【投资、投机与资产配置】对于什么是投资？沃伦.巴菲特给出了这样的定义：“投资即现在先投入一笔钱，在未来某个时间再拿回一笔更多的钱，拿回这笔钱要先扣除这个时期的通货膨胀。”
——巴菲特所指的拿回一笔更多的钱是指从企业未来的利润里获得，而不是来自别人的口袋里。巴菲特要的是净利润，而不是别人的出价。
一、对投资和投机的定义
投资是复利，是价值增长，主要赚企业内生增长的钱；而投机是零和，是信息剥削，主要赚市场的钱。投资者会让社会的所有要素进入一种正向循环，帮助社会进步。
投资就是生意，股票市场的投资者和投机者有着本质的不同。那些投机者并没有为这个国家多做些什么。而买股票就是买公司的真正投资者，身上流淌着企业家精神、企业主精神的血液。他们为国家缴纳税收，为社会解决就业，为时代创造财富和新的机会，他们自己承担了生意的全部风险。股票市场的真正投资者和实体公司的企业主完完全全是一类人，他们是社会经济繁荣的支柱！
投资和投机的区别，投机心里其实想的都是赚市场的钱，投资赚的是公司赚的钱。这两者有着很大的区别。短期看有时候很像，但时间长了区别非常大。
对于价值投资方法论认知的模糊性，投资人会非常容易变成投机者，从而去冒不该冒的风险，而投机者要转化为真正的投资者则可能要长得多的时间。实际上，大多数价值投资者都是从投机者实践转化过来成为真正的投资者。如果一个人既有投资也有投机，那么我们持开放态度，如果他赚钱的部分最终创造了价值，就是投资部分，而如果赚钱的另一部分最终证明是零和，就是投机。这么看，投资中多多少少总有一些“零和博弈”的元素，所以你必须在这个过程中找到一个与自己个性相合的方式，并通过长时间努力取得优势。
真正的股权思维（所有者思维）和博弈思维（赚股价差价）之间的微妙区别，不在认知上，应该是在骨子里的价值观上。
回顾本杰明·格雷厄姆对投资的定义是：“投资是根据详尽的分析，在本金安全的基础上获得满意回报。不符合这一标准的是投机。”
沃伦.巴菲特对投资的定义：“投资即现在先投入一笔钱，在未来某个时间再拿回一笔更多的钱，拿回这笔钱要先扣除这个时期的通货膨胀。”
他们对投资的定义比较宽泛，几乎没有单独定义，投资就是生意，或买股票就是买公司。他们都有经济学基本功底，认同承担风险和不确定性，获得收益的正当性，当然狭义理解投资就是生意也是对的。
投资要取得本金安全和满意回报，就必须建立在高度确定性的基础之上。套利逻辑本质上是经过详尽的分析，并且有足够的确定性，准确预测供求关系的周期性变化，获得大幅增值的未来一次性现金流，取得本金安全和满意回报，也是一种有逻辑基础的投资方法。套利行为本身或者预期套利行为出现，会使得套利空间趋于消失。比如利用不同时间和空间的价差进行无风险套利（不依赖外部因素的影响）等。
理论来源，1921年，弗兰克·奈特《风险、不确定性和利润》一书（博士论文），给出了企业家承担了风险和不确定性，获取利润是正当的，而是他们应得的回报。阐述了十九世纪后期一直到二十世纪上半叶，对资本家创造企业获取利润的正当性，这个很长时间激烈争论的大问题。也顺便说明了价值投资套利体系和套利逻辑的合理性，1934年年底，格雷厄姆终于完成酝酿已久的《证券分析》这部划时代的著作，1949年出版《聪明的投资者》。
二、资产配置
还有资产配置思维方式。资产配置是普通人都可以学的，而且资产配置对每个人来说都具有不可回避性，这是它独特的价值所在。对于市场上85%的玩家来说，通过提升自己的选股、择时能力获得超额收益，是一辈子都不会成功的。相反，降低自己的收益预期，明确自己的波动承受能力，通过资产配置替代选股择时，将投资组合的净值波动控制在自己的心理承受能力之内，获得长期稳定的回报，又是可行的。
