港股之叹

吴总的帖，有些共鸣，罕见的长期悲观市场之下，多一些乐观网页链接

事实上，恒指2018.3月见顶33484，到去年11月底最低14597，56个月几乎5年，最大跌幅56.4%；想起了A股那不堪回首的漫漫长熊，2001.6~2005.6月，沪综2245跌到998，48个月整整4年，最大跌55.5%。两次不同市场的熊市，跌幅相似；时间的煎熬长度，那次A股感觉上是5年，这次港股感觉上是6年，尤有过之而无不及。

至于传统行业为主的国企指数，悲催更是无与伦比，2008年金融海啸之后，无尽黑夜似乎根本没有尽头，16年了啊……

我是2015年A股股斋之后，借沪港通之春风，胆战心惊之下，开始慢慢投资港股的，初心只是避险而已，八年了，总共涉及的仅仅7家公司，就踩了两颗雷，都市丽人（及时排雷）与中国忠旺（含泪斩仓）；错过了郑煤机与中国联塑的大牛之途；体会了东风集团的价值陷阱；见证了恒融碧等内房股的辉煌与沉沦等等……现在持股$兖矿能源(01171)$ $民生银行(01988)$ ，前者8年期间，3次腰斩，后者6年跌跌不休2015年见顶以来其实9年了……

各种税费及制度设计的低效，投资体验非常非常的不好，但在港股呆的时间越久，越来越惊心动魄于A股整体估值之高，同时感慨于港股流动性之匮乏与不稳定，回归之心忐忑不安，滞留之意摇摆不定……

回到投资之本，更多的关注公司究竟值多少钱，而不是股价的涨跌，“如果不愿意买下整个公司，那就不要买入一股”，也许，更为接近价值投资的根本吧。

目前的港股，在多年的财富负效应之下，悲观的情绪弥漫整个市场，也许，剩下的，也只是坚持而已。机会相对于风险，已经是相当的明显了，但对于个人投资者而言，从来不是依赖于市场的判断，而是取决于投资的公司，来获取长期稳定可持续的投资回报的，只要在判断市场不具备明显的市场风险的前提下，努力做好以下三个方面，剩下的就留给市场，做时间的朋友了。系统性风险很大的情况下，短时期内能够拥有足够的现金头寸，可以在市场极度恐慌甚至绝望时，仍有一些余力能够增持，实际上是非常必要而且关键的。大多数的时间里，拒绝杠杆，不做空，基本满仓，坚持一颗资产的心，股权的思维，长期投资，就好。

首先是看准大方向，前提至少需要是无错的。希望比大多数人看得更深、更远一些，但经验上，最好是提前半步，太早其实是非常煎熬的，而且往往会在长期的煎熬中怀疑自己，信心会产生动摇。这里指的是行业与公司，行业需要熟悉，长久的跟踪，深刻的理解；公司更重要，行业中的地位与成长空间、独特稀缺性、公司文化与治理及股息政策友好延续性等等，而且公司的选择，更多一些的会讲一些缘分，这一点，只有经历股海沉浮日久的老兵，才会真正的有所体会和感悟。

选择确定之后，持股期间，对公司的一些瑕疵需要更多一点点的包容，但基本面出现的重大超出预期事件，保持客观理性，重新审视、评估，甚至认错改错，非常的难，相当于否定自己，知行合一能否真正身体力行，关键就在于此时。虽然很难，努力提升就是投资能力的更高台阶，并在源头的择股时更加谨慎、安全边际更为充裕、成本控制更为严格，一切着眼于真正严酷的实战。

其次是仓位，5%与敢于押身家，功力不可同日而语，结果更是天差地别。很好理解，毋庸讳言，但别过红线，杜绝杠杆诱惑，杠杆的本质是赌性，十赌最终九败一残。

最后是坚持，几乎没有什么tenbagger，不会经历50%回撤的动荡考验。看得准（包括深与远）、敢重仓、能坚持，三者缺一不可，但最后都是体现、完成于坚持的。无数的投资者，时间长了，都会有多多少少的大牛股投资经历，但真正成就其人生大机会的，却寥若晨星。耐心，是一种美德；只有耐心，才能听见财富的声音。另一方面，泡沫产生于极高的估值以及泡沫化的思维，譬如Marks描绘的Nothing bad can happen.或者是There is no price too high.这种情形下，能够果断、坚定地退出，与耐心并不违和，因为付出价格，得到价值，价值充分体现时，退出应该自然而然。俗语说的好，会买的是徒弟，会卖的是师傅。其实，何时退出，如何退出，是一轮成功投资的画龙点睛之笔，“不想拥有一辈子，不要买入一分钟”，老实说，老巴这句话，对个人投资者而言，几乎毫无实战意义，但荼毒流远，迷信的，时间越久，伤害越深。譬如A股罕见伟大公司之茅台，2001年初2600之时，仍以买入等于持有、拥有茅台一生无憾等等理念信仰无视成本介入茅台的，在我眼里，与追逐热点炒题材者，没有任何区别。永远不要抛开估值谈投资，无估值，无价值。

润清谨以自勉于羊城