《实业思维是最底层的投资思维》
——书稿分享提纲
作者：冰冻三尺一
音频：冰冻三尺一杂谈
各位喜马拉雅音频的投资朋友们，大家好！今天是公元2022年5月8日，我是网友：冰冻三尺一。今天分享的主题是《实业思维是最底层的投资思维》。分享的内容仅仅是个人对商业认知的理解和思考，不构成任何投资建议。
一、缘起
价值投资实际是利用资本市场做实业投资，以做实业的精神去买股票。在追逐商业认知的路上，实业思维算得上是最底层的投资思维了。因为实业思维是最底层、最接近真相的分析，它蕴含着复杂的、深刻的、直觉经验的综合功底，这种分析更接近经营的本质和真相。而靠单纯阅读、数据观察和想象酝酿出来的分析，会带来理解上的偏见和肤浅，缺乏最接近真相思维的一个重要基因，就是实业感觉和思维。像巴菲特，段永平等能够很本能的做到价值投资，也是经营实业带来的感悟，打通了实业和投资的相通之处。所以实业思维下的投资视角，其含金量要更高，更接近于生意的真相和本质，这才是我们所需要的一种真正的思维。
实话实说，我们大部分投资者在分析公司上，最缺乏的就是实业思维，拥有的只是生硬的字面理解和想当然式的思维，老祖宗说的再清楚不过，纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。事实上大部分投资者都是属于这种肤浅的、缺乏商业思维和感觉的字面理解。所以，必须承认，同样一句话，分析和分析的含金量绝对是不同的，不同的经历下产生的认知深度是完全不同的。这些经验告诉我们，通常情况下，投资中很多好的结果可能来自幸运，因为真相往往跟我们所理解的逻辑通常都是有出入的。
二、投资就是生意
投资就是生意。做实业也好，做投资也好，其实没有本质的差异，做投资是要跟像做实业一样去做，那做实业就跟做投资一样去做，只是中间隔着一个股票市场，如果把股票市场拿掉，其实它没有什么特别本质的差异。我们买入股票完全是基于生意的思考，并不需要市场的报价。如果你拥有一家公司100%的股权，哪怕你不是经营者，你也会竭尽所能去了解这家公司的方方面面来保护你的投资。这样，你就知道怎样做好投资了。这样你才能真正看懂生意和投资。要学会什么是好生意，最好的办法就是去做个生意，别的办法都要比这个慢而且不扎实。巴菲特常说，想成为好的投资人，你必须先成为一个好的生意人；想成为好的生意人，你也必须成为一个好的投资者来分配你的资本。
买股票就是买公司，没觉得投资和自己经营企业有什么大区别。不同的地方是投资时是你认同的“人”在经营。投资是让别人经营，对真正的价值投资者来说都是一样的，就是跟自己开公司是一样的，只不过是别人在经营罢了，而那个“别人”就是你认同的人。我们与别人合伙做生意，最关心什么呢？应该最关心这个生意今年赚了多少钱和这个生意是否可持续，以及赚取的钱如何再分配，而这个再分配又包括有多少钱必须用于再投资，以维持竞争地位，有多少钱可以留存下来，或者用于分红，或者用于再投资，以赚取更多的钱。然而问题就在于，我们这个生意一旦上市，进入二级市场，就常有市场先生来每天进行干扰，今天它给你报价高了，我们可能就会高兴，明天报价低了，我们可能就会沮丧。不要说新进入市场的投资者，就是进入市场时间很长的投资者，有时也难免会受到它的干扰。
严格意义来讲，买入一家公司跟它是否上市关系并不大，我一般买入股票时，会假装它闭市三年，或假装它不是上市公司，你是否还会买入，上市无非是多了一个随时报价卖出的便利性，以及随时利用市场先生的机会。若买入的是非上市公司，几年后也可以通过寻找买家去卖掉，这也是老巴并购投资所干的事；若市场持续悲观，借用老巴所说，根本不用担心，其实任何股票都只有一个真正的买家，那就是公司自己。长期去看公司是公司股票永远的买方，也就是说，公司可以通过不断的回购去提升每股收益。
