目录
网页链接{行研CheatSheet · 医疗服务模型}
无论是眼科、牙科等消费医疗，还是综合医院、肿瘤等严肃医疗，要想看清民营医疗在国内医疗体系中的存在价值，离不开对DRG政策框架的讨论。
DRG是继带量采购、医保谈判外的一大举措，目的是在医保控费的框架下管控医院不合理的支出。
以往医保和医院按项目结算，对医院来说多做点检查跟多开点药，就能从医保口袋拿走更多的钱；而DRG实施后，医保和医院的结算变成了按疾病和治疗方式来确定支付标准，超支部分需医院自行承担。
DRG的成效将逐步呈现，2024年开始全面实施，像德国花了9年时间才把DRG稳定和推广。在DRG的发力下，公立医疗体系过度医疗的现状有望彻底改变，但控费思维下或转向另一极端，即底线医疗。
因此，民营医疗的长期存在价值实际上是满足患者的差异化需求。进一步展开，即公立医院仅满足基础医疗部分，而体验更好、效果更好的医疗服务将由民营医疗（特需）接替。因此，大部分能满足差异化需求的民营医疗龙头，长期的投资价值都不会差，也正因为此，关注该赛道的核心资产类基金经理还是非常多的，包括朱少醒、张坤、胡昕炜等都有该领域的持仓。
而这几年民营医疗板块的股价调整，并非是底层逻辑的发展不及预期，而是2020-2021年时市场给予了它们过高的成长预期：眼科龙头爱尔眼科PE一度超过220倍、口腔龙头高达270倍、海吉亚医疗300倍……一定程度上也导致部分医疗服务企业过早、过快的进行了异地扩张。
当然了，近三年疫情也客观上对问诊人次产生了负面影响，比如业务比较成熟的体检龙头美年健康，2020年和2022年都出现了营收的同比下滑，但相信今年会是个拐点，美年健康前三季度重回增长，同比+24.81%，所以这方面的短期逻辑其实和CXO、创新药以及医疗器械都是比较像的。
