恒瑞医药股东会参会记（医学门外汉如何投资）
迎着春风，我来到了江苏连云港。这是第一次来，我未曾想过，会到连云港这个城市来，如果不是投资恒瑞医药，恐怕这辈子也难得来这座城市一次。
但是，缘分就这么奇妙，真的，就这么把我和一座城市一家企业一些朋友，做了联接。
我也是四五年前才知道有这么一家公司的，因为，这类型的企业，恐怕不做投资，不和其有直接的业务联系，老百姓也很难知晓。
谦和屋公众号：qianhewu2008（谦和屋）$恒瑞医药(SH600276)$ $东阿阿胶(SZ000423)$ $复星医药(SH600196)$
我怎么和恒瑞医药有联系的呢？因为我太太十多年前，在连云港参与一个房地产项目，然后就认识了几位极优秀的恒瑞医药的朋友，直到四五年前，我父亲需要做一个比较复杂的手术，就很不好意思的麻烦了这些好朋友们，家父平安，感恩不尽。打那个时候起，我就知道有一家这么低调且优秀的公司了。再几年后，我开始职业做投资理财，然后就好生关注恒瑞医药了。
直到最近，正式成为恒瑞医药的小小小股东之一了。我很荣幸。
这里请允许我阐述一下我的投资的思路。
神州大地上，有无数优秀企业，A股上市公司有三千多家，这么多优秀的企业，我们是看不过来的，也没必要全部购买，肯定是在其中优选。那么，涉及到选择的话，就一定需要确定方向，确定行业了。
而医药，医疗，或者统称为医学吧，这个行业，是我自己必须要下功夫的一个行业。原因如下。
首先，我认为，投资这件事，是一个套餐，不仅仅是赚钱，还有随之而来的生活方式。
比如，价值投资风格和趋势投资风格和交易选手风格，假设其赚钱的比例一样，但是，他们的生活方式必定各有各的特点。
以研究企业来说，研究TMT的，研究房地产的，研究医学的，一定就会在研究的过程中，从一个门外汉慢慢的变成对一个行业有所了解的，甚至，深深了解的人。而这一点，就是我选择医学作为我研究行业之一的原因。
因为，医学这个行业过于庞杂，不夸张的讲，论复杂程度，全世界不管在哪个国家，都应该是排前三的。有人要说了，这么复杂，我们研究简单的不好吗？你看巴菲特，就说过，药企过于复杂，他都看不懂啊。
是的，我从来没有打算在我有限的时间里面，把医学这个大大的世界看懂，因为，对我来说，根本不可能。但是，由于长期的研究，虽然看不懂，却在这个领域耳濡目染，时间久了，就会知道——什么是骗人的，什么是有效的，什么病用什么方式治相对比较靠谱，中国哪些医院治疗哪些疾病是世界水准，怎么做养生，怎么活得久一点，怎么健康一点……
那么，我认为，这些对我来说，很重要！因为，熟悉我的朋友们知道，我分享过一个等式是这样的：总收益=本金*收益率*投资时间。
也就是说，随着著名的复利效应，投资时间越长，总收益就会越大。
然而，想投资时间长一点，绕得开医学么？
第二个原因，就是纯粹个人的感恩情怀。我的父亲当年手术做得很成功，目前看，术后恢复还不错，每年一到夏天，就去山里面避暑去了，身为一名老年人，身怀十多根钛钉，我也是感觉到了生命的顽强……那么，购买恒瑞医药的股票，就成为了我个人表示感恩的方式之一了，只是未曾想到，老天爷保佑，2017年8月下旬买入的恒瑞医药，至今账面浮盈超过70%了，感恩感恩。
就这样，恒瑞医药就有了我这样一个小小小股东了。
我提前到了连云港，二话不说，先开车游两圈，不过，连云港不大哈。熟悉我的朋友知道，我去任何一个城市，基本上都有看房地产的习惯，所以，这次也不例外咯~
目前看来，连云港的房价也是不高不低。很难想象，我们竟然在连云港也有房产……我今天才看到这个房子什么样子啊……跨区域投资房产总是需要付出多一些啊。
连云港靠海，很美的海景，基本上，开车不多久，都可以看得到。有个地方叫做连岛，很美，这个北方出太阳和南方出太阳，人体的感觉是完全不一样的。北方出太阳，在太阳底下，非常温暖和煦，但是，没照到太阳的时候，微风一起，很冷啊，我在连岛冻得嘎嘎叫。南方一出太阳，哪哪儿都热~
连云港有个田湾核电站，导致那边好多外国人，似乎是俄罗斯人，到处见得到，还真有趣。靠海的城市，一般来说，空气质量都极其好，比如连云港的海州古城，那空气质量，啧啧啧~
但是，实话实说，城市活力还是稍微弱了一点。我晚上去比较繁华的地方，人都不是太多，我还问人家，这晚上人这么少，是不是白天人比较多呢？他们说，白天人更少……
总的来说，连云港是一个宜居的城市，很美~
第二天，就参加恒瑞医药的股东会了。
这里我多说一句，参会的目的。