现金流折现是评估一切资产价值的统一标准。按资产未来现金流特征的不同，可以将所有资产分为三种类型：现金类资产、交易类资产和股权类资产。
1、现金类资产：以货币计价的“现金类资产”。例如现金、银行存款、货币基金，债券，短期债券等。
现金类资产表面上是最安全的，其实长期风险很高，时刻面临通胀的侵蚀，除了保证必要的流动性外，不适宜作为大比例资产配置选择，但现金的作用不可忽视。因为它们在长期来看是高度确定会永久损失本金的资产。
现金类资产在关键时刻为我们提供流动性，并对其他资产形成保护。巴菲特说：“现金就像氧气，当它存在的时候，从来不想它，但当缺了它的时候，却是心里唯一想要的东西。”所以现金在关键时刻有救命的作用。很多企业的倒闭并非没有高价值的资产，而是缺乏流动性资产，缺乏现金。
对个人投资者而言，在投资中应该只用闲钱。所谓闲钱，就是未来五年甚至更长时间内不会动用的钱。只用闲钱，可以保证我们不会在急需用钱的时候被动决定我们的卖出时点。闲钱可以让我们更加从容，更加坦然地面对各种极端市场情况。
2、交易类资产：没有生产性，不能持续创造现金流的“交易类资产”。例如黄金、原油、比特币、艺术品等，只有在最后卖出时产生的“一次性现金流”。
可以通过准确预测供求关系的周期性变化，买卖非生产性资产，获得大幅增值的未来一次性现金流。比如200多年间，黄金在扣除通胀后只涨了2倍多，可见黄金不是好的避险资产。还有比特币不产生现金流，无法评估，属于不懂不碰的范畴。同理，我也不会投资名画，邮票，古董，郁金香……，自己用的不算投资，虽然也可能会赚钱。
交易此类资产不一定是投机，是否是投资，依赖于我们是否能建立起高度确定性。如果对其基本面进行了专业的分析，对市场交易者的需求有高度确定性的预测，有极大的把握能以更高的价格卖出去，获得大幅增值的一次性现金流，那也是一种投资。
原则上“不投不能评估其未来自由现金流的生意”——比如比特币。
3、股权类资产：有生产性的资产，可以持续产生现金流的“股权类资产”。包括企业、商铺、农场、租赁性土地等。
股权类资产因为总体上有比较稳定的、可预期的现金流产出，相对容易评估。因为有持续的产出，所以不需要他人“接盘”，甚至不需要股市等交易市场的存在，投资者也能享受产出的现金流。这类资产是投资者精耕细作的大本营。长期来看，股权类资产可以给投资者带来最大的回报。投资股权类资产（尤其是上市类股权）的另一个好处是，在判断失误或企业基本面发生变化时，比较容易退出。
资产配置与我们信奉的企业家精神的纯生意思维投资理念，还是有所不同。很多人可能很不理解我们为什么总会较真去区分投机者和投资者。大家会说：“赚钱不就行了。”这与我们对人生的认识和对这个世界的期望有关。我们不会区分成功与失败，因为很多人生的艰难是命运的安排而不是个人的过错，那些生意失败的企业主，还有富士康生产线的打工妹同样值得尊重。但我们却会区分本分和贪婪，投资代表着一种本本分分的价值观。而投机代表着自以为是，代表着贪婪和短视，代表着人性不劳而获的渴望。这都是我们不同意的价值观。
三、走正道
值得学习的投资启发大体： 1、巴菲特：投资就是买企业。 2、芒格：用合适的价格买优秀的企业。 3、段永平：做对的事情，把事情做对。 4、西格尔：股票长期来说是回报最高的资产。 5、大卫-史文森：主要的回报来自资产配置。
股市正道只有一条：就是价值投资。要从思维，观念，语言，行为上都坚持价值投资。