经营公司和投资公司最大的不同，就是：经营与掌控、踏实与信任。我之前一个朋友的老板，公司经营了几十年，最后卖给了上市公司，老板也获得了一些股票，但不久就卖出了，原因是他觉得那是炒股，这件事也给了我很大的启发，可以看到，一个企业老板，在“经营”条件下，他可以“持有”几十年，但一旦脱离经营，变成股票放到其兜里，却又很难拿的住，这就是人性，经营主导下的买生意比买公司简单的陪伴观察要更顺应人性。反之，那些令我们陌生、无法掌控、无法踏实的东西，会让我们整日提心吊胆、疑心重重、辗转反侧，它是阻碍理解生意和长期持有的根本。所以从实业到投资要完成“投资就是生意”的思维方式转变。
投资从广义来讲有两种：实业经营和参股投资，前者是自己投钱经营，后者是出钱让人代为经营，二者都是盈亏自负。它们虽都为投资但在实际运作上却有天壤之别：
一是，经营与掌控。做投资不能主导性经营公司，而做实业可以完全掌控公司。
二是，踏实与信任。实业基本不需要自律，都能坚守自己的领域，不容易跨出能力圈。但投资可以切换赛道，跨行业配置资产，需要极强的自我约束能力，才能守住能力圈。
三是，退出机制。实业清算是非常普遍的一种情况，但很难转换行业和生意。你入错了一个行业，要退出的话，基本都是裸退，你投入的机器设备，卖的时候基本是废品的价格！虽然股票很难真正清算，而投资毕竟是“公开交易的生意”，在生意变差的时候可以卖出股票很方便退出，还可以利用股市交易平台做不同行业的高速增长期，从而实现复利增长。
当然，买股票比做生意强的6个理由：能做平时做不了的生意、分散投资更安全、既没有起步门槛又不容易碰到天花板、眼界和视野更加开阔、打理起来更简单省心、还有一个送钱的市场先生。对于我们而言，只要市场能在某段时间反映一家公司的平均内在价值，这就够了，足以够贯彻价投系统了。
段永平也说过，许多人很想做投资的原因可能是认为投资的钱比较好赚，或来的比较快。作为既有经营企业又有投资经验的人来讲，我个人认为经营企业还是要比投资容易些。虽然这两者其实没有什么本质差别，但经营企业总是会在自己熟悉的领域，犯错的机会小，而投资却总是需要面临很多新的东西和不确定性，而且投资人会非常容易变成投机者，从而去冒不该冒的风险，而投机者要转化为真正的投资者则可能要长得多的时间。
但投资其实应该比创业要稍微容易一点点。投资和创业都应该是在自己特别熟悉的领域里面活动，投资只需要看长远，看本质，反复去悟商业模式和企业文化。悟的过程感觉只能自己去实践、去经历、去不断的反思总结，努力地想办法看清事物的本质，努力地去往最佳商业模式发展，才能不断提高认知能力。这个过程必须自己去经历，没有人可以随随便便成功。而创业是从0到1，创业成功确实很难很难，必须得打造出来非常好的商业模式和企业文化，以及一群志同道合的优秀团队。特别是带团队这些年更能理解苏世民的观点：想做100分的企业必须找到100分的人才；60分的人能达到80分的寥寥无几。想做100分的事业就找100分的人，这是创业经验与教训最经典的一句话。比如，从10年的角度来看，10年后，茅台的年利润大概率比现在高很多很多，而绝大部分创业公司都不一定能过的比今天更好。顶级的商业模式被创业者们打造出来的难度，比发现茅台的难度要大的多。发现很多创业者都是连续多次创业，最后才摸索出来一个比较厉害的商业模式，中间经历了很多的痛苦和煎熬、孤独。创业成功真的不容易。而投资只需要看懂好的商业模式和企业文化，只需要做判断题，选择大于努力。
