生意模式是从全产业链视角下看公司如何创造和交付价值的，不仅公司赚钱的容易程度、生意周期、抗通胀的情况由生意模式决定的，公司与产业链上下游竞争以及与同行竞争中角力点和护城河也是由生意模式决定的。通常说的竞争格局是同行间竞争，是一个时空中的片段，这个片段是由生意模式、外部环境、参与者的意志等多方面因素作用的结果。这是我认为生意模式高于竞争格局核心第一原因，生意模式在长期是可以做到预言竞争格局的变化的。
多年前普遍市场认知是淘宝是不可战胜的，并且市场一度认为电商是竞争壁垒比较高的，现在已经被证伪了，从生意模式角度分析也能得出网络卖场这个生意的规模效应一般和门槛也一般，当外界环境（微信+微信支付、淘宝清退假货低端商家）和参与者意志形成共振这个格局就将发生改变。
短视频行业由于内容的复制成本更低，内容的经营风险更低，主播/up主多栖成本风险低，边际收益高，理论上门槛是低于电商的，当未来环境、参与者意志发生变化是当下的竞争格局也可能产生变化。

此外在赚取利润/现金流上，收入的规模是生意模式决定的，毛利率/费用率是生意模式和竞争格局共同决定的，且对毛利率/费用率影响上生意模式的影响是长期和终局的，竞争格局是阶段性的。比如在赚取广告费这点上，淘宝拼多多这项收入是建立在全国范围内商家同质化竞争烈度上、而美团外卖是建立在5公里范围内有差异（菜系差异）的竞争烈度；淘宝和拼多多商家卖货的规模效应显著（对单量追求更高）、美团外卖商家的规模受出餐能力约束（单量有限制），这样的分析可以看到两个业务赚钱容易程度的差异。这是我认为生意模式高于竞争格局的第二原因。

美团比较贵我认为有几个因素吧：
一、竞争格局非常好。虽然我一直认为生意模式是高于竞争格局的，但从大众视角看，竞争格局是比生意模式是更容易让投资者相信可以产生现金流证据，而且这个证据容易被观测和度量。
二、组织打硬仗的能力突出。不仅历经百团大战从死人堆里走出来，后来在生活服务领域决赛圈对战了BAT并以胜利者的姿态走出来。
三、王兴的个人魅力，多年来来的人设和强烈的扩张欲，在资本市场都存在一定的稀缺性。
四、美团与投资者沟通环节做的很好，甚至过火了，美团不仅在财报中信息透明度高，甚至很多新业务的预期甚至怎么建模都跟投资者互动很多，这样机构投资者对公司理解的完备度提升，比如广为流传的1亿单*1元利润。这对互联网行业分析师相对还不健壮的北水来说还是很有意义的。
拼多多比美团好的地方我觉得有几点 ：
一、相对来说用户规模更大 
二、成熟期业务的产生现金流的能力更强 
三、组织更年轻和富有活力
但拼多多相比美团估值低我觉得也受这几个因素影响吧 
一、没有登录HK上市，审计危机并为解除 ，也难吃到港股通的北水红利
二、对电商竞争格局的担忧 
三、管理层与资本市场若即若离的态度，业绩会上一套农业模板回答大部分问题，透明度很低 
四、黄铮的退休vs王兴的在位

