我对北新建材的一些浅见（中）
接着上篇继续聊啊！~
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我对北新建材的一些浅见（上）
我跟大家详细回顾一下北新建材的这个诉讼案。就是让股价出现历史低点的直接导火索。赚了个一两千万人民币，赔了20亿人民币！~我真的……
2005年，美国发生了卡特里娜飓风，然后，就被淹了，这是个大新闻啊，后来，灾后重建就需要石膏板么，这个时候，可能是产能不够了吧，所以，北新建材不知道哪里想叉劈了，给美国卖了点石膏板过去，你说，这么大个动作，你卖大单还可以理解，就卖了1422万平方米的石膏板，石膏板五六块一平方，出口贵一点吧，再算些配套啥的，也就这么点量，然后，毛利润两三成的单子。
就为这个决策，北新建材赔了20亿！我天……
接下来，是什么逆天操作呢？
2006-2007年卖了石膏板给美国，然后人家用了，然后就出现了房屋异味，流鼻血，头痛等症状，这不是开玩笑的，美国用户就开始起诉了。
那还不是一告就赢，2010年，判赔偿7位消费者260万美金。2014年7月，法庭判北新建材藐视法庭，这里又是几万块美金。
到了2014年年底，律师费就超过一亿人民币了。
然后，2017年6月，北新建材达成一起和解，支付了650万美金。
接着，就赔的一塌糊涂，不省人事了……
这里，详细理一下这件事啊，有利于我们对未来北新建材这一块到底会怎么样，有个判断。
首先是2008年，美国住房和城市发展部（HUD）和美国消费品安全委员（CPSC）检测后宣布，这些房屋中使用的产于中国的石膏板产品释放出的硫化氢比非中国产样品高出100倍，认定产自中国的石膏板产品“有毒”。
中国也检查了。说没有毒。符合质量标准。
因为，出口到美国的中国生产的石膏板需要经过中国生产商、中国出口商、美国进口商、美国建筑商和房屋商等多个环节检查，只有经过所有程序的石膏板才有可能合法用于美国的房屋建筑。
我认为，这无论如何，是合理的啊，你从我中国进口，然后，中国的质检过了，关键是，你美国的质检也过了，大家都合法了，才使用的不是？
2009年11月，美国消费品安全委员会公布检测报告。检测报告中认为，“问题中国石膏板”有害物质含量没有超出美国的石膏板产品标准规范。美方研究机构认为，投诉中所说的鼻子流血、经常性头疼、呼吸困难和哮喘等健康问题应源于甲醛，其来源是居室内的家具地毯等物质。石膏板本身不会产生甲醛。
这里我说一下啊，我之前的一些物业装修的时候，是需要在室内开工木工的，做什么呢，用大芯板等板材做吊顶。
后来，随着我的研究，发现，这个大芯板和大部分板材啊，里面实际上是含有胶的，符合国标的，也含有胶，而胶，基本就会有甲醛。
所以，后来我的房子装修，吊顶都是用石膏板了。
石膏板这种建材，是几乎没有甲醛的。他就是石膏和两面纸板子。
但是，请注意，但是，目前我们的石膏板的石膏是电厂的废料——脱硫石膏。并不是天然石膏。这里面有些厂家可能，注意，是可能含有硫的。是可能啊……你看我这求生欲……
（多说一句，目前国内几大外资品牌，是有高端石膏板用的是天然石膏的。）
好了，惊悚的事情来了。
集体诉讼！说这些石膏板出现在3700个住房，居所，其他结构中，想索赔多少呢？
15亿美金！折合人民币100亿左右。
我天，北新建材那时候整个公司市值恐怕也就这么多吧。
赚个千万级别的钱，搞个百亿级别赔偿的诉讼。
这就是我在研究北新建材时候的长叹……
这都不是推土机前面捡硬币了。