做企业的风险，在很多人眼里其实同样是大，我的原则一直都是一样的，就是我不懂不做，我不熟不做，我觉得风险是在我的控制范围之内的， 这就可以做了。做任何事情最重要的是，你要对它有充分的了解，但是同时你要把握它的风险，如果它出现你预料不到的情况，你能不能够承受？你不管花多少钱，都是要承担风险，但是我不冒险，我们追求更健康更长久。相对于很冒进的人而言，你可能就看起来像保守。其实就是打高尔夫球，你追求的是总体的成绩，追求的是少犯错误，而不是追求打一杆进洞，一杆进洞能够给你带来的效益是非常有限的，但是你可能 99 件事情都做对了，一件小的错误就可以葬送你所有的成就。那么你最重要的是不要让这种小的错误发生。企业最重要的不是危机出现了怎么办，而是没有出现危机时要想到可能会遇到什么危机，我把它叫做“危机意识”。其实许多危机出现时你已经没有什么办法了。
以前被神秘的价值规律所诱惑，老是惦记赚市场先生口袋里的一点点短期利益，抱怨市场的情绪，抱怨主流机构的定价权，抱怨信息差不对称等等，付出是巨大的，回报是寥寥的！价值规律最大的诱惑就是让有投资能力的人，偏离生意本质！所以，投资就是生意，任何偏离生意本质的思考都是徒劳的。
三、投资与实业
做投资要跟做实业一样去做，那做实业就跟做投资一样去做，其实它没有什么特别本质的差异。做事情最重要的是做对的事情和把事情做对。那么从做对的事情这个角度来讲，它没有什么差别，它都是一样的，就是说你做任何事情，首先你要确认这是一件对的事情，要判断是件对的事情，本身这里面就需要有很多能力，包括经验、知识、心态等；然后你把事情做对，它是一个能力问题，能力是可以通过时间通过学习来得到提高的，所以我觉得做实业也好，做投资也好，其实没有本质的差异。
我们有一个概念——“每一个实体公司的老板都是1倍市净率买进了自己公司的股票，持有10年20年乃至一生。”他们和二级市场买入股票的真正投资者没有本质的不同。
我们做股票和开公司的思路是一样的，
如果做生意，我们会问：“投入多少？产出多少？风险多大？”
如果做投资，我们会评估：“收益如何？风险大不大？确定性强不强？”
当然是选择：投入一定，产出无限大的赚钱机器。可见做股票和开公司对生意的理解基本一致！
所以很多做实业转行做投资，反而会如鱼得水，因为不用别人教，他们后期做投资时，都会使用实业思维去分析问题。他们对公司的分析完全是一种实业感觉，比如经销商真的就像是打理自家生意一样，每天记录着用户的心理变化和用户数量的涨跌趋势。他们对生意的认知理解之深，完全是融入到生活感觉里的，他们几乎都是从实业的角度去看待这门生意好不好做。
比如，我的朋友马喆先生就喜欢用开餐馆来举例说明股票是什么？
如果你想盘下楼下老王经营了多年的餐馆，您不可能由着老王漫天要价。您一定会仔细问几个问题，
——这家餐馆去年赚了多少钱？前年又是多少？……
——这家餐馆账面资产是多少？现金是多少？桌子椅子又是多少？
老王可能会这样告诉你：“我这家餐馆经营多年了，回头客很多，回报也很稳定。餐馆去年赚51万、前年49万，最近5年平均年净利润50万。属于这家餐馆股东的账面资产最新余额500万，我们有100万现金，还有200万设备，余下200万是房租和装修。”老王会告诉您，他认为这家餐馆的合理估值应该是500万。
