一、资产负债表
为了更好理解资产负债表，笔者将整张资产负债表分为六大类：现金及现金等价物、净营运资产（营运相关资产-营运相关负债）、投资相关资产、生产相关资产、有息负债和所有者权益，上数据：
1、所有者权益
2020年，公司所有者权益18.89亿元，主要来自于：
（1）IPO之前所有者权益5.51亿元；
（2）IPO募资6.94亿元；
（3）2017-2020年，归母净利润8.79亿元；
（4）2017-2020年，减去分红3.17亿元。
2、有息负债
2015-2016年，有息负债占比约40%，有息负债比例较高，2017年IPO募资6.94亿元后，有息负债大幅下降，占比<15%，2020年有息负债占比提升，主要是因为公司发行可转债6亿元用于BOPET基膜项目，扣除该笔可转债，公司有息负债<15%。
从公司的所有者权益、有息负债来看，洁美科技是一家财务稳健公司，IPO后有息负债长期低于15%，公司的再投资需求主要通过公司的历年利润积累和股权融资获得。
财务安全状况平均：良好。
3、资产
（1）现金及现金等价物
2020年，9.15亿元，占30.72%，占比偏高，主要是20年发行可转债融资，正常年份20%左右；
（2）净营运资本
2020年，5.49亿元，占18.45%，占比较高，反映了下游企业的强势。
（3）投资相关资产
没有对外投资；
（4）生产相关资产
2020年，15.13亿元，占50.82%，是公司核心资产。
2016-2020年，生产相关资产从6.58亿元增加到15.13亿元，增长130%，推动公司的收入从7.53亿元增加到14.25亿元，增长89%。
生产相关资产的增加主要用于以下项目：
a. 纸质载带，2017年下半年3#线2万吨投产，2021年1月4#线投产，产能从4万吨增加到9.1万吨，根据调研反馈，2022年8月5#投产，产能再增加2.88万吨；
b. 塑料载带，目前有53条，产能约9亿平方米，到2021年底预计达到60条；
c. 离型膜，到2021年有5条国产线1.2亿平方米，3条进口线1.92亿平方米；
d. BOPET、CPP膜项目
2020年公司在BOPET和CPP项目上的巨额投入，处于建设期，尚未产生收入，该项目是公司近几年最大的投资，项目能否成功对公司的未来至关重要：
二、ROE
直接上数据：
除了2019年受到下游MLCC行业的影响外，公司的ROE普遍>15%，高ROE主要来自于高净利率、高毛利率，费用率较为稳定。
高毛利率、高净利率说明纸质载带虽然市场规模较小，但却是一个有技术门槛（能挡住行业外企业大量进入），竞争格局良好（不会价格战）的细分行业，公司在销售价格低于日韩企业的情况下，还能有如此高的毛利率、净利率更是反应了公司相对竞争对手强大的竞争优势。
公司的高ROE未来能不能维持？
公司过去的高ROE主要来自于纸质载带业务，而未来，我们认为BOPET和离型膜项目至关重要，项目成功则高ROE能维持，项目失败则高ROE不能维持。