【我理解的投资框架图】巴菲特在《聪明的投资者》1973年第四版序言中说：“要想在一生中获得投资的成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或秘密的信息，而是需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种思考框架造成侵蚀。”——我理解的投资思考框架，就是企业和方法论的投资区间。
价值投资不是一个点，一条线，而是一个投资区间。建立了价值投资区间的概念，你就能全面正确理解价值投资这件事情本身，你才能以欣赏的眼光，理性看待那些价值投资区间内，个性化特征比较鲜明的各种投资风格了！
投资在大的方向上的极端就两个。一个是赚市场的钱A。一个是赚企业的钱B。把A和B用直线相连，假设，以中间为分界，越靠近A端就是投资时考虑市场因素比例越高，考虑企业因素越少。反之，越靠近B端就是考虑企业的因素越多，考虑市场的因素越少。那么我们所有的投资者都是在这条线上的不同位置上而已。投资方法论主要是四个方法，分别是博弈思维，价值回归，估值套利和股权思维。
实践价值投资的三个思维层次：
一是价值回归，以安全边际和人性博弈为主。需要市场去了解企业的价值，赚取从低估到价值回归的这段利润。需要看市场先生的心情，存在很大的不可预测的偶然性因素。
二是估值套利，也就是低估买进，高估卖出。估值的目的是服务于买卖，逻辑上是严谨的，但实践上很难，实际大多数价投都在这个思维层次反复折腾，外在表现就是各种套利交易、波段操作。
三是股权思维，就是买股票就是买公司，就是买入其未来现金流的折现值，然后是句号。真正弄明白这个道理，完全远离股价纯看企业发展状况的是极少数价投。
企业在大的发展上的极端就两个。一个是初创期C。一个是衰退期D。把C和D用直线相连，企业生命周期主要是四个阶段，分别是初创期，成长期，成熟期和衰退期。那么我们所有的投资者都是在这条线上选择不同阶段的企业标的。对于投资者而言，需要抓住关键的几个时期，在我看来，先选成长，次选成熟，摈弃首尾。
这两条线A、B、C、D组成的区域，就是价值投资的区间。区间内任何一个点相交就产生无穷的投资风格和选股思路，每个人只要找到自己的交集，也就是适合自己能力圈就是最好的投资，也无高低上下之分。
用4个案例加以说明：
AA格雷厄姆，主要玩价值回归，赚取从低估到价值回归的这段利润。以安全边际和人性博弈为主，靠分散投资赚市场的钱，可能偶尔有赚企业钱的时候。
AB邱国鹭，主要玩估值套利，也就是低估买进，高估卖出。既赚市场的钱也赚企业的钱，是投机和投资的混合体，大多数基金经理就是这个主流投资方法，长期年化收益率扣费后能做到10%。
BA李录，受限于管理基金也是玩价值套利，以赚企业钱为主，赚市场钱为辅，长期年化收益率扣费后能做到20%。
BB段永平、林园，就是股权思维，相当于买非上市公司，靠集中投资赚企业的钱，可能偶尔有赚市场钱的时候。
现在也慢慢悟出来了，投资方法论本身没有对错，也没有什么精灵，
区别他们形成不同投资思路的是对商业认知的不同深度决定的。
格雷厄姆对商业认知理解非常浅，选择只赚市场钱是对的，
段永平、林园对商业认知有种长时间训练形成的独特洞见，大部分赚企业的钱，主要是成长股投资，就是最好的选择！
确实是不同思考维度下的自我选择，没有高低对错之分。
价值投资理论的最初发明本身确确实实是个套利理论，主要投资思路就是赚市场的钱，
但随着实践的增加，那些牛逼的价投把本金越滚越多，越滚越大之后，
这种价值套利理论就慢慢失去作用了，逐渐融合了价值成长理论，慢慢进化为买企业、买非上市公司赚企业的钱，这种股权思维了！
这也是巴菲特最近两年致股东信中反复说，这一点很关键：查理和我不是在买卖股票，我们是在选择企业。反复强调自己买得是企业，不是股票，因为再玩价值套利，对于他们的资金体量来说，毫无意义了！
说到底，就是商业认知的深度决定投资风格！
芒格说，“所有聪明的投资都是价值投资。”价值投资是获得比你付出更多的东西。因此，每一笔聪明的投资都是一项价值投资，因为它的内在价值超过了你支付的价格。
过了这么多年，我们经历了市场中一次次最具迷惑性的时期，然而价值投资仍旧是有成果、有作用、有创意的真知。
做价值投资主要是尊重、服从商业规律，所有聪明的投资都是价值投资。
——2023.3.12