【可能这篇文章对很多高手来说是简单的常识，但是对我来说很有启发。特里·史密斯对这个问题的论述，是我看到过的最清晰的。】
金融时报，2017年4月20日
投资股票——权益类资产——比其他资产类别具有独特的优势。根据我的经验，很少有人理解这一点，也几乎从未对此讨论过。
权益类资产可以以某种方式实现价值的复合增长，而投资于其他资产类别（如债券和房地产）则不可以。原因很简单：上市公司会留存其产生的一部分利润用于再投资。
如果你查看主要指数中的公司，例如标准普尔500指数或富时100指数，你会发现，平均而言，上市公司会将大约一半的收益用于支付股息。余下的收益会用于企业再投资。
没有其他资产类别能提供再投资。如果你持有债券，你会收到利息，但利息不会自动再投资于债券。唯一的例外是高杠杆公司发行的所谓“实物支付”债券，如果它们无法支付现金支付的利息，则可以向债券持有人派发额外债券。因此，你可以获得更多债券，但这时你最不希望的就是你的利息被投资于更多此类垃圾债券。 同样，如果你持有房地产，你将获得租金收入，但租金无法再投资于房地产。
除了作为权益投资的一个独特特征之外，这也可以成为你的投资价值复合增长的宝贵来源。例如，如果你持有标准普尔500指数中的一般公司，它去年的净资产收益率为13%。如果它可以留存一半收益，并且可以随着业务的增长继续以目前的回报率进行投资，那么这一半收益也应该获得13%的收益。更有吸引力的是，标准普尔500指数中的公司平均以账面价值的三倍进行交易，因此对于它们留存的每1美元收益，目前创造了3美元的市场价值（当然，这——估值——可能发生变化）。
这与人们经常所说的大部分股本回报来自股息再投资不同。再投资的股息必须用于以市场价值购买股票——按目前标准普尔500指数中的公司的账面价值的三倍，而每1美元的留存收益按账面价值进行再投资。是留存收益的再投资，而不是股息的再投资，提供了权益投资价值的大部分增长。 当然，更有吸引力的是，如果不是简单地持有指数基金，并希望上市公司以平均回报率再投资你的留存收益，而是只持有那些能够实现高资本回报率的公司，则可以将每1美元的留存收益转化为比账面价值高得多的市场价值。 如果你明白了这个道理，就会得出结论，如果一家公司能够以高回报率投资留存收益，那么你最不希望它做的就是向你支付股息。沃伦·巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司也许就是最好的证明，该公司已经半个多世纪没有支付股息了。
当然，这需要谨慎对待。有一个相当合理的经济理论称为“均值回归”，它表明产生高回报率的公司会吸引竞争，最终将其回报率降低到平均水平，或者更糟。能够设法避开这一定律的极少数公司具有某种防御，使它们能够抵御这种竞争。这就是被广泛使用的、由巴菲特先生提出的“护城河”概念。
在这篇文章中，我纯粹从财务角度描述了权益投资的好处，但公司必须有一个增长来源，使其能够将留存收益进行再投资——此外，增长必须为其以较高的回报率进行再投资提供机会。有很多公司的情况是，它们以良好的回报率开始，但随后以低得多的回报率投资留存收益，并最终破坏了股东的价值。
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