这是摩托车开道，后面一水G500跟上，再一个大卡车车队，再一堆坦克，再几驾波音飞机，最后压路机殿后。这么一个组合车队，你在前面捡一分钱的硬币。
还没捡着……
哎……我看了，真是扼腕叹息啊！
搁民营企业，这就彻底完犊子了。
北新建材娘家是谁啊？2015年积极应诉了。（其旗下的泰山石膏。）
然后就一直到了今天。
过去五年了都……
截至2019年，总共什么律师费，差旅费，赔偿费，和解费等等，花了将近20亿吧。搞了十多年，这里面的人力物力精力财力啊，损失太大！
这里一定有人要问了，你看，这么不讲道理，那干脆，我不管了，我也不去美国，我也不做美国的生意，你奈我何？
我连加拿大都不去！
嘿嘿嘿，人家拿的死死的！
美国有具体的法律，可以应对这种情况。
他可以弄你的母公司，美国是谁啊？发起疯来，能去加拿大抓人的主。
北新建材是可以不管美国的市场，但是，娘家中国建材可不能不管啊。这被牵扯进去了，损失就大了啊！（这里有具体的惩罚条款，有兴趣的朋友可以自行查阅，意思是可以根据母公司的营业额做出惩罚，非常吓人的数字。）
我不是专家，也不是检测部门，我是一名职业投资者。
用常识看，这是什么情况？
这就是吃冤枉啊！北新建材被美国人吃冤枉吃了一大口啊！
这有什么不能理解的呢？产品有没有质量问题，检测机关说了算啊，这是定量的科学测量，这还测不出来么？
美国消费品安全委员会就专门搞这件事的，其并不能确定北新建材的石膏板是直接导致结果的建材，一个新家，出问题的东西多了，地毯，家具等等，都是污染大户。我自己装修，就是不在家里做木工活的，买家具要买——注意，不是实木，是原木的。实木都有些还有胶在里面，原木就基本没有，或者很少。
但是，美国人群起而攻之搞你一家中国的上市公司，太符合其利益了。没毛病，这样，他们利益最大化，赔的钱，都可以买新房子了。
这件案子已经没得翻了。钱都赔了。所以说，打抢其实最快的方法。比如抢印第安人的人财物之类的。这笔案子，一下子就干掉北新建材1万多名员工辛苦一年左右的利润。
不过，如果谦和屋的分析与立场，仅限于此，那倒也是一般般了。
我提出一个很有趣的问题。
如果，今天是中国的老百姓，同样的方式，吃冤枉，吃一口美国的公司呢？猜猜看，我们的心态，会是什么样子的呢？
或者说，你所在的国家，愿意帮着你，找茬去吃一口别的国家的冤枉，然后，赔你一大笔钱，那么，我们的心态，又会是什么样子的呢？
我不知道答案，没有标准答案。
总之吧，这个案子，北新建材是伤了元气了。
赔款最多的就是2018年-2019年。反应出来，就是股价有两个低点。市值一度只有不到200亿了。
这是一家不算诉讼，能一年赚24亿以上的公司，石膏板实质性的垄断的公司啊。你想想看吧，估值是低，还是低？
我想，作为投资者，我们过去的事情就不关注了，关注的是现在的情况。
这个天煞的赔钱诉讼，到底咋样了？
我也是把这个搞清楚之后，才敢麻着胆子建仓北新建材，不然，这种赔法，谁吃得消啊？
……根据公告显示：
北新建材近日接到泰山石膏和公司律师通报，美国地区法院于2020 年 5 月作出正式判令：撤销集体和解中未选择退出的原告针对泰山及其他被豁免方的索赔请求且不可再起诉；选择退出集体和解的原告的索赔请求未被撤销，仍保留在诉讼中。该判令是集体和解程序的最后程序，未选择退出的原告针对泰山及其他被豁免方的案件已经终结。
在上述多区合并诉讼案的集体和解中，共有90户原告选择了退出和解，该等原告的诉讼将继续进行。另外Mitchell案等诉讼也正在进行。北新建材和泰山已聘请律师在这些剩余案件中应诉，对于该等案件，北新建材和泰山难以准确预测任何将来可能的判决结果，目前尚无法准确预估该等案件可能对北新建材和泰山造成的具体经济损失金额以及对公司利润的具体影响。
