| 发布于: | 雪球 | 回复：74 | 喜欢：21 |
简单的道理写的那么晦涩，你也是人才
对冲原本的意思同等于套利保值，也就是卸掉不想要的风险暴露，“只赌自己想赌的”。比方说你觉得一款水果篮折价低估了，想进一批。但你又觉得里面的橙子没啥价值（有可能你觉得橙价已经高位，或者对橙价没啥看法，不想赌，只想要橙子以外的部分），可对方不能拆售。那这个时候买水果篮+卖橙子期货就是准确表达你看发的仓位，其中卖橙子期货的操作可以被称作对冲。
换到股票上来，比方说你想买茅台，如果内心看好的是茅台比别的白酒优秀，但其实不喜欢白酒整个行业，那理论上你可以买茅台空白酒指数；如果看好的是茅台，同时也看好白酒这个行业，但是你对股市整体（俗称市场贝塔）看空，那你也可以买茅台空宽指期货或者指数ETF。一只股票或者一个组合，他的回报可以看作是无数个因子组成的。上面茅台的例子就是把它粗暴拆解成“茅台”（个别公司固有因子）+“白酒”（行业贝塔）+“股市整体”（市场贝塔），任何一个因子都可以单独拆出来赌，拆掉不想要的部分这一过程可以叫做对冲。组合层面上看，Fama-French于1993年提出了3因子模型，即市场贝塔+市值规模+估值水准（市净率），奠定了多因子模型的理论基础（后来拿了诺贝尔奖）。随后更精致的Barra模型把因子的个数扩展到了十几个所谓的风格因子外加行业因子，某种程度上成了产业界的标准。现在的量化大厂都会自己写模型。理论上某一种可能影响到组合表现，但你又不看好的“因子”，都是可以通过某些工具对冲掉的。但回到实操层面上看。对冲的成本往往是昂贵的，而且对冲这事本身也算是表达了投资者的某种观点，所以其实也可以说是一种赌。行业里有句老话叫“如果一个对冲，它是非常好的一个对冲，那么首先，它大概率单独拿出来也是一笔很好的投资”。所以一般来讲传统做多的投资者，甚至包括很多所谓的对冲基金，在对冲这个事情上还是比较慎重的。不过话说回来，“对冲”这两个字古今中外已经被滥用良久，你行走江湖看到的某个“对冲”可能跟上述的看起来完全不一样。如果跟我说的不一样，那就一律以别人说的为准（一点看法，不一定对