$捷佳伟创(SZ300724)$ #雪球星计划# #2022年中投资炼金季# @投资炼金季
前言：光阴如梭，从4月28号写21年年报及一季报分析（请查阅：捷佳伟创年报及一季报简读），当时股价40多块，现在一个季度过去了，股价140块····一个季度，企业的基本面发生了翻天覆地的变化吗？很多人说市场先生永远是对的，其实，市场先生大部分时间都是错误的，发现并找出错误，是你盈利的来源。下面来细品一下半年报。
TOPCON技术&设备扫盲贴：N型TOPCON电池片设备厂商综论
一。财报总览 （挑了一些关键数据同比环比来做比较）
单项分析，
先说下感觉不太好的地方：
1. 营业收入，归母净利润，低增速。其中外汇汇兑收益有7700万，如果除开这7700万，Q2数据非常难看，具体数据自行去算。虽然业绩这一点在6月份的电话会议中金总提前打了预防针，比如疫情影响，比如缺芯的影响，但是影响这么大确实超出我个人的预期了。经过计算，Q2单季度公司收入13.17亿，同比-8.97%，环比-3.4%。归母净利润2.35亿，同比-4.8%，环比-14.1%。不过本来一致预期今年就是9亿左右的净利润，目前来看完成的可能性还是非常高的。
2. 研发费用，增速不高。特别是里面的物料消耗从去年6400万减少到今年5200万，同比去年Q2，硅料价格却增长了很多，说明研发这里，特别是中试线那里的力度不如去年大。中试线是需要一直跑片的，物料消耗大概能看出来中试线跑片的力度。或许是PE-POLY研发结束，这一块费用少一点？希望能看见公司在HJT板P微晶及管P上能有突破。
3. 销售费用暴增。Q1的时候我还在表扬，用很小的销售费用完成了30%的业绩增长很好，然而Q2直接暴增。查看了明细，发现工资+差旅费都是接近3倍的增幅。逻辑上来讲，Q2不是疫情影响吗，严重影响人员流动啊，为什么这一块增长这么多，半年吞噬了接近6000万，希望能在后面的业绩上看到明显改善，不然不合理。
4. 合同负债几乎无增长，但是仍然维持高位水平。这一块比较能理解，大致能理解成今年上半年新接的订单和交付的订单几乎打平，考虑到Q3目前已中标天合8GW（价值量大概8-10亿，具体算法请查看捷佳伟创估值讨论及天合8GW订单落地的影响一文），通威8GW改造线（6000万*8 价值量大约5亿）等TOPCON PE-POLY路线，合同负债这里Q3应该能够看见明显增长。
5. 毛利率持续下滑。由于不是年报看不见详细数据，根据21年的年报来看，自动化设备的毛利率已经下降到个位数了，今年Q1来看除掉自动化设备之外，毛利率其实是提升的，公司回答是由于湿法设备出货占比提升。目前确认收入的单子基本上都是去年的PERC单，PERC技术早已成熟，毛利率逐年下降可以理解。随着PE-POLY的发货，需要关注毛利率能否企稳回升。
下面说说好的地方：
1. 存货里面的已发出货物从21年H1的29亿增长到22年H1的34.5亿，多了5.5亿，这是以后能产生业绩的点。
2.经营活动现金流大幅增长，1H22经营活动现金流8.95亿元，较1H21增长64%，其中2Q22单季度经营活动现金流5.56亿元，同比+124%，环比+64%，回款良好，实实在在的在赚钱。
3. 负债端干净，公司甚至买了17亿的理财，但是在Q2却借了3亿短期借款？
半年报总结： 在没有明显资产减值，并且外汇汇兑收益7700万的情况下，H1交出这么一份成绩单，我本人来说是略微失望的。 但是前景仍然是好的，年初的时候我就在说今年是TOPCON元年，现在来看，今年TOPCON 60-80个GW落地应该是没有问题的，明年会更多，并且最近看见不少新玩家选择TOPCON而不是HJT。捷佳的PE-POLY路线目前已经得到的客户包括：三一重能，润阳，通威，天合，晶澳等头部厂商的认可，Q3还有重点招标：阿特斯6GW（已开始设备招标），通威10GW，润阳，晶澳5GW，晶科2期，钧达2期等等，需要持续关注捷佳中标的设备价值量。
下面来说说减持吧。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
我是真的不想说啊，这里很复杂，捷佳的老人应该对减持都麻木了，去年那几波轰轰烈烈的减持直接把股价从200干到47了···当然也不全是减持的事儿，但是····真的很恶心人···
公司创始人蒋柳健先生，在IPO前去世了，他的股份给了夫人梁美珍，女儿蒋婉同，儿子蒋泽宇。这一次是女儿蒋婉同预清仓式减持。儿子和夫人的还没动，后续仍然存在减持的可能。
公司前CEO李时俊先生，和前副CEO伍波先生，在今年2月份网传由于XX关系，被辞职了，目前公司实控人和一致行动人为董事长 余仲，副CEO左国军，以及梁夫人。李时俊李总持有股份1300万股，2月25号从CEO位置上离职，6个月锁定期8月25号解锁25%股份，也就是321万股，这一次是把解锁的25%股份全部准备减持掉，后面还会每年都有解锁的。伍波伍总这次还没有减持，后续应该也有减持预期，或者是不需要公告？
如果说李，伍，梁，蒋等的减持都能够理解，那么恒兴伟业、弘兴远业、鼎兴伟业这几家公司持股计划平台的减持就有点打击信心了。57块的时候员工持股计划买了一个亿，余老板和左老板自己也掏了3000万，这一波，直呼好家伙啊 。
最后说说搞笑的地方，Q1的十大里面，有社保但是没有机构，股东人数53000人。Q2现在社保没了，北向大量在跑，还是没公募，那么问题来了。 股价从47到140，七月份以后散户一直在减少，北向一直在跑，筹码去谁那里了？令人捧腹的答案来了：7-8月份公募在大量增持捷佳伟创，持仓成本自己算能算个大概。。。。。当哩个当。。。
明天中午听完中金的电话会议继续跟大家沟通。各位看官，如果觉得此文有用，请一键三连，谢谢。祝投资愉快~~