【集中与分散】巴菲特曾经说过，要是你真能看懂生意，你拥有的生意不应该超过六个。要是你能找到六个好生意，就已经足够分散了，用不着再分散了，而且你能赚很多钱。我敢保证，你不把钱投到你最看好的那个生意，而是再去做第七个生意，肯定会掉到沟里。靠第七个最好的主意发家的人很少，靠最好的主意发家的人很多。所以，我说任何人，在资金量一般的情况下，要是对自己要投资的生意确实了解，六个就很多了，换了是我的话，我可能就选三个我最看好的。我本人不搞分散。我认识的投资比较成功的人，都不搞分散，沃尔特•施洛斯是个例外，沃尔特的投资非常分散，他什么东西都买一点，我说他是诺亚，什么东西都来两个。
个人投资者时间相对比较有限，所以投资必须要比较集中，一定要投资你确实特别了解的少数几只股票。这个集中度很重要。因为个人投资者的时间、精力、经验等都是集中在很少的几个范围之内，所以在这些范围之内你就只能是集中，必须要集中。通过长期的努力个人投资者也可以做到这种程度。
集中和分散，只是投资的表象，关键目的是在把风险控制到尽可能小的基础上获得满意的投资回报。集中和分散的程度取决于我们个人的投资能力，也取决于所投资企业的特征。我们总体的原则应该是相对集中、适度分散，这样既可以对投资的标的有足够的研究深度，也不至于出现错误时代价过大。
股票投资的策略最好是将资金集中在少数确定性极高，赔率合适的标的上。确定性在前，赔率在后。比如，某家公司在仓位中所占比例的大小，依赖我们对其“确定性”和“弹性”的判断。我们大仓位持有的标的应该是同时具备“确定性”和“弹性”，当二者不能同时具备，以“确定性”优先。什么是具备确定性的企业呢？依然是优秀公司的标准：好的商业模式、大的扩张空间、高的竞争壁垒、优秀的管理层和企业文化。其财务上表现是有较高且持续性强的净资产收益率，并且能产生丰富稳定的自由现金流。“弹性”则取决企业的业绩增长空间以及估值相对于内在价值折扣的大小，例如处于发展中期、早期的企业弹性一般较大。对于一些弹性较大，但确定性有瑕疵的企业，要么不去投资，要么分配较小一些的仓位。
投资标的的特征和确定性也决定着集中和分散的程度，用仓位控制风险。对仓位分散程度的拿捏本质上就是对内在风险收益预判。分散解决不了风险转移问题，只有合理拿捏下的分散才能真正有效转移风险。仓位的分配，跟我们对各企业的理解程度及评价程度直接相关，而不是说像撒胡椒面儿式的随便分散，所以对仓位的分配需要用我们的立体认知去合理拿捏，争取在基本的仓位结构上做到相对合理。适度分散是可以强行降低风险的安全锁，个人毕竟有信息劣势，整不好踩个雷也是常事，若单仓踩雷，则直接就是一二十年白干，这个错误的代价太过沉重，所以分散投资是硬性原则，违反不得。同时，这里的分散不是撒胡椒面儿式的分散，而是适度分散、合理分散，根据资金量和个人精力来，最好不要超过六只为最佳。
我们应该以集中为主要的原则，在集中的基础上适度分散。大格局的投资者，而且是已经具备很强能力的投资者，更倾向于只做少数决定个人财富命运的重大投资决策。巴菲特建议，一生只打20个孔，很多高水平的投资者远远用不完。巴菲特说过，他一生当中有很多次很集中，甚至达到100%。碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标（巴菲特讲一年一个主意就够了）。有时候你感兴趣的目标会自己跳到眼前的。如果你只有一只股票，而且还是满仓的，如果你真正了解你投资的东西的话，那下跌就和你无关了。似懂非懂很难重仓，看懂了就要重仓。耐心等待总是有机会的。
巴菲特在2017年的纪录片《成为沃伦·巴菲特》中说：“我能看见1000多家公司，但我没有必要每个都看，甚至看50个都没必要。投资这件事的秘诀，就是坐在那儿看着一次又一次的球飞来，等待那个最佳的球出现在你的击球区。人们会喊——打呀。别理他们。”
巴菲特以棒球为例，投资和打棒球一样，你永远不必挥杆。如果你不击球，除了错过机会外，你不会受到任何的惩罚。巴菲特说：“投资中的技巧就是只需要静坐等待球一个个的飞过，然后等待在你挥杆区的那个，旁边会有人不耐烦的喊叫，挥杆呀，傻瓜。而你只需要等待属于你的那个球，忽略他们。”
股票的确有一种倾向，让人们太快太频繁地操作。人们很多年来发明了各种过滤器来筛选股票。而我知道自己的优势和圈子，我就待在这个圈子里，完全不管圈子以外的事，定义你的游戏是什么，有什么优势，非常重要。从巴菲特的投资效果来看，也印证了他的说法，就像他的合伙人查理·芒格所说的：“如果把我们最成功的10笔投资去掉，我们就是一个笑话。”
正如段永平所说，我是一个满仓主义者，我管的投资里美股主要在苹果，A股主要在茅台，港股主要是腾讯。用来卖put的部分是很小的娱乐部分。当然，不懂的话，“娱乐”部分很可能会变得一点都不好玩。投资经常是件很无聊的事情，不折腾不好玩，折腾会经常更不好玩。
我的“满仓主义”就是一般情况下，要投资的钱都放在投资上，手里不专门留准备用作投资的现金，因为现金长期来说是会输给通胀的。我的“满仓主义”最大的特点是不太在意“择时”但非常在意“商业模式+企业文化”，当然前提是10年后看回来的价格是便宜的。“满仓主义”不意味着就一定要满仓，没有合适投资标的时（包括价格过高时）是可以拿着现金的。价格过高的意思是：这个公司的未来现金流折现达不到目前市值的水平（这句话的潜台词的意思是，我自己的认知范围里觉得这个公司赚不到那么多钱，所以价格就是过高的，不等于实际上这家公司做不到）。
——大道这段话解决了我一直以来的疑惑。就像有人问，你怎么知道牛市熊市？其实不用知道，市场估值总会高到你要卖出股票手里拿着现金的。
总之，不管是集中投资还是分散投资都只是一种表象和人为概括的说辞而已，很多人以为分散投资是投资多个大概率事件，而集中投资也是专投一个大概率事件，事实是集中投资所要考量的大概率事件不会比分散投资要少。二者在本质上都是由无数大概率事件所组成，所谓的集中投资和分散投资也只不过是个幌子而已，分散投资不会比集中投资的风险更小，相反，分散投资下对大概率事件的跟踪所付出的精力不会比集中投资少，相应的后者比前者对于大概率事件的分析要更加精透，道理是显而易见的，十年跟踪一家企业与十家企业的精透程度完全不可同日而语，前者能更有效的定位并审视客观的大概率事件而非凭借主观认定来定位大概率事件，所以，老巴的集中投资在本质上也是通过时间上的“了解优势”追求概率上的最大胜算。
——2022.7.17