很多人说估值是玄学，但我始终觉得有一定的方法论，不能因为估值难或者需要考虑的因素太多、存在的不确定性太多而放弃估值(这毕竟是科学投资中很重要的一块内容），就以“玄学”的理论或者理由去糊弄自己。
此估值流程（SOP)，建立在我的个人投资体系(详见文章我的个人投资体系-天时地利人和 及散户投资者如何打造自己的交易体系）的基础上，旨在建立一个比较科学的标准流程化的估值体系，为以后自己在做为公司估值时，能做到标准化流程化，尽可能的做到客观、全面、理性。
一、估值流程总览：
二、示例（本文以片仔癀为例）
第一步：先充分了解行业和公司（行业性质、发展阶段，公司主营业务、商业模式）
医药行业（中成药），成长阶段，非周期股，商业模式：医药制造+医药配送
主营业务情况如下（2021年年报数据）：
医药制造业：营收39.7亿，其中肝病用药37亿（毛利率82%），其他领域营收2.7亿（毛利率从-4%到64%不等），这块营收增长45%。
医药流通业：营收31.4亿，毛利率12%，最近3年来增速不大。
化妆品、日化业：营收8.4亿，毛利率67%，营收增长-7%。（旗下拥有“片仔癀”和“皇后”等品牌，涵盖护肤、洗护类产品。牙膏及漱口水。）
新药研发方面：公司获批两个药品注册证书：阿哌沙班片、1 类新药 PZH2107（LDS 片），有 3 个化药 1 类新药、2 个中药1.1 类新药和 1 个中药 1.2 类新药进入临床研究阶段。
从利润角度看，76.7%利润构成为肝病用药，其余20.5%为医药流通化妆品等业务。在利润构成的角度看，利润来源相对比较集中的（集中在肝病用药，华东地区）。
第二步：看PE和净利润(扣非）增速(近3-5年平均：过去3年，未来1-2年)
排雷这里暂且略过。（由于需要花的时间不少，先走其他流程，我的排雷方法见此：学会这10招，避过90%的雷！）
当前PE（TTM)：72.28，10年分位数79.91
过去十年扣非净利润及增速：
未来两年业绩预测：
最近5年业绩增速：
2019年：20.25%，2020年：21.62%，2021年：45.46%，2022年（预）：21.23%，2023年（预）：22.20%。
平均业绩增速范围在20%~30%之间,当前PE（TTM)：72.28。
PE/G*100=72.28/20~72.28/30=2.4~3.6
PE/G*100>2 PASS！！
其实分析到这里就已经可以得出结论了。只有等到价格下跌到PE/G*100<2的范围。（价格<255,才会纳入我的价投体系（天时-地利）的考虑范围之内。）
第三步：再看ROE。(过下流程）
ROE情况：
2021年末：26.7%，对应资产负债率（18.88%）
2020年末：22.03%，对应资产负债率（19.10%）
ROE>10%,PE>60,具体分析业绩来源和增长可持续性。刚刚在第二步中，也分析到了这里，由于目前未来业绩增速预测在20%左右，对应72.28的PE，贵了。
稍微看看同类公司：
云南白药：
东阿阿胶：
大概就是这些了。
总结：站在价投角度（天时-地利这个模式），考虑到一定的安全边际，我现在不会买入。
三、关于此估值体系/流程（sop）的补充
1.估值的前提是建立在对行业、公司的深入的分析的基础上；
2.估值之前务必仔细排雷，排除财务造假；
3.周期股和非周期股的估值是不同的，要区别对待，周期股往往估值最低时，业绩最好，股价到达顶点，这与非周期股可能完全相反，切记要注意，否则可能遭遇重大损失；
4.周期股关键要深入研究行业周期规律，非周期股重点研究商业模式，周期股股价大起大落，急起急落，非周期股相对平稳；
5、非周期股也存在成长期的阶段，且可能受到政策/环境/突发事件（疫情）的变化而快速下跌或者上涨，走势向周期股趋同。具体问题具体分析，严格意义上，并无周期股和非周期的区别，要紧跟的是行业的变化。
自由投资人supersu
2022.5.17凌晨
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