好了，我想您已经很清楚这家餐馆的基本财务状况了。
如果作为买方，你得向老王开出一个有利于自己的买价，你可能这样说：“看看，您这家餐馆的回报率只有10%，那些房租和装修费实际早已经花掉了，桌子椅子也需要折旧，我只能出300万的价格。”我相信如果能在这个基础上继续压价，你还会再继续压价。
购买这家餐馆时，你是如此地理性，如此地精明。
但如果把这家账面资产500万平均年回报50万的餐馆如果拆成100万份，并且每份股票每天都可以交易。很多人马上就会失去了以往的理性。餐馆每份5元的价格很可能会被荒唐地炒到20-30元，人们痴狂地坐在电脑前，津津有味地说着梦话：“昨天某某大明星来到我们餐馆用餐，股价看涨啊！”“看看，昨天国家统计局的宏观数据多棒，利好消费板块！”“k线图已经出现了金叉，出现了最佳买点！”
在这些人眼中，股票就是一张可以随心所欲炒来炒去的纸片。在千千万万市场摩擦交易制造者的共振下，资本市场有时候像一个巨大的赌场。十赌九输，如果你参与游戏，你注定是那个失败者。这就是投机者的思维。
真得无法理解人们的癫狂。餐馆还是那家餐馆，把它看成一个整体，合理的市场估值是500万，拆成100万份每份5元，整体市值还是500万啊！本来很简单的事情竟然变得如此的复杂？金融行业的可悲就在于把简单的生意想复杂了，可如果你把股票投资当成是生意，把自己想象成实体企业主，那事情就完全不一样了。
另外，股价不好预测，其实只是一方面。还有更主要的一方面：我如果不停盯着股价，盘算着何时抛，再紧张兮兮的看着股价合适买。成功赚了就亢奋的手舞足蹈，没赚到就懊恼的拍大腿。这种生活其实是很不符合生理卫生。我倒不是羡慕巴菲特和芒格活的长，我欣赏他们的生活状态。我还是喜欢把公司的每年每股盈利，作为我每年的投资盈利。公司的每股分红作为我的自由现金流。比如，你如果和两个朋友合伙开餐馆，你持有40%，另两个人各30%。餐馆今年盈利100万。有人问你今年赚了多少，你应该很自然的说赚了40万。而不会打听你这40%的股份目前市面上转让能卖多少，对吧。如果三个哥们商量把盈利中的五十万用于扩大面积，提升装修，另外五十万用于分红，那你今年可以自由支配的就是20万。这样多简单？也与我整天说买股票就是买了企业的一部分逻辑一致。
巴菲特的伟大就在于把简单的事情做伟大了。他内心深处一直把股票投资看成生意。对于投资，巴菲特是这样定义的：“投资即现在先投入一笔钱，在未来某个时间再拿回一笔更多的钱，拿回这笔钱要先扣除这个时期的通货膨胀。”——这里所指的拿回一笔更多的钱是只从企业未来的净利润里获得，而不是来自别人的口袋里。所以股票就是生意，股票市场的投资者和投机者有着本质的不同。那些投机者并没有为这个国家多做些什么。而实体企业主为国家缴纳税收，为社会解决就业，他们自己承担了生意的全部风险，为时代创造财富和新的机会。股票市场的真正投资者和实体公司的企业主完完全全是一类人，他们身上也流淌着“企业主精神”的血液。
假如你真的天生是个生意人，那你迟早会被吸引，去成为一个真正的生意人，运营一个企业。这也是为什么巴菲特离开了资产管理行业，芒格也离开了。他们搞了十多年的合伙公司后，开始去收购企业，真正的运营企业。这其实就是实业思维，是一种进化。拥有这种思维的价值投资者总能找到可获利的事情来做，即使市场不是为他们所设立，他们也总能找到赚钱的机会。所以做投资和做实业的本质都是做生意，不必过于区分。有人就把老巴买得未上市公司，和二级市场买入的股票，重新排序整理出来老巴真正的十大重仓股清单，也就是买股票就是买公司，跟上不上市没关系！因此把巴菲特的财富，跟亚马逊创始人贝佐斯，微软的比尔盖茨等企业创始人比较，是公平的，他们本质都是做生意，并无不妥！