（发散思考了一下...）当我们谈竞争格局，最好的竞争格局莫过于一家独大。“投资就要投垄断”，已经成为一句广为流传的话。
但实际上，垄断本身并不能同优异的投资回报划等号。如果相信All money is equal，那么就得承认垄断企业和普通企业为投资者带来收益的方式是别无二致：要么来自于盈利能力的增长，要么来自于分红/派息的股东回报，“垄断”只是为投资回报的稳定性上了一道保险，规避了因过度竞争而带来的利润率大幅波动。“投资就要投垄断”思路的背后实际上是隐含了假设：1）垄断企业由于其所提供服务和商品的唯一性，因而具有提价权；2）垄断企业相对竞争企业，用于维持市场地位的营运成本更低，长期来看现金流创造能力不断优化（变现为净利率不断提升、经营杠杆优化）。
如果一个垄断型企业具备了1）的条件，那么哪怕行业在量的维度上没有增长，其依然可以不断提高利润（比如类似爱马仕的顶级奢侈品，当然顶奢的量往往不是需求饱和而是自己主动控制不增长）；如果一个垄断型企业不具备1）提价权，但是具备2），长期改善经营杠杆+主动回馈股东叠加的回报非常可观（比如我前阵子复盘过的Visa，十年间营收端仅有平平无奇的10%不到的增速，信用卡费率也没有什么提价权；但因为长期利润率优化了10%+持续分红回购，给股东创造是十年十倍，年化26%）。
而某些企业，尽管具备了实质性的垄断地位，但1）和2）的好处它都沾不上。例如一些B端特别细的产业链，企业是垄断的，但是它的下游客户可能也只有那么一两家，谈不上谁能对谁提价。又比如一些涉及基础设施性质的公司，如高铁、机场，价格被管控，也是没法涨价。涨价不行，行业又脱离高速成长期，那“长期改善经营杠杆”呢？这本身就更多看的是商业模式而非竞争格局。譬如某些行业就是需要持续的资本投入，且不限于一次性的资本开支，是持续性的营运资本投入（建筑、），这些消耗现金的项目如果占营收的比重很大，又对抗不了通胀的自然上涨（人力、能源等要素长期必然上涨），那么长期来看这种类型的公司哪怕是处于垄断地位，对股东而言也很难创造真实价值。
譬如说高端白酒，老说茅台算垄断，其实光是高端白酒这个板块就能数出来近20家公司来。茅台和五粮液、泸州老窖之间真的一点竞争都没有吗？根本未必。就说我对高端白酒的短浅认知里，五粮液就曾经有过地位高于茅台的时候。但谁第一、谁第二，都不妨碍A股过去20年涨幅前50的股票里，白酒企业足足占了8个席位的事实，这意味着哪怕是行业里只能排得上二线的白酒企业，都在股东回报上打败了诸多垄断型的公司。高端白酒的商业模式，使得竞争本身不会对这些公司的盈利能力造成大的伤害，毕竟它们竞争的不是谁能卖得多、成本更便宜，反而是谁能卖得更贵。
因此我认同生意模式>竞争优势。哪怕是互联网这样被广泛认为“赢家通吃”（当然现在证伪这个理论的例子也越来越多了）的领域，生意模式的差异依旧明显。国内三家平台电商的市场份额起起伏伏，但减去那些烧钱新业务之后的主业利润率都还在一个挺高的水平上，现金流也都挺好；海外音乐流媒体和视频流媒体几年前竞争格局好得不得了，就那么一家没对手，但就是挺难赚到钱。

我的想法差不多，我甚至认为美团是中钙里唯一高估的企业。当然我理解为啥大家给这么高估值，无非这几点，一是外卖业务垄断，没有强有力竞争者，人们总是给老大估值高。二是认为依托外卖业务有飞轮效应，确实发展出来了酒旅等一些业务，给人了想象空间。三是以王兴代表的管理层，认为其无往不胜。
我觉得无论是商业模式，还是管理层都逊于拼多多。看买菜业务就知道了，拼多多以更少的资源，更少的亏损，地位和美团比不分彼此。抛开股价不谈，拼多多的发展远大于我的期望，甚至复盘看，无法发现槽点。我感觉其至少值一个美团或两个京东。投资就是机会成本，有了拼多多低估值，高增长的企业，看其他中钙总是差点意思

总体结论是到店生活服务很难重现抖音/快手在实物电商领域摧枯拉朽的态势，主要有几个原因吧：
一、消费者的价值：抖快主打种草，聚焦的是超强消费意愿，大致是米其林2颗星以上的消费意愿（专程/绕道去消费的意愿），而在消费者逛商场逛累了吃顿饭场景下几乎没什么作用，而美团点评的产品形态上是覆盖更广的消费行为。其次抖快在种草-->拔草的过度衔接是不顺畅的，电商是兴趣浓度超出阈值当场就下单了，而到店的消费是需要肉身到店的，用户消费内容的时候距离商家是远场的，肉身到店是除了消费金额之外的额外成本，决策更难，因此当场下单的比例我估计不乐观，大部分都只是种了草之后在收藏/喜爱里面落灰，因此想继续强化用户的消费意愿的话，需要同店新的内容再次激发兴趣，最后也会落在商家推广成本里。
二、商家分层：抖快首先是一个内容媒体场，内容的趣味性是首要的，因此具备可秀可晒属性的商家更适合在这个媒体场做营销，而美团点评是更广的品类和分层。
三、LBS属性：由于需要到店履约，内容的受众是有半径限制的，对内容创作者来说内容创作成本与电商是一致，但收益由于LBS的限制是不如电商的，这种背景下内容创作者如何去对待呢？我猜有几种可能，一种就是不做，另一种就是提高价格/分成比例，如果是后者商家的推广成本就高了。

