【云南白药的2023年半年报经营核心数据分析】2023年8月29日晚间，云南白药（000538）发布半年度报告。报告期内，公司实现营业收入203.09亿元，较上年同期增长12.73%，主要是本期工业销售收入增加5.41亿元，商业销售收入增加17.59亿元。归属于上市公司股东的净利润28.28亿元，较上年同期增长88.47%。经营活动产生的现金流量净额22.52亿元，较上年同期增长91.18%。
报告显示，2023年上半年，药品事业部实现主营业务收入38.52亿元，同比增长14.63%，其中白药核心系列产品保持稳健增长，其他品牌中药产品实现亮眼放量。白药核心系列产品方面，云南白药气雾剂贡献营业收入超9亿元，同比增长18.20%；云南白药膏、云南白药胶囊收入保持持续增长。其他品牌中药产品方面，感冒类产品蒲地兰消炎片单品营业收入过亿，同比增长80%，伤风停胶囊营业收入同比增长27%；祛暑祛湿类中成药藿香正气水同比大幅增长超260%；植物补益类产品气血康口服液收入同比增长近18%。
健康品事业部实现主营业务收入32.45亿元，同比增长0.81%。在口腔护理板块，云南白药牙膏保持超过牙膏行业平均增长的态势，实现市场份额25%，继续保持行业市场份额第一。在防脱洗护板块，报告期内养元青洗护产品实现营业收入同比大幅增长达90%。
中药资源事业部打造持续降本增效，保障公司内部中药原料优质、高效、低成本供应的同时，实现对外营业收入8.79亿元，同比增长约21%，其中重点战略品种三七中药材对外营业收入同比增长30%。
2023年上半年，省医药实现主营业务收入123.64亿元，同比增长13.60%，公司通过克服外部环境带来不确定性的同时争取供应商新品配送授权，积极进行渠道资源整合，并与子公司协同推进、持续发力，加强区域平台建设，最终实现营收显著增长。省医药医药物流业务持续保持区域性优势，在云南省县级以上公立医院市场份额持续领跑。
1、白药的核心利润
核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用（利息费用）
——这样可以知道主营业务增长情况哈！
2019年半年报营收139亿，核心利润139-98.62-0.75-19.39-3.16-0.65=16.43亿；核心利润率16.43/139=0.1182，11.82%。
2020年半年报营收154.9亿，核心利润154.9-110-0.7-19.3-1.97-0.84=22.09亿；核心利润率22.09/154.9=0.1426，14.26%，核心利润增速22.09/16.43=1.3445，34.45%。
2021年半年报营收190.8亿，核心利润190.8-135.6-0.99-20.98-7.66-1.06=24.51亿；核心利润率24.51/190.8=0.1284，12.84%，核心利润增速24.51/22.09=1.1095，10.95%。
2022年半年报营收180.2亿，核心利润180.2-127.9-1.08-20.1-3.71-1.29=26.12亿；核心利润率26.12/180.2=0.1449，14.49%，核心利润增速26.12/24.51=1.0656，6.56%。
2023年半年报营收203.1亿，核心利润203.1-147.1-1.08-22.58-3.44-1.45=27.45亿；核心利润率27.45/203.1=0.1351，13.51%，核心利润增速27.45/26.12=1.0509，5.09%。
5年，半年报核心利润增速27.45/16.43=1.6707，67.07%，平均年化增速10.81%。
2、白药工业品（主要药品、牙膏等工业品）
2019年半年报，营收49.09亿，营收占比/%，毛利率65.96%（-1.16%），增速/%；
2020年半年报，营收53.56亿，营收占比34.57%，毛利率67.52%（1.56%），增速9.1%；
2021年半年报，营收68.25亿，营收占比35.76%，毛利率68.02%（0.5%），增速27.42%；
2022年半年报，营收69.58亿，营收占比38.62%，毛利率64.69%（-3.33%），增速1.96%；
2023年半年报，营收74.99亿，营收占比36.92%，毛利率64.26%（-0.43%），增速7.77%。
5年，半年报工业品营收增速74.99/49.09=1.5276，52.76%，平均年化增速8.84%。
3、白药健康子公司（主要牙膏、养元青等竞争激烈的日用品）
2019年半年报，营收24.74亿，净利润9.56亿；
2020年半年报，营收27.65亿，净利润9.78亿；
2021年半年报，营收33.88亿，增速33.88/27.65=1.2253，22.53%，净利润15.1亿，增速15.1/9.78=1.544，54.4%；