具体案情过于复杂，有兴趣的朋友们可以自行查阅。
但是，我的解读是，接近尾声。不过，会不会尾巴上面还要赔一大笔，我也说不准。
另一个就是，按照我对目前中美关系的理解。我觉得，再恶化，也有个头了。还能怎么差呢？再差就是打起来了不是？
各位法律界的朋友们，可以利用自己的专业知识，看看这个案子是不是已经接近尾声了。我完全搞不懂美国的法律，连中国的都搞不太懂哩……
所以，我才判断，其石膏板的业务，应该是可以恢复正常的，也就是24亿左右的利润。以2018年的业绩为衡量标准。
那么，才推断出，能支撑得起400亿的估值。很显然，是低估的了。不过，现在涨上去了啊。但我认为，还是低估的。
如果，如果啊，将来美国诉讼还要赔钱，赔大钱的话，那我这笔投资就会吃亏了。
接下来，我说一下，我对于北新建材这门生意为什么比较喜欢的浅见。
有个故事，说马云请教李嘉诚怎么做生意。李嘉诚说：你永远要有一个天塌下来都要赚钱的生意在手上。
我在做实业的那些年，观察到很多商业的前辈，都是遵循着这么一个原则。
所以，有个争论，说到底是多元化好，还是专业化好。
当年格力，做手机的时候，就被骂得要死，我也是那个时候买了不少格力的股票的。股价跌得一塌糊涂了都。
这个问题，很早我就想明白了。
小孩子才做选择，成年人可是都要的。
这个问题，只有两个可供选择的答案，但是，实际上，应该是有三个答案可供选择。
到底是：不相关的多元化好，还是专业化好，还是相关产业的多元化好。
我个人的答案是：相关产业的多元化好。
北新建材就属于这种类型的公司。
首先，他有一个稳定的，稳妥的，看上去似乎没有太多增量但实质上还有不少潜力的石膏板业务。（这个后面详细说）
然后，以此为基石。
提升石膏板的配套材料——龙骨。这是一个未来的增量。
再然后，这两年下场防水市场，收购了一大批区域性防水厂商，切入防水市场，直接坐三望二。
而这个防水的市场，看上去和石膏板毫无关系，压根就是两种产品么，两种生产线么，两套人员班子么！~
但是，实质上，这都是房子在开工和装修的时候，一条链上的产品和服务。
相关度其实是很高的。
这有点像，格力做大松电饭煲，晶弘冰箱这样的。包括美的做小家电这样的。
看上去都是两条生产线，但是，实际上，是一类，或者差不多使用场景的产品。
我个人认为，这种多元化，最好了。
原因是，这种多元化，可以依托原有的生产资料，人员，平台，关系，渠道等等一系列资源，并直接面向市场，而成本却少很多。
而且，我在观察中，发现，似乎越是TOB的，越容易用这种方法。连招标，进场，结账啥的都可以一趟水给你搞定了。
那么，基于此，我认为，北新建材的石膏板是基石，靠着这个基本盘，坐稳了，这家公司就吃喝不愁了。
为什么我这里特别提出不要轻易说——天花板。
这真的是我自己的血泪教训啊！
说两个故事，第一个，我当年做实业的时候，我们总是认为，我们这种餐饮行业不行不行，天花板了，将来指定没啥发展。直到后来发现，错得离谱。太离谱了。哪里没有发展呢？是大发展啊！看看现在的餐饮。
我在十多年前，大家都不怎么下馆子的时候，我就判断，将来餐饮会好几倍的发展，原因来自我自己，哈哈哈哈哈，我根本不会做饭吃。那你说，我以后不在外面吃，我不挨饿么？
然后，周边一看，我们同龄人，能做饭的，寥寥无几。
再看看小年轻，别说做饭，家务都不会做，不愿意做了。
所以，餐饮啊，外卖啊，家政啊，迅速增长。
