【复盘煤炭股投资逻辑的启发】对于煤炭股的投资逻辑，以下是榕树投资创始人翟敬勇先生分享的投资观点，我觉得非常有道理，值得反复认知：
什么是大变革？其实就是产业大变革。新的趋势也产生了一些新的需求，资本市场也会有新的机会，对于参与的人来说，我们需要花更多时间来研究和学习资本市场的产业变化。
我为什么要用煤炭这个行业来举例呢？因为中国到目前为止的能源结构还是以火电为主，这是不争的事实。虽然火电比例从原来80-90%，现在降到70%多，但还是在很高的比例上。
那么在这个高比例的水位上，煤炭这个行业发生了什么变化呢？
秦皇岛的5,500大卡的动力煤炭价格，当时是下水煤，在2008年是1,000块钱，再加上运费70块钱运到广州，算上其他的运杂费总价差不多1,100多块钱。当时一度电的大概是消耗0.33千克的煤，这是超临界发电用煤炭，换算一下就知道实际上1,000块钱非常高了。
2008年四季度，“四万亿”政策来了以后，到2015年年底发电所需原材料的煤炭价格跌破300元/吨左右。
同年国家出台煤炭供给侧改革政策，改革带来的结果是关闭了全国30万吨的小煤矿，且在5年内未批复一个新增煤矿。
这是中国在过去十年时间里产业结构发生变化的一个根本转折点——供求关系。
在2015年至2016年期间，每年所需煤炭量为36亿吨左右，2021年所需煤炭量为41亿吨，现在全国煤炭储量为2200亿吨左右，除去西北、东北地区的煤炭储量，内陆的煤炭储存量为1000亿吨左右。而中国煤炭基本需求量为每年30亿吨左右。由此可见，中国是一个贫油、贫煤的国家，我们要发展碳中和、有双碳目标，在这个大背景下必须通过供给侧改革来维护资源价格。
2015年在煤炭全行业微利或亏损的情况下，中国神华实现了净利润161亿，抗周期性强。而2015年底，2016年全行业报表出来之后，基本全行业微利或亏损，如果能及时洞察商机，预判未来，就是最好的买点。
回头看，2008年的时候，煤价突破1000元/吨，到2015年反而跌至300元/吨。对于这种一次性能源来说，肯定是被低估了。供给侧结构性改革理顺了价格关系。当年国家强制关停小煤窑的时候，尽管部分人员的利益受损，但站在国家层面并用发展眼光来看，就会明白当初的政策是对的。
到2022年10月，秦皇岛5500大卡煤炭价格超过1600元/吨。煤炭股中国神华的长协价2017-2021年，分别是425，429，426，410，588元/吨，由于2021年煤炭价格大幅上升，2021年实际长协价648元/吨。对应煤炭业务的营收，分别是1959.18，2051.91，1905.02，1830.81，2837.34亿。
在A股资本市场上市的优质煤炭公司赚得盘满钵满，这是2022年市场中唯一的亮点。而且2022年中国神华、陕西煤业，把可分配利润从40%提升到60%。
其中傻大黑粗的煤炭股，中国神华股价从2016年低点大约8元，涨到2022年高点大约33元，7年涨幅33/8=4.1倍，复合回报率22.3%；陕西煤业股价从2016年低点大约3元，涨到2022年高点大约25元，7年涨幅25/3=8.3倍，复合回报率35.3%。
可见，培养真正的商业洞察力很难！
复盘的结果，机会是均等的，也是公平的。如果你只懂煤炭股的生意，也能挣着大钱。能不能挣着钱的区别，主要取决于你是不是真懂你买的这门生意，与别的关系不大。
老老实实积累商业认知是正道。投资基本功底过关之后，清理了一段时间，抄作业弄来的、不适合自己的、个性化认知，以后，主要玩商业洞察力了！
——2023.2.16