2022年半年报，营收32.24亿，增速32.24/33.88=0.9516-1=-0.0484，-4.84%，净利润13.23亿，增速13.23/15.1=0.8762-1=-0.1238，-12.38%；
2023年半年报，营收32.48亿，增速32.48/32.24=1.0074，0.74%，净利润11.96亿，增速11.96/13.23=0.904-1=-0.096，-9.6%。
5年，半年报健康品营收增速32.48/24.74=1.3128，31.28%，平均年化增速5.59%。牙膏利润下降，实现市场份额25%，市占率又提高了，消费真降级了！
4、不务正业的炒股与长期股权投资
按持有交易性金融资产计算，2019年，88.21亿，公允价值收益2.27亿；
2020年，112.29亿，公允价值收益22.40亿；
2021年，47.20亿，减少112.29-47.20=65.09亿。公允价值收益-19.29亿。
2022年，24.16亿，减少47.20-24.16=23.04亿。公允价值收益-6.20亿。
2023年半年报，15.41亿，减少24.16-15.41=8.75亿。公允价值收益0.53亿。
4年半，公允价值总收益，2.27+22.4-19.29-6.2+0.53=-0.29亿。
按2023年半年报披露的持仓来看，持仓总市值16.86亿。其他证券投资分别为雅各臣1.77亿（投资成本2.39亿，亏损1.77-2.39=-0.62亿），中国抗体0.83亿（投资成本3.54亿，亏损0.83-3.54=-2.71亿），健倍苗苗0.29亿（投资成本0.25亿，盈利0.29-0.25=0.04亿）；理财产品1.39+1.03+0.63=3.05亿。
其中最大持仓小米集团从2020年报买入1.13亿股（33.2港元/股），投资成本16.32亿，期末市值31.48亿，全年浮盈15.17亿，则买入股价约为16.32/1.13=14.44人民币。
2021年报持有1.10亿股（18.9港元/股），投资成本16.32亿，持股期初市值31.48亿，期末市值17.01亿，全年浮盈-14.04亿。持有期间减持0.03亿股，获利0.43亿，减持股价0.43/0.03=14.33人民币。则持股成本约为16.32/1.1=14.84人民币。
2022年报持有1.1亿股（10.94港元/股），投资成本16.32亿，持股期初市值17.01亿，期末市值10.78亿，全年浮亏-6.22亿。
2023年半年报持有1.1亿股（10.94港元/股），投资成本16.32亿，持股期初市值10.78亿，期末市值10.92亿，半年报盈利10.92-10.78=0.14亿。
3年半，小米总投资收益10.92-16.32+0.43=-4.97亿。估计投资小米股票主要是引入前华为高管，现任白药高管董明的作用，但对小米的价值判断还是差很多。
可见，投资赚钱在公开操作没有股神，用大钱赚钱是非常难的一件事情。
另外就是投资收益，随着证券投资的逐步退出转为长期股权投资。2022年4月13日，云南白药公告作为战略投资者、以109.10亿现金参与认购上海医药非公开发行股票，交易完成后，云南白药将持有上海医药18.00%的股份，持有6.66亿股，认购价为16.39元。2022年报获7.42亿投资收益，其中2.8亿现金分红。
2023年半年报投资收益为4.21亿，主要为参股公司上海医药的并表利润，并不是实际盈利或现金流，实际盈利是每年投资上海医药收到的实实在在的现金分红。这部分投资收益并表利润没有任何意义，可以在净利润中扣除，直接忽略不计。比如，白药持有上药6.67亿股，2022年7月22日收到现金股利6.67×0.42=2.80亿，2023年7月20日收到现金股利6.67×0.61=4.06亿。
资产负债表上回购7.07亿库存股，回购股票注销要等公告。暂时不能确定，要上董事会。
5、白药经历经营风波之后，基本面正在慢慢好转。从财报发布后的股价表现来看，股价涨幅0.93%，收盘股价54.16元，股本17.97亿，市值973.18亿，市场比较聪明，也比较理性。股市90%的时间都是让投资人利益最小化的持有等待时间，也就是股价买也不是，卖也不是，只有10%的时间是市场犯错，或者可以利用市场情绪的交易时间，其中5%是极度低估的买入时间，5%是极度高估的卖出时间。这里面5%的极度低估买入时间、极度高估卖出时间是以月计、年计的，而不是以几时几分几秒计、天计的，切记！
用持股数乘以每股盈利作为自己的盈利，以收到的股息作为自己的现金流，构成自己的盈利、现金流体系。以每年收到的股息作为现金流来源，投资新项目。对于云南白药，我只是关心白药今年分红会不会到2.3-3.0元/股，股价基本不操心。
——2023.8.30