收录到《投资基业长青》持续连载，此文是2021年第一篇。
价值投资最本质的工作有二，资产定价与风险定价。
资产定价解决的是对企业未来的确定性的问题，而风险定价这是解决未来不确定性的问题，是对未来企业发展不确定性的一体两面。
1、第一是对资产定价，即当下这个企业到底值多少钱，未来能值多少钱，市场是否有偏见，市场的偏见在哪里。
价值投资的道理很简单，就是拿50元的现金去买价值100元的东西。这里面，50元的现金是确定的。难点是给资产定价。这里面怎么测算一个企业的现金流，是一个复杂而又具体的问题。你需要深入下去感受这门生意，不感受这门生意，就无法体会这个公司的力度。
有的生意看起来不是那么高大上，但其实很赚钱。需要把很多生意，从生意人角度想清楚。我自己的观察发现，真正从生意本质去思考的人不多。这条赛道并不拥挤。
企业定价决定了对企业的根本理解，以及能够赚到的预期收益率。
有很多人对企业是不估值的，或者说是更加侧重市场对企业的估值，而不是自身对企业的估值。
他们认为“当前的市场价格，已经反映了很多投资人的预期，包括好的或者坏的”，因此只需要关注企业的边际定价信息或者变价改善即可，这类的投资人，我称之为“边际改善投资者”。
他们其实是非常有道理的，尤其很多企业在困境反转的时候，非常需要关注季度边际变化。但是对于长期处于良好赛道与优秀管理者下的企业，其实企业边际变化恰恰不重要。
过去好的企业，未来发展大概率是好的，未来差的企业，未来发展大概率是差的。
当然，我们也相信趋势在企业发展上一定程度上的成立，当然也相信企业未来在某个阶段突然有了本质的变化，那一定是投资的良机。
2、第二是对风险定价，即当下的资产价格有没有未来的下跌风险，有没有格雷厄姆说的本金永久亏损的可能性。
你拿着未来可能一文不值的公司，拿着会因为市场竞争越来越激烈，却没有核心竞争力的企业，拿着估值过高，盈利水平却跟不上的，拿着一些被游资抱团炒作上去的企业，怎么可能未来能赚钱呢。
从我与很多投资人的交流中，大部分的人都只看到了某个公司的利好，却看不到这公司利空的。也就是某个时间点位，一个成熟的投资人应该可以说出正反面的投资逻辑，支撑一方面是买入的逻辑，一方面是卖出的逻辑，这样才是一个成熟的投资人
这个方面格雷厄姆是集大成者，由于他所在的年代，形成了“清算价值”为主要的评估方式的安全边际思考。
回到当代的视野，我们其实依然能够看到标准的格雷厄姆投资者，以及一定程度上的标的公司，比如银行股和地产股。
但我们主要从事成长股投资的投资人，其对于风险的评估很难用清算价值来计算，而想代替的我认为是两个：
1、估值是安全边际，一定程度上的低估，而不是高估；相比于未来的确定性的成长，或者不确定性的成长，什么样的估值可以确保低风险的预期回报率。
2、优秀的企业是最核心的安全边际。优秀的企业不断创造价值，哪怕暂时买贵了，也依然可以未来涨起来，所谓的只输时间不输钱。