To be Memory Leader Wordwide thru China

$兆易创新(SH603986)$ $美光科技(MU)$ $北京君正(SZ300223)$

想了很久标题 还是用GD 天使轮融资时的愿景来做比较合适

没有比这个时点还近过 相信朱总也没忘记当年的Mission吧

虽然变了主体 但986至少是梦开始的地方 也许会成为利基的王

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本篇核心 “因为看见 所以相信”

抛掉技术细节、抽象的叙述逻辑和繁杂的财务分析（券商吹票套路）

下面通过“他山之石可以攻玉”为主线，回到看见 然后是否相信自己判断

一 nor flash

（1） 质

之前之所以要23号写 一个重要原因是苹果会在这个日子附近 公布供应链名单

在大多数投资眼里 nor flash 是最被轻视的部分，不分析细节

回到朴素的逻辑

“nor flash 哪家强，就看苹果抢不抢”

投资者是用钱投票 ；

苹果在老库管 库克 的管理下 定会选择 技术最好、供货稳定和持续性最优的那个

那么 nor flash 双雄 旺宏和华邦电如何呢

眼睛累花了 也没找到

眼神好的自行寻找：网页链接

至少得出结论 GD nor flash 在全球范围内 是最优秀的之一 不过分吧

（2）量

最新排名 在GD2023年报 得到确认 确实是全球的No 2了

虽然营收同比下降，但是问题出行在价格上，量是持续提升的

（辅导孩子作文时 发现一个问题是前后段转折太过突然 这里引年报部分 自然过渡到 MCU部分）

看到了吗 nor flash 量同比是增长的 幅度还不小 问题主要出行在价格上！

那2022年nor flash 价格是多少呢？

注：这里存储芯片包括了 nor/ slc nand/dram ,但80%以上是nor 所以同比参考意义可以的

小结：nor flash 在质上 果王全球唯一认证；在量上 市场份额持续放大，同比增长17%。

23年业绩下滑 是价格同比-28%造成的，但24年1季度开始 触底 微涨

二、MCU部分

接上面部分 由 22年和23年经营状况如果仅得到财务表面上的信息

其实对指导2024年的投资意义有 但不大

抽丝剥茧 只为回到此篇长文的 主旨 “因为看见 所以才信”

（特此感谢某券商 长期跟踪电子器件信息 提供的参考依据）数据是死的 怎么用才是核心

如果能发现GD某个型号的部件

2022年 2023年价格绝对值和变化趋势 与 其相应板块的ASP 大致吻合 是不是能有个跟踪的锚点，对判断主营产品的趋势有个重要依据

那么有吗？心操的稀碎 终于找到了：

“主营产品的锚点”

经过两年 无论在价格和趋势上 能够和ASP 保持 价格的绝对值和相对变化趋势一致

小结：大致可以根据观察以上两个型号 在同一信息渠道上的变化 对ASP产品价格做趋势判断。

以上大致解决了 产品细分领域 价格趋势的追踪困境

那有没有一个办法 每月佐证这种判断呢？

（自然过渡到DRAM部分）

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常看NBA的球友都有这样认知，怎么判断一个新人发展的上线呢？找到历史上的模版

986的模版是华邦电

“因为相信 所以看见”

如果单看 是不是像某个券商 拍986 3-5年的营收分拆？

不能说像 简直一模一样

华邦电nor flash

这块32nm为 SLC nand ，兆易是28nm制程

nor 以58nm为主，兆易 55nm制程为主

利基DRAM部分

华邦电 25nm及以上为主，兆易17-19nm为主

一个有意思的地方华邦电dram技术传承自奇梦达，跟长鑫同源

MCU部分

2022年 全球MCU份额

这里也符合 电话会议管理层的叙述

（注：新唐营收多兆易部分 为收购松下 半导体事业部部分）

综合以上 兆易无论在质上（苹果）还是在制程上 可以说不在华邦电之下

为什么营收和影响力比利基二王之一“winbond”差呢，问题出现在 利基DRAM出货量上！

三 利基DRAM

那么为什么利基DRAM 986 推广的看似低于预期，这是一个深深的疑问。

直到这次年报电话会议

至少找到了答案之一 利基DRAM毛利率在2024年前 为负毛利！

在行业和兆易主营产品 毛利率大幅下滑的2023年，持续放量推广一款 “卖的越多，亏的越多”的产品 显然违背常识 也不符合商业逻辑。

那之前找到nor和MCU的锚点，利基DRAM的锚点在哪里呢？

请出第二位王者 “Nanya” 南亚科

(1)空间和制程

经常有喷子说利基市场能有多大 兆易无发展空间 上限低

简单算一下 在景气度和价格低谷的 利基No.4-others营收和为：

每季度6亿美金 40亿+ 全年160亿的大市场。

这是淡季且价格是周期低谷时的市场空间，同时 前三位还有一定的利基市场

客观的市场空间 每年至少30亿美金 200亿人民币的大市场

而兆易创新2024年乐观估计 才只有10亿营收，不到5%的市场份额。

而南亚科的制程是25nm为主 ，新厂19nm以下刚放量

综上 兆易在利基DRAM 制程上持平或占优，在空间上份额很小，有理由相信它在利基DRAM的持续放量。

（2）价格

24年 在DRAM复苏的鱼头阶段 兆易创新开始毛利率转正，“”相信”在未来几个季度价格温和上涨下，迎来量价齐升的阶段。

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四 历史的锚点

华邦电 近8年的业绩规律

南亚科 近8年的毛利率 净利率情况

通过观察利基双雄会发现 此次存储周期下探 是历史级别的，

2023年 华邦电净利率为0 是8年来的新低

2023年 南亚科毛利率为负，是8年来的新低

通过这张存储周期往复的图 结合利基双王的业绩 很容易 判断

现在是衰退还是复苏的起点？

还有一个论点 就是需求没有起来 至少供给端主动收缩 导致的价格上涨

但有没有发现 兆易创新的电话会议叙述

这样一个保守公司，做出这样判断 相信不是无稽之谈吧

现在需要自己判断的是 复苏的水是从0度涨到了20度，还是35度 ？

多久会到70度 到达扩张期

有点困了 先写到这吧

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结论

一、产品锚点追踪

1）nor flash 看GD25Q40CEIGR

2）MCU 看GD32F303RCT6

二、月度跟踪锚点

3）DRAM 看 南亚科 月报

4）综合锚点看 华邦电 winbond

三 、因为相信 所以看见

the dream “Worldwide influential memory company”

相信兆易离这个梦想实现的那天不会太远