这样看，做投资和做实业其实没啥本质区别，只是赚钱方式有差异，不要被那些价投理论绕晕了，本质是一回事！至于个人是选择做投资还是做实业，主要取决于你自己的机会成本！假如你是马云，你用老巴这种投资方式赚钱，就亏大了！因为他创立经营的阿里巴巴是平台垄断型企业，有巨大的竞争优势，生意模式一旦建立，可以凭借规模优势产生源源不断的现金流，比做投资赚钱更好、更多、更快！但假如你是段永平，他做的生意主要是学习机，电话机，手机等硬件，都是相对竞争激烈的生意，真不如把挣得钱拿出来买垄断生意，比如苹果，茅台，腾讯等。所以对于段永平来说做投资赚钱就是很划算！
可见，赚到同样数量级的钱，我觉得投资更难。做企业只要单点突破、阶段性运气好就可以了，而投资涉及到对商业、市场、自身的持续认知，需要长期正确。比如，大部分顶级有钱人都是公司的创始人，就是俗称“做实业”的。做过企业对理解企业有很大帮助，做投资的人未必能管好企业，这是确定的。但是做好企业就能成功投资，也不尽然。我见过很多做企业很成功的人，却在投资上跟普通人一样幼稚，甚至很轻易地就在投资赌博上把实业赚的钱亏光了。由此，不投资就没有这些烦恼。其实什么股票都不买的人都是赢家，比85%的人强。所以，投资不是人生的刚需。对绝大多数人来说，尽力做实业、做工作，少赌博，是胜率更高的决策。
总的来说，识别一家优秀的公司，远比我们自己创造一家优秀公司要简单。尽管某些商业天才，智慧过人，用其所长，耗尽一生精力，大概就创造出一、二家相对好的公司。而我的理解，投资靠商业洞察力就可以投资全世界最优秀的企业，挑出极少数的优秀企业，然后投资它，让它们持续为我们创造利润。如果是我们自己创业开公司，就知道中间的艰辛困苦。创造出一家优秀的企业，需要创始人的经商天赋，需要多种社会元素的结合，需要宏观环境的时代背景。谈何容易？但是，精选出一家优秀企业，然后重重投资它，却是很简单。找出与我们生活生息相关的企业，大品牌，在行业上有优势竞争地位，广阔的发展前景。垄断，或有经营特权。买入并持有。投资就是这般简单。
四、把握确定性
商业逻辑可以被未知变量打破。而未知变量具有多重性多变性，我们只能依据常识进行判断。所以投资的本质是追求极限大概率事件，不可能有百分之百的确定性。
对于很多的普通投资者来讲，从来没有过一点实业经验，是不是就做不好投资，或者不应该进行股市投资呢？
答案当然是否定的。因为有无数的事实已经证明，即便是我们实业经验一点也不具备，但是如果不断地加强学习，同样也是可以取得投资的成功。比如，我们分析一下巴菲特的投资历史，看他在1969年解散合伙人投资之前的十多年里，其真正的企业经营经历开始也是不具备的，但是同样取得了年复合30%以上的投资成绩。当然，巴菲特从十多岁起，就有些经商的头脑，比如投送报纸等等，但其本上也是属于“小打小闹”阶段，事实上并没有真正地管理经营过一家企业。还有，在我接触的国内一些优秀的投资者中，有很多人也从无实业经历，有的就是普通职工，还有的早些年还是属于打工一族，大多数都是普通人，但同样把股票投资做得风声水起，长期业绩很好。
那么我们没有实业经验的投资人，长期究竟依靠什么取胜呢？
答案是长期依靠价值规律中的大概率取胜。我开始就是从概率的角度，不是从生意的角度切入理解投资的，后来通过实践慢慢积累了一些必要的商业认知。我学投资的路径是：概率+抄作业+交学费。
