我在读巴菲特致股东的信的过程中，读到1980年前后谈伯克希尔的纺织业务被来自亚洲的低成本竞争对手的时候，一个词儿一下子就蹦出来了——升维打击。我们平时都过分关注降维打击了，升维打击这个硬币的另一面其实就是中国、日本这些后发国家干掉西方领先的竞争对手的不二法宝。
这个过程中西方的对手们并不是没有任何办法，只是管理层迫于股东、资本压力不得不选择ROE更高的业务而已。其实，按照价值投资理论，高ROE源自于护城河，而为了维持核心主营业务这座城，还需要通过看似低效的资本投入再城的周围筑起那道河。
这方面最典型的例子就是$腾讯控股(00700)$ 。腾讯的业务大概可以分为两大类：核心产品业务ROE和净利率特别高，而投资业务是ROE和净利率都不算高。但前者是城，后者是河，没有后者，慢慢前者也就没了。这么多年腾讯为啥到处买买买？要不是因为买来的广州研究院和张小龙的微信，腾讯根本就不会是今天的腾讯。就算没有买了之后没有做成功，但是也掐死了一个潜在的竞争对手啊。
再比如$分众传媒(SZ002027)$ ，为啥要投一些低效的媒体点位？还不就是怕新潮这样的竞争对手通过农村包围城市、升维打击吗？
作为一个基于ROE选股的投资者，一定要搞清楚：ROE很重要，但是维持公司ROE背后的那条河是在加宽还是在被慢慢填平更重要。哪怕被但斌称为可以经营1000年茅台，如果开始大量推出茅台啤酒、茅台葡萄酒、茅台清酒、茅台黄酒，甚至是茅台酒店、茅台汽车、茅台芯片的时候，也是投资者改离场的时候了。