于是，我就被现实教训了一次，不要轻易说天花板天花板，往往说天花板的人，自己内心先虚三分了。
第二个故事。
我当年在研究格力的时候，就有著名的天花板，研究东方雨虹的时候，也有个天花板，就是说，雨虹这样的市占率，很快到了20%-30%就会停止增长了。研究房地产的时候，更是一大堆的研究说，房地产天花板来了啊，他来了啊！~白酒天花板来了啊，以后年轻人不喝白酒了啊！
现在回头看看，都是错误的。
以致于我现在，看到有研究上市公司，说天花板的，我就先嘀咕一下，带着疑问去看结论。
因为，真正天花板的行业，根本进不了上市公司，也几乎不会有人去研究。这种公司，港股市场有，那是真的天花板，压根没人研究，没人买卖。
我认为，提出天花板的，很多时候，错在两个地方。
第一，低估企业本身的扩张市场的能力。
比如说，你说北新建材已经占据60%的市场了，请问，难道不能说天花板么？
好问题！
那么，在其占据50%市场的时候，我们又怎么知道，他不能再增长20%来到今天的60%的市场份额呢？
同样的道理，今天北新建材是60%的市场份额，我们又有什么把握说，不能增长20%来到74%的市场份额呢？
这个到底谁说得清楚？
很显然，只有一种情况，就是市场份额来到90%了，那就不能增长20%来到108%的市场份额了。这是铁定的。
好，又要问了。
那么，30%增长到50%总比50%增长到70%容易吧？基数低总是容易的咯！
错得离谱！
这样的逻辑成立的话，来往app的增量就应该大于微信的增量。
格力当年做手机的市场份额增量就要大于苹果，三星，华为。对不？
没有任何理由能够推演出，市场份额从30%增长到50%比50%增长到70%容易。得具体情况具体分析。事实上，我观察到的，往往是反过来的，马太效应。强者恒强比较多哈！~
所以，说北新建材石膏板到了天花板，恐怕没有实锤啊……
再说，你看你看，石膏板的天花板，那不一下子就捅破了，嘿嘿嘿！~
第二个天花板论调错误的地方在于。
我发现，很多投资者是以宏观来决定其投资标的的。这其实很危险。我在我喜马的音频中讲过这类问题。
原因是什么呢，宏观有时候和你选择的标的的发展，是恰恰相反的。
比如，白酒的产量可能在减少，或者不增加了。
但是，一个行业的企业千千万，很多时候，行业整个蛋糕减少了，会导致一大批竞争力弱的企业被淘汰，从而其市场被剩下来的企业吃掉了。
导致，行业发展减缓，甚至萎缩，你选择的标的却迅速增长。
因为，这种存量的市场，竞争者一倒掉，他的市场，等于白送给剩下的企业。广告都不要做。他原来买的产品没了，但是，又要用，怎么办？就在剩下的产品中再挑一个。销售人员都不要增加多少。
房地产不就是非常非常典型的例子么？总是要买房子的，很多本地开发商彻底退出了，那买谁的呢？剩下的挑一个呗！~
第三个天花板论调错误的地方在于。
忽略了涨价这件事。（硬涨或者变通的涨。）
这很奇怪啊！~
似乎在研究天花板的时候，常常忽略了涨价这个因素。
假设这样一种情况。我的市占率永远不提升，甚至，还缩小，但是，我的价格每年都涨，那么，企业的业绩到底涨不涨呢？
答案很明显的。
茅台的市占率，将来永远会是降低的。因为，产能摆在这里了。
但是，你看着市占率降低，甚至，营收，利润占整个市场的比例降低，比例啊，不是绝对值。
那么，得出一个结论，茅台要完，市占率降低，营收，利润的比例也降低，茅台没得投资价值了。
这显然是荒谬的。
因为，茅台作为一家企业来说，其能每年提价的话，每年业绩与利润增长的话，ROE保持高位的话，他可以完全不用管市场的占比这件事的。对吗？
你依旧能有一个好的投资。