如何依靠大概率取胜呢？直白地说，就是打造自己的超级明星组合，然后自己就像运动场上的教练员一样，定期观看这些明星队员们在运动场上的表现如何就可以了。超级明星组合的建立一切均应从自己的资金实际、阅历实际、能力实际出发，不可照抄照搬他人。投资者主要作裁判工作，不是做运动员，所以投资和实业还是有所区别！
为什么我们要依靠大概率取胜呢？
价值投资在本质上就是发现并挖掘企业或市场未释放的价值，也就是成长逻辑+价值回归。前者是成长逻辑，企业未来现金流的释放需要企业付出时间去成长；后者则是价值回归，市场中低估价格的回归需要市场去了解企业的价值。老巴初期的捡烟蒂和后期的“以合理价格买伟大公司”就是对这两步的践行，格老则是捡了一辈子烟蒂，若论价投有始祖非格老莫属，老巴则是价值投资的发扬和最佳践行者，后人对价值投资的固定认知大多源于二老，这亦是到今为止被实践和时间所强有力证明过的固定认知。
我们沿着价投本质的两条腿出发，第一条腿则是企业未来现金流的释放，从宏观的格局去看每家企业都是“幸存者”，超过百年的企业已属极小概率，且这还是仅以生存为标准，若再加利润增长这一条件其概率将更小至彩票中奖，这充分说明商业世界的极度复杂性和多变性。从历史的角度出发，没有什么企业是百分百一定永续存在而永不毁灭的，某些行业会永续但公司却未必，借用达尔文所说，能生存下来的物种不是最强的也非最聪明的而是最能适应变化的，而主导这种商业运作变化的正是人，品牌的心智效应亦是短命脆弱的，也只是人在商业运作下的产物所产生的波及效应，百年老字号不少，但大多经人的商业运作后也才起死回生，商业运作的本源是人的运作，而人是不可能百分百不犯错的，由此对于未来的商业运作必然不可能百分百正确。同理企业未来现金流的释放也不存在百分百的确定性。从现实角度出发，每个行业都有倒闭的公司，无一例外，那些行业幸存者从本质上是适应了变化才得以幸存，这种幸存优势绝不是品牌给的而是做出适应商业变化行为的人给的，若生存优势在于人那么就更无百分百确定的现金流。除非将这种生存护身符归于永恒不变的东西，但历史事实告诉我们，商业运作中不存在永恒不变的护身符，现金流面前雷曼一样破产，生产力面前柯达依然淘汰，如此现金流百分百的确定性也就失去了底源。
再看价投第二条腿：被市场低估的价格回归，它包括绝对的定价错误像捡烟蒂和市场的错杀像利空下的困境反转。对于捡烟蒂格老提出了安全边际概念，意为大幅低估方可买，那么问题来了，捡烟蒂若是百分百价格回归，那为何要等到大幅低估，若真如此只要价格低于价值就可获得百分百确定的套利，但为何格老并没这么做，是因为他知道这里面没有百分百确定的事，所以才会提出安全边际来缓冲风险，即便如此，格雷厄姆在经历危机期间也遭遇破产，老巴初期按照捡烟蒂买的伯克希尔最后也是亏损出局。可见价值的低估永远是动态的而非静态不变的，你今天所看到的低估能保证它明天不会被进一步低估？问题来了，为何会产生低估呢，往往是由悲观市场环境和公司危机导致，以历史为鉴，经济危机之前市场大部分公司都大幅低估，市净市盈低的可怜，你若因其大幅低估而买进的结果就是在也经济危机来临后破产，由此得知，低估是没有底线的，一旦低估到破产你只能乖乖束手就擒，而百分百保证低估的公司不会继续低估的前提则是你同样能百分百保证宏观经济会越来越好，否则危机之下安有完卵。还有公司因自身危机导致的低估和错杀，很多人便会提出许多经典案例，例如老巴抄底陷入色拉油丑闻的美国运通，茅台陷入塑化剂之后的价值回归，三聚氰胺危机下伊利的价值恢复等，这些企业都是曾处于困境下的企业，我们称之为困境反转型企业。