大于10万吨的大型钼矿，其储量占全国总储量的76%；储量在1～10万吨的中型矿床，其储量占总储量的20%；开采方面，适合于露采的钼矿床储量占总储量的64%。大型矿床多可以露采，而且辉钼矿的颗粒往往比较粗大，属于易选型。就矿石类型来看，我国已探明的钼矿储量以便于利用的硫化钼矿石为主，其储量约占钼矿总保有储量的99%，而不便于利用的氧化钼矿石、混合钼矿石及类型不明的钼矿石仅占 1%。
三、进入钼业的主要壁垒与产能周期
（1）资源壁垒
国内钼探明资源量有限且分布较集中，优质钼资源更是稀缺，资源储备成为进入该行业的最重要的壁垒。不同钼生产商拥有的钼矿资源在品位、规模、矿产条件等方面的差异，决定钼生产商的生产成本及规模，进而直接影响到钼生产商的行业竞争力。对于钼行业生产商来说，拥有高品位、大规模、可露天开采的优质钼矿资源，是成为行业领军企业的先决条件。
（2）资金壁垒
钼行业是资金密集型行业，无论是钼资源的勘探、获取探矿权及采矿权，还是建设采矿、选矿、焙烧及深加工项目，都需要投入大量资金。资金壁垒是进入钼行业的重大障碍。
（3）技术壁垒
钼是不可再生的资源，在有限的资源量下，能否研发并利用先进开采、选冶工艺提升钼矿资源利用率、降低生产成本、提高利润率，是钼生产商能否可持续发展的一个重要因素。同时，钼产品生产过程将产生大量的二氧化硫，二氧化硫的回收技术能否满足环保的要求也是能否进入钼行业一个重要指标。
（4）政策壁垒
为加强对钼行业的管理，国家相关部门制定了钼行业指令性计划管理、出口配额管理等行业限制性规定，尤其是2012年7月17日工业和信息化部发布的钼行业准入条件，大幅提高了钼行业准入门槛，有利于促进规范钼行业投资行为，制止盲目投资和低水平重复建设，促进钼行业健康发展。
（5）产能周期
根据已有的ST天首即将投产的天池钼业的建设数据，运行良好的钼新产能扩产在1年半左右。但如果是纯粹的市场化行为，可能是6年左右，但事实上，在上述的各类门槛下，可以见到三年内除了已经批复在建设的比如天池钼业和几个扩建的小钼矿外，基本见不到其他的新建产能。
四、钼业头部企业与产量
2020 年度中国钼金属产量约 9.8 万吨，同比下降 0.98%。金钼股份约占27.5%的市场份额，排名第一；洛阳钼业约占13.9%的市场份额，排名第二。其中，金钼股份钼业营收占总营收的64.5%，洛阳钼业钼业和钨业营收占总营收的3.14%，吉翔股份钼业营收占总营收的96.1%。
市值为（上周）：洛阳钼业1434.19亿；金钼股份253.29亿；吉翔股份32.67亿；ST天首11.69亿。
五、钼的需求量
2013 年至 2020 年，中国的钼需求量增长到 10.66 万金属吨，年复合增速为6.41%。2020 年初，随着新冠疫情的爆发，全球经济开始陷入上世纪大萧条以来最严重的经济衰退，海内外制造业投资急剧收缩，叠加原油价格大幅震荡，导致钼需求明显萎缩，国际市场钼价振荡下行。据安泰科估计，2020 年全球钼消费量同比下降5.5%，其中日本下降 12.3%，西欧下降 14.0%，美国下降 9.6%。
中国是全球钼消费增长的主要驱动力。中国钼金属需求量从2000 年的 1.2 万金属吨增长到 2018 年的9.74万金属吨（IMOA），年复合增速达 11.9%。受益于供给侧改革和产业结构升级，中国钢材产品结构由普钢向优特钢调整。考虑到目前中国优特钢产量占比（约 10%）仍较发达国家 20~25%的占比有差距，钼需求量将继续受益于合金钢、不锈钢需求扩张而有进一步增长的预期。
下一节讲详细分析今年钼价格变化与背后原因、对钼的主要下游增量调研、钼周期的本质等。