所以，这也是我不怎么将宏观引入我投资体系的原因，我还是得具体企业具体分析。宏观一多了，就容易把自己搞乱掉。
很多时候，企业的发展，和行业的发展，和企业在行业的比例，往往是反过来的。
看宏观吓得叫，看企业赚得笑。
所以，我个人认为，北新建材的石膏板，谈天花板，我个人是持有保留意见的。
市占率，可能从60%再提升。
价格，可能上涨。
利润，可能上涨。
然后，除了这个基本盘，北新建材还有什么呢？
我认为，第二的看点，是其龙骨业务。
这个似乎这两年被防水市场的喧哗所掩盖了。但是，我个人认为，未来三五年，龙骨其实很有做头的。
先说一下这龙骨是什么产品啊。
就是固定石膏板的东西。因为你石膏板不可能直接竖在地上粘在天花板上吧，得固定吧，那么，靠什么固定呢，就是轻钢龙骨。
这个轻钢龙骨其实是和石膏板密切相关的。按理说，这种产品，应该石膏板打包在一起卖，最好了。
就像，你去买碗，商家最好把筷子，勺子一起卖给你，因为，大概率你买回去还得用筷子，勺子不是？
北新建材都做到几十亿平方米的石膏板了。
但是，龙骨的量，却不成比例的少。
这里说一下数量级的概念。
北新建材你说他厉不厉害，他这些年下来，有三个主品牌。
一个龙牌石膏板，是高端产品，对标几大外国品牌的，利润高。
一个是泰山石膏，是中高端产品，利润与量都可以的。
还有一个是新的，梦牌石膏，是低端产品，冲产能，冲量的。
然后，泰山石膏这边，还有几十个小品牌，从中档到低档，全部给你覆盖到。那名字，也是老给力了，比如，给力牌，稳当当牌，香饽饽牌，嘿嘿嘿，厉害不？（高端产品接近10块钱一个平方，低端能做到4块多一个平方。）
北新建材 2018 年成本构成为例，护面纸、石膏、煤炭、电力、人工成本及其他成本分别占比为 45%、16%、14%、9%、8%、8%，护面纸为石膏板成本的决定性因素，石膏为重要因素。
2019年的新规是，3000万平方米的生产线基本不放了。2020年后，1000万平方米的产能淘汰掉了。
龙牌大概能有7-8块一个平方米的价格。
泰山能有5块多一个平方米的价格。
然后，子公司泰山石膏自己还干了纸厂（泰和纸业，在护面纸这一块，能排前三。），到2020年，能有四五十万吨左右的护面纸产能，如果完成，基本上自产自销，完全够石膏板的消耗了。
还有一个重要的标准，可能将来会实施，就是《纸面石膏板》国标，这几年讨论好几次了，将来实施的话，石膏板的标准会变，会更厚，密度更高等，换句话说，就是要涨价的。以及，低端产能就无法达标的。
好了，这么大的量，其配套的龙骨，市占率只有5%左右。这可是紧密相关的产品啊。
2016年做了6亿多的龙骨生意。2019年就增长到了15亿多了。
目前北新建材是搞了一个“358计划。”
防水进前三。
做50亿平方米石膏板的产能。50万吨轻钢龙骨的产能。
石膏板全国市场份额提升到80%，轻钢龙骨全国配套率提升到80%啊。
目前来看，轻钢龙骨的市场总量要稍微大于石膏板。大概能有300多亿的总量。
而石膏板北新建材占了60%了，轻钢龙骨只占5%，你看看，差距有多大！~
这具体用量是个什么比例呢？
一般来说，是一万平方米的石膏板，需要17吨左右的龙骨。按照2019年全国33亿平方米的石膏板销量，应该是超过560万吨的龙骨。
每一个平方米的石膏板折合用4.5米左右的轻钢龙骨。每米大概4.5元左右，也就是，每个平方米的石膏板大概需要小20块钱的龙骨做配套。
每平米石膏板不到10块钱吧。
这个龙骨的售价很难查到啊，我借用东方证券的数据，大概是6300元一吨。按照2019年卖了15.5亿来算，大概折合不到25万吨。