试问困境反转的成败靠的是永恒的护身符吗？当然不是，事实上很多企业是因犯错才会使自身陷入困境，困境反转的概率很低，你只看见危机下的高盛走出困境却没看到雷曼的破产，三聚氰胺下你只看见走出困境的伊利却忽视了被困境困死的三鹿，同样世人只看到王老吉在亏损下的力挽狂澜却忽视了健力宝的困境破产。这些问题足以说明困境的不可预知性，既是不可预知，则其在客观上就不存在百分百的困境反转，其本质上也只是一种骨子里的概率博弈。
所以，在这种情况下，我们唯有依靠大概率取胜。
具备企业家思维能从内部主导经营的角度，挖掘公司的业务价值，才能真正理解段永平说得，看商业模式，企业文化和合理价格。也就是从实业经营业务本身切入进去的，他们有资源有能力接触到经营当事人。而我们普通人本身不懂生意，也没有获取经营信息的能力途径，老是看不明白，而且我们看生意只能从外部，从经济特征，竞争优势和市场需求来观察式理解企业，简单的垄断生意尚可，遇到完全竞争的生意就不行了！
我也是实践后才意识到了，投资只有四级台阶，一是投资理念的台阶；二是估值博弈的台阶；三是股权思维的台阶；四是企业家思维的台阶。当然，现在也知道像段永平那种顶级企业家思维的台阶，是绝大多数价值投资者永远也不可能进阶的台阶。像我们这种业余选手进阶到股权思维的台阶就到天花板了！
站在投资方法论的角度看待投资台阶，把投资分几层台阶：
一是投资理念的台阶，懂价值投资理念。投资理念很正，但缺乏商业认知，基本上一辈子都不可能弄明白价值投资到底是怎么回事，运气好靠抄作业可以赚点小钱。
二是估值博弈的台阶，懂估值套利和估值博弈。估值套利主要靠人性博弈，能赚到市场先生和安全边际的钱；估值博弈有一定的商业认知，能赚到低估买进高估卖出的钱。
三是股权思维的台阶，懂股权思维。能把股东回报率的账算清楚，核心原则是以股东视角进行投资。有正确的价值观和商业认知功底，能赚到企业内在价值增长的钱。
四是企业家思维的台阶，懂完整生意。具备企业家思维，能把做企业和做投资融会贯通。能看长远看本质，看懂商业模式和企业文化，把价值投资的精髓垄断护城河理论运用自如。
一步一个台阶，做投资，真正的挑战来自于，预测生意的未来；真正的智慧就是，预测可预测的生意。因此，我们必须不断检验并完善自己的投资体系。
最后，所有的认知其实都不如对商业的真正热爱，这才是最持久的，可以不断激发内在智慧的一个路径。投资的标准就是长期持续的盈利，本质上是对确定性的复利。据说在2000年的一个早上，亚马逊创始人杰夫贝索斯给巴菲特打电话，问巴菲特：“你的投资体系这么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情？”巴菲特回答说：“因为没人愿意慢慢的变富。”贝索斯突然明白，关注长期的人，比关注短期的人有巨大的竞争优势，因此更加坚定了关注长期，忽视短期的想法。
做生意其实没那么简单，有的生意能做大，有的生意做不大，事实上很多朋友正是因为做生意不容易，做得心力交瘁，才去炒股，炒久了发现炒股赚钱更不容易，炒得心力交瘁，才想到买股票就是买生意。。。如果买股票就是买生意，那就需要从做生意的角度来考虑问题。
或许这就是世事的本来面目吧。因此最好是自己喜欢做哪件事，就去做哪件事。
总之，投资的本质就是做好企业的股东，无问西东，无问波动，像投资市中心房产那样，紧握稀缺公司的优质股权。
我的分享完毕。谢谢大家！
——2022年5月8日