今天来谈一个上涨趋势中的投资者行为偏差——投资者认知偏差，以及我们该如何应对这种投资行为偏差
投资者认知偏差长期存在于市场从弱形式有效市场转变为半强式有效市场，和强式有效市场中，也就是为什么很多人会在一个股票开始主升浪的时候过早卖出，在主跌浪的时候过晚卖出。
首先解释，有效市场是资产的现有市场价格能够充分反映所有有关、可用信息的资本市场。
金融学家Fama根据投资者可以获得的信息种类，将有效市场分成了三个层次：弱形式有效市场（Weak-Form EMH），半强形式有效市场（Semi-Strong-Form EMH）和强形式有效市场（Strong-Form EMH）。
弱式市场：在弱式有效市场中以往价格的所有信息已经完全反映在当前的价格之中，所以利用移动平均线和K线图等手段分析历史价格信息的技术分析法是无效的。
半强市场：除了证券市场以往的价格信息之外，半强形式有效市场假设中包含的信息还包括发行证券企业的年度报告，季度报告等在新闻媒体中可以获得的所有公开信息，依靠企业的财务报表等公开信息进行的基础分析法也是无效的。
强式市场：强式有效市场假说中的信息既包括所有的公开信息，也包括所有的内幕信息，例如：企业内部高级管理人员所掌握的内部信息。如果强形式有效市场假设成立，上述所有的信息都已经完全反映在当前的价格之中，所以，即便是掌握内幕信息的投资者也无法持续获取非正常收益。
我一直研究的冯柳注明的弱者体系，其本质的思维方式就是在弱势市场进行择股和择时，个人投资者其实非常适合使用弱者思维，也就是依靠大幅度的单边下跌后，形成了个股的弱势市场，这时候中以往价格的所有信息已经完全反映在当前的价格之中，也就是一个完全风险释放后的价格，所有不利因素都Price in了。首先能够解决安全性的问题，再去关注其基本面的变化和市场过度反馈的修复。
从这角度而言，逆向投资所谓逆向的不是众人观点，而是一种对信息的过度反馈和定价，但对利好消息和确定性过度定价后，利空和不确定性就会随之而来，上涨其实对于持股人一方面是市场对于信息的进一步反馈，但也是一种逐步积累的风险，风险来源于上涨。人多的地方我不去，人们疯狂涌入景点我不去，被预期打得太满的地方我不去。有预期，就有不及预期，有希望，就有失望。股市周期永远是正负转换，阴阳循环的，用一种哲学辩证思考股市上涨和下跌，你若懂得，便能从容。
前段时间的130+的牧原股份和新希望就是很典型的案例，预期打得满了，不及预期就随之而来，这个意义上讲投资的大局观，也就是对市场理解能力比研究能力更加重要，怎么提高市场理解能力以后再探讨、
大局观就如同电子竞技中的Dota类比赛，什么时候应该稳扎稳打，什么时候应该全力出击，什么时候应该弃卒保车，逆风怎么打，顺风怎么打。如果大家对大局观的感受不明显，可以去玩几局简单的Dota类游戏感受一下。
言归正传，从行为金融学角度而言，市场并不是完全有效的，当出现重要的新信息时，市场价格不会立即得到恰当的反映，而是逐步消化新信息的影响。这也是一个市场从弱形式有效市场逐步转变的过程，但很复杂与曲折，这一过程通常就会分为趋势形成、趋势延续和趋势终结三个阶段：
趋势形成：投资者容易过早卖出或推迟买入，使市场价格对新信息的反应不足。这一阶段典型的心理因素包括锚定效应、处置效应、现状偏差等。
趋势延续：在羊群效应、代表性偏差、确定性偏差等因素的共同作用下，市场价格容易维持原有的趋势方向，直到出现过度反应。
趋势终结：价格严重偏离基本面后，原有的趋势发生不可避免的逆转，使价格向价值回归。
这种信息导致的三个阶段，尤其出现在某个重大信息发生后，可能第二天第三天股市会有一定的反应，但是在消息的重大层面面前，这种只能算是开胃菜，随后随着市场开始深入解读和思考这个消息背后带来的重大意义，市场才会开始大范围的反应，然后带来更高级别的上涨。
这种投资者行为偏差是全世界投资人都会犯的，机构背后是人，是人就有七情六欲，有七情六欲就会犯错。
去年10月24日，特斯拉第一次发布Q3财报宣布盈利，收入为 63 亿美元，同 比减少 7.6%；环比扭亏为盈，实现盈利 1.43 亿元，同比下降 54%。
第二天市场以上涨17%报收，很多人都以为仅仅是一个小信息，但其实特斯拉的盈利代表了马斯克运用中国市场和中国资金的支撑其发展，以及解决特斯拉的产能、现金流的思路的得到了验证，后期整个市场才开始慢慢思考其背后的真正逻辑，因此特斯拉一路上涨到2月4日，放出500亿美金的天量成交。最后的成交高点当日我认为从情绪角度，这已经是极度乐观了，其背后就是整个行为金融学的理解逻辑。
我们回头复盘今年对口罩股的逻辑，也会发现大量市场没有深入解读和反馈公开消息的情况。
泰达股份，在疫情发酵的前几天，1月20日还是一字板有上车的机会，在22、23日更加是出现了非常好的买入机会，等到市场开始充分反馈，就会是不断的一字板。
无论是特斯拉还是泰达股份，其背后的本质模型都是上述的投资者在认知偏差下对信息反馈模式。
市场有效程度的变化关键在于增量信息和对增量信息的解读。
在完全有效的市场下，任何买卖股票的行为都是浪费时间。因为当前的股票价格已经完全反应了所有相关的信息，也就是说其股票价格是公平合理的，不高也不低。如果此时去买卖股票，相当于赌一个未来的不确定。因为未来的新信息可能是利好，也可能是利空，在这种情况下买卖股票和投一枚硬币猜正反面的性质是类似的。所以对于一个投资者来说，买或者卖都无法给他任何优势，最好的策略是呆而不动(Buyand Hold)，什么都不做，可能股价走势会朝着原来的趋势运行。
但若是有了增量信息，其可能带来基本面的变化与投资者预期会发生惊天动地的变化
你说10月24日的特斯拉与2月4日特斯拉有什么本质变化，能够导致股价差3倍？
其实并没有，但投资者心目中的特斯拉变了，从一个由科技狂人马斯克领导的盈利遥遥无期的公司，变成了一个印钞机器，这背后就是增量信息带来的预期变化。还是那句话，“股价不是开在树上的花，而是开在投资者心中的花”，不过花开需要春天，股价上涨需要增量信息作为催化剂。
技术分析其实对应于强有效市场和半强有效市场是用的，因为市场开始理解企业基本面，很多趋势投资者都会进入，但随着市场有效程度越来越高，其技术分析会越来越重要，基本面分析越来越无效。这也是为什么很多公司不断出研报后反而开始下跌，一句话：市场早就反馈了其基本面因素。
弱有效市场中技术分析比较无效，尤其是处于长期低位的股票，类似于一个“仙股”状态，基本面分析会非常重要。弱市场看基本面分析，强市场看技术分析。