Mark

讲得透彻，优秀。

几年前买入拼多多，获利逐步了结，然后买入了美团。
有几点：
1 护城河
抖音，包括tiktok，对好多公司带来了一波又一波的冲击。
电商是被冲击的重灾区。
竞争过于激烈。
无论是阿里，还是京东，拼多多，护城河都没有想象的那么深。
因此，我也把fb卖掉了。
目前我的持股中，尽量不要被抖音或者tt冲击，是作为选股的一个点。
换句话说，自己的护城河极为关键。
在这点上，美团的护城河还是足够的。
足够的意思就是我至少能够拿得住。
虽然腾讯也被冲击，但是有微信，有游戏，还有视频号，拿得住。

2 管理团队
拼多多管理团队肯定没问题，要不也不会做成这样了。
但是，管理团队太低调，或者说，太不透明，或者说，太不愿意或者不会与投资者沟通了。
每次业绩会，我看了半天，也没有一些能够让我记住的一些干货。
天天农业，我到现在都不知道具体的路径，只是知道新农人，又搞种番茄大赛啥的。
相反，美团说的清清楚楚，让人舒适和放心。

3 商业模式
商业模式是第一位的，这点我认同。
但是商业模式到底是啥，我说不太清，比如美团的商业模式到底如何？
我觉得不差，有人说外卖赚不到钱，但是王兴说1亿单，每单赚1块钱，不信？我是信的。
然后酒旅的利润率那么高，我觉得也不差啊。
而且，这个团队太能打了，总是能够给你惊喜。
边界在无限的扩张，在这点上，说多几句。

评论区里有人认为社区团购上，拼多多比美团打的好。
看问题的角度需要多维。
多多买菜某种程度上是多多的自然延伸，它就是靠农业起家的啊，多多买菜的用户同多多app重叠度甚高，自然发展快一点。
美团的外卖，更多的是高线用户，通过美团优选，渗透到了低线。看美团优选的数据，给美团带来了大量的新用户。这个价值巨大，这是拉新啊。做互联网的都知道，通过某个业务，能够拉来大量的新用户，而且这些新用户还有一个池子可以不停的交叉转化，这个价值太大了。

某种程度上，多多买菜是守，不得不做。而美团是攻，千载难逢的机会。
并且，收入规模上，现在也是美团优选第一，多多买菜第二，当然财务指标上，多多买菜优。

美团总体上，几乎每个业务，我认为中长期都能赚钱，虽然可能没有那么暴利，架不住业务多。

啰哩啰嗦，写到哪算哪。

请问外卖营收增速哪来的 什么依据

垄断性平台有了 吃喝玩乐都可以发展 吃只能外卖吗 买菜 购物 美团优选都可以 玩只能旅游吗 有无限可能 有骑行 有电单车 搞不好以后电车充电桩 电车补能都行 再说了还能有金融呢 微信的金融赚多少钱一年 美团贵的是垄断行的平台和平台上勾连的各种高频使用 交易

好

外卖PE25都给太高了，人力密集而且很难提价

外卖是看上去垄断，由于不赚钱所以其他企业进入意愿较弱，民生领域是不可以有过高的利润的，市场永远是正确的

美团的外卖所谓垄断其实是有缺陷的，不像谷歌等互联网服务，老二必须死，外卖和买菜业务一样，后来着或者业务落后者可以一个城市一个城市搞，一个城市搞不好可以关闭业务不影响其他城市的业务。

学习