陈龙
在今天文章的开头，我先上两幅图。
第一幅图：
第二幅图：
第一幅图是国内著名百亿私募旗下代表性基金成立至今的收益率走势图，第二幅图是令我们尊敬的某中小私募旗下代表性产品。
长期公开业绩是最真实的记录，最简单的图却包含着最重要的道理。
这些道理，其实是我从事投资事业以来一直在强调的。直到今天，我依然很希望与我们的投资人们分享。
01
成败同源
我们来看第一幅图。2019年和2020年是中国股市（包括A股、港股、美国中概股）的大牛市，但2021年和2022年却是大熊市。绝大部分私募基金、公募基金过去三年半的收益率走势跟第一幅图很像，不信你可以打开自己的投资账户对照一下。
总体来说，前两年是怎么赚到的，后两年就是怎么赔光的。其中少部分运气好的，从2018年底或2019年初（当时还是极度悲观的时刻）勇敢地开始重仓投资，经过了三年半时间来到今天，不赚不赔。但这一定是极少数人，而且算运气好的。
大部分人的命运，是在2019年观望一整年之后，心痒到无法承受，于是在2020年逐步冲进去，直到2020年底2021年初彻底被大牛市征服、重仓投入。之后不幸迎来悲惨的2021年，以及更加悲惨的2022年上半年。这类人是大部分，到今天为止他们的损失是惨重的。
第一幅图中，在收益率曲线像尖刀一样插入天空的左侧最陡的那一段，这家百亿私募的规模一下子从不到100亿元膨胀成600亿元以上。透过曲线，你似乎可以听见其中500亿元金主在此后净值坐滑梯过程中的惨叫。
2020年，国内股市吹起了明显泡沫，把风险放第一位的老手一定会选择避开抱团过热的赛道企业，而非与此共舞。事实上，2020年让你走向巅峰的股票，正是2021年以后让你滑向深渊的怪兽。
所谓成败同源。
02
什么是好基金
直接说出我的观点：好基金就是在展业生命周期内，让绝大部分客户都赚到钱的基金。“绝大部分”的定义是90%-100%。“赚到钱”的定义：下是有绝对收益且超过长期国债收益率，中是超过长期股票指数收益率，上是超过长期同行平均收益率。
以第一幅图所示基金为例，由于绝大部分客户是在净值高点左侧、收益率迅速爬坡那一段进入基金的，所以到今天为止（回撤幅度近半、跨度约一年半），这只基金的绝大部分客户是大幅亏损的。
当然，我相信这只基金的收益率很可能会变好，但从它成立至今的实际数据来看：2015年8月成立，至今7年，7年年化收益率*%（出于合规原因，本文隐去收益率数据，合格投资者可联系我司索取完整文章：17365839901施先生）。也就是说，从基金成立那天就进入的客户，持有7年不动，总共能赚*%。只可惜，付出7年时间能赚到*%的客户，在这只基金里占比极少。
我们再来看看第二幅图。
这只基金，在2019年下半年和2020年全年这一年半时间内，其管理人承受了较大压力。基金客户看到别的基金在这一年半里涨势喜人，就开始滋生不信任情绪。管理人向其客户理性建议：“他们今天赚到的，很可能赔回去；而我们今天没赚到的，明天会赚回来；最重要的是防范风险。”但其客户似乎听不进去。
时间到了今天，这只基金的数据如下：2015年5月成立，至今7年余，费后年化收益率（客户实得）高达*%，最大回撤*%，今年以来收益率*%，最重要的是，这只基金成立至今，除2020年3月新冠疫情全球爆发引起的股灾中极个别客户赎回外，几乎所有客户都赚到了钱。
这就是好基金和差基金的根本区别。而始终打造“好基金”，让绝大多数客户都赚到钱，而非追求管理规模，一直以来是该管理人团队追求的核心目标，也是他们区别于市场中大部分私募公司的特色。
03
蜕变乃生
虽然成败同源是一个常见现象，但优秀的投资人应当努力打破这个魔咒，做到蜕变成长，如凤凰涅槃，如蝶变升空。
如果人生和投资只是一个循环，只有起落，那就失去了意义。起时时刻防止落，才能在落时做到落而不坠、蓄势待发，创造下一个高峰。
世界是阴阳两力相生相克，阳升之时，阴坠之力也越来越强，这个时候，要害在于化，借阳升之力化阴坠之力，这样有时候会升得慢一点，但却避免了坠落之苦。于投资，其实就是平衡收益与风险的关系。