总之吧，这个龙骨目前的数据有些杂乱，规格标准众多，我也没有去详细钻研了。只是知道，按照总量来算，目前北新建材的龙骨很显然是配套得超级少的。还有很大的空间。这么个意思。
轻钢龙骨的市场额度，是石膏板的2倍了，打个折，保守点，300-400亿的轻钢龙骨市场份额是跑不掉了。（有些会用木方，没轻钢龙骨好，但是，便宜一些。）
反正，大概就是这么个数量级吧。
北新建材石膏板加轻钢龙骨这两个强相关的市场，大概总量应该在500-600亿的总规模。（轻钢龙骨的毛利率大概是24%左右，石膏板34%左右。）目前的价格啊。将来我认为，石膏板的价格是要提升的。
我自己是认为。龙骨五倍十倍以上的增量，是完全可以预期的。因为，没有什么竞争对手，而且，太特殊了，就贴着石膏板来的，我在石膏板这端做努力，轻钢龙骨就能够起量了。就像，卖房子和卖车位这个概念。
你说，一个小区，车位好不好卖？一般来说，售楼的时候，随便加点政策也得卖得出去不是？太密切了。
熟悉谦和屋的老朋友一定知道，我讲过一个概念。
第一道，说服顾客要买这个产品。
第二道，说服顾客为什么要买你的这个产品。
做生意要做努力一道就成的生意。
龙骨属于你只要说服顾客为什么要买你的这个龙骨就好了。客户是一定要买龙骨的。
我当年装修的时候，那真是自己去建材市场买材料的啊，连大芯板，水管，石膏板这东西，我都自己买过。
一般流程都是，进门直接问石膏板有没有，什么价格，这个东西很透明的，你贵五毛钱，别人都觉得贵了，所以，一般来说，建材市场卖石膏板，大芯板这种透明的产品，都是不赚钱出货的，然后，一买了，就要有配套的材料，比如，龙骨，木方之类的。这个时候，就狠赚你的。
之前，龙骨就这么铺向消费者的。
冲着北新建材的石膏板来，然后，龙骨给你配小厂家的，利润高。这么个玩法。
将来，可能会改掉，北新建材的石膏板配合龙骨一起了。尤其是目前装修，像我当年那样直接自己买建材的，几乎跟保护动物一样了都。
一般两种方式，一个是装修公司给你搞定，一个是直接全装修房子买好，自己不用装修了。这二者，很显然，对大厂的龙骨，都是利好的。尤其北新建材这样的，实力强，产品硬，还用他家石膏板。对不？
那么，我们回头看几年下来的龙骨增速，年化超过30%的增速，按照这个增速，两年多翻一倍，五六年就能干到五六十亿了。我不是说，夸张一点看，龙骨做起来了，达到80%的装配率，等于再造一个北新建材。
总市场龙骨是超过石膏板的，而北新建材龙骨占比太小太小，且和自己家的石膏板紧密连接。不用不行。
以及，目前龙骨市场大玩家，就那么几家，都是石膏板的玩家，还有做吊顶的玩家，包括外资的也是。
所以，综合以上，我认为，目前的估值（400-500亿），石膏板能撑得住，因为折合下来，不就20来倍pe么？现金流可以，roe可以，稳稳当当的。
而未来三五年，龙骨应该是我主要看的一个业务增长点，这个做好了。估值与市值，很容易就上台阶了。因为，除了增加生产线，其他的都不太需要增加了，直接借用石膏板的渠道，妥妥的，顺畅得不得了。
然后就是，防水市场了。
恰好我稍微对防水行业做过一点点的研究，这个我下一篇专门讲，总之，目前的市值看，防水的业务是赠送的。基本没算钱。
这阵子，我把北新新材的文章给写了，然后，把长寿投资者和以前的文章整理一下。就要专注到我的音频节目去了，这写文章太累了，讲音频可好得多，又快，读者听起来比看起来方便多了，开着车就听完了，嘿嘿嘿，欢迎朋友来听。
不能太累，太累影响长寿投资中的长寿。
祝各位好朋友们投资顺利，身体健康哈！~