价值投资本身是一个正道、大道。因为它告诉你投资股票，其实是在投资公司的所有权。投资首先帮助公司的市值更接近真实的内在价值，对公司是有帮助的。你不仅帮助公司不断地增长自己的内在价值，而且，随着公司不断增长，因为增长造成的公司内生价值的不断增长，你分得了公司价值的部分增长，同时为客户提供持续、可靠、安全的回报，你对客户提供的也是长期的东西。最后的结果帮助了经济，帮助了公司，帮助了个人，也在这个过程里面帮助了自己，这样你得到的回报是你应得的，大家也觉得你得到的是你应得的。所以这是一条大道。
你不被市场的上上下下所左右，你能够清晰地判断公司的内生价值是什么，同时你对未来又有敬意，你知道未来预测也很不确定，所以你以足够的安全边界的方式来适当地分散风险。这样一来，你在错误的时候不会损失很多，在正确的时候会得到更多。这样的话，你就可以持续不断地、稳定地让你的投资组合能够长期提供高于市场指数的、更安全的回报。
走正道就是可持续的东西。可持续的东西都具有一个共同的特点，就是你得到的东西在别人看来，在所有其他人看来，都是你应得的东西，这就可持续了。如果当把你自己赚钱的方法一点不保留地公布于众时，大家都觉得你是一个骗子，那这个方法肯定不可持续。如果把赚钱的方法一点一滴毫无保留告诉所有的人，大家都觉得你这个赚钱的方法真对，真好，我佩服，这就是可持续的。这就叫大道，这就叫正道。
在真正投资过程中，真正的价值投资者寥寥无几，投资的大道上根本没人，交通一点都不堵塞，冷冷清清。人都去哪了呢？旁门左道上车水马龙！也就是说，绝大多数人走的是小道。因为价值投资本身是一条漫漫长途，虽然肯定会走到头，但是绝大部分人不愿意走。换句话说，价值投资从理论上看起来确实是一条一定能够通向成功的道路，但是这个道路最大的问题是太长，只能慢慢变富。
投资的标准就是长期持续的盈利，它在本质上是对确定性的复利。就是投资者看重的是内在价值，投机者看重的是股价，主要赚股价差价，投机者眼里离不开股价。
我们虽然命中注定成不了巴菲特，但是他的管理思想、管理艺术还是值得我们学习借鉴的，多数情况下，是对公司的管理层使劲鼓掌，从来是放权，不干涉具体的企业经营，他所做的仅仅是资产配置。也有朋友问，为何很多时候咱们在谈及投资理念时，句句不离巴菲特，而不以其他人为标准呢，可是要知道这个世界上投资成功的人有很多，这是有原因的：
一是我们无法确定他人的成功只是谣传还是另有目的的广告杜撰，投资学习是一个非常慎重的事，没有证据的事不能随便芳心暗许，这个世界上传说中的股神太多，据我们所知，很多都是沽名钓誉、昙花一现，甚至弄虚作假。
二是我们无法确定那些短期取得投资成功的人，到底是因为运气还是扎实长期有效的方法论，我们无法去验证，更无法确定他们以后是否会持续成功，事实上我们看到，很多人一旦换了市场和市场环境，其方法就不好使了，难得不是再学习，而是拔掉之前已经融入身体的旧思想，既如此，那些一上来就找到正确方向的人是幸运的，也是其人生智慧的体现。
三是我们没有精力去找寻和验证那些民间的成功人士，有持续十年以上公开记录的人更是甚少，真正被现实验证身价的人物更是屈指可数，既有长期盈利记录又有方法论分享的人更是寥若星辰。
所以选择对标老巴是一道谁都能做出的低分题，他在历史上的所有投资，都有真实的记录，且时间跨度极大，是世界上极少有的拥有60年以上公开持续盈利记录的人，其方法论的长期有效性已经得到了验证，既有长期记录，又有方法论分享，也是正儿八经依靠投资登顶世界首富的人。选人如同选股，“老巴”这只股票是不会有财务造假的，找寻投资学习的方向，一个正确的、有效的底层投资理念是长期盈利的根基。
——2022.2.23