有些企业，参加股东会，是要实实在在看企业情况的，尤其要看董事长及其领导的高管团队，整体状态，整体感觉。这样，才会比较放心。这里面具体攻略在我另外两篇文章中有写，基本上，就是要去求实求证的。文章地址如下：
伟星新材股东会参会记
东方雨虹股东会参会记
但是，还有些企业，讲真的，没啥好看的，比如恒瑞医药，贵州茅台这样的企业，创业好几十年了，一直以来，稳如磐石，且，涉及到核心技术部分，既没法看，也看不懂。所以，这样的企业，就是看个稀奇。旅游的目的强于考察的目的。去不去，对投资本身，影响是不大的。
大多数问题的答案，公司都公布出来了。现场答股东问，也都一一在网上有朋友分享出来了。其实，拜互联网所赐，目前做投资，条件真是越来越有利了。
我是后来有一些自己思考的问题，和恒瑞医药的朋友一起吃饭的时候，好好的请教了他。其实，投资者不用去股东会，也基本上能从公开渠道详细了解恒瑞医药了。再说了，了不了解，恒瑞医药都牛X了几十年了……
与会当天，孙飘扬董事长和高管在上海公司，然后通过视频会议，和我们在连云港的股东们进行了沟通。这里真的要说一下，好几个小时下来，飘总（奇怪啊，大家喊飘总，不喊孙总：）不动如山，一杯茶，一支笔，清晰明了的和所有投资者进行沟通。回答了很多很多问题，阐述了很多很多思路。非常重视和投资者的沟通。
大致股东会情况就这样了。
好了，这里要说我的思考与浅见了——一个医学的门外汉怎么投资医学企业？
各位朋友们，是不是有这样的感觉？大家都知道，未来中国老龄化大概率会越来越严重。全中国人民都知道。且这样国计民生的事情，无论怎么全球化分工，中国必定会有自己的王牌企业，且一定是世界级水准的。这已经是毋庸置疑的了。
但是！是不是不知道这个几乎看不到天花板的行业，具体到哪些企业，却又因为专业知识的门槛，而无从选择呢？
不用怀疑，我的困扰跟各位一模一样！
未来，医学行业，一定会占我比较大仓位。但是，分散到哪些企业呢？
假设，我是去试图搞清楚这个领域，然后，选出好的公司，走这条路，我想，至少未来五到十年，我都不可能买到我满意的仓位。因为，医学太深太深了。毕竟，这是一个门外汉不通过刻苦的学习，就根本会是完完全全在状况外的领域。
怎么办？
其实，首选就是不要投资医学这个领域。真的~
赚钱的领域太多太多了，一英尺的跨栏太多了，何苦为难自己呢？
那么，我是出于个人的原因，个人的考量，才决定投资这个领域的。如果各位朋友们没有这样的考量，需求，是真的没有必要投资这个领域的，因为，投入产出比可能很不划算。
但是，总还是会有门外汉要投资这个领域的，比如我。
于是，就一定要有专门的投资方式，才好切入这个领域。否则，像我这样职业投资，我也自认为，没有五年以上，对医学领域根本不可能变得哪怕稍微有些熟悉。
怎么办？怎么办？怎么办？
我的的确确思考了很久很久。我的浅见如下。
首先，我将医疗器械领域的研究放在后面，因为，这个领域门槛和利润相较而言没那么高。但是，容易出隐形冠军。因为，行业极其细分。像蓝帆医疗，鱼跃医疗等，就是非常非常细分的领域，这就是典型的利基市场。但是，对于我来说，既然已经准备花长时间死磕医学领域，找这个作为切入口，似乎不太符合我自己的需求。
其次，我把医疗服务放在后面再研究。原因其实差不多。还是门槛和利润相对而言，没有那么高，即护城河不够深邃且里面的鳄鱼还在成长中……
重点就是在医药上面。这个最有门槛，利润率最高，且绝对值能放得很大。
好了，关键点来了。
药品基本上，有两种，一种中药，一种西药（化学药）。怎么选？
话说，中国最容易聊天吵架的话题之一，就是你信不信中医。另外一个话题就是，老婆和妈妈掉河里，你先救谁？
来来来，说说我的浅见。
先说西医的药品，即化学药。我个人，对这个领域的标的选择，是要用风险投资的心态来看，或者说，投跑道的心态来看。为什么呢？因为，化学药极其复杂，有本书叫做《药理学》，有兴趣的朋友们可以看一下。我原以为，《证券分析》是最难读的书了，我发现，我还是想得简单了些……
我个人认为，医学专业的朋友们，想搞透彻，都有一定的难度。尤其是，注意啊，尤其是西药的进化迭代是很快的啊，没过多久，之前学的，就要改了，新的技术又出来了。比如基因疗法啊，免疫疗法啊，更新极快。
所以，作为投资者，而不是从业者，我想，不能这样来抓主要矛盾。
我怎么抓呢？
首先，我看上市公司董事长或者高管的医学界的江湖地位。
是这样的，不知道各位和医学界人士打交道多不多，医生是一个非常高尚的职业。他们的培养周期十分漫长，我们平常人早已走向社会了，他们还在上课，研究，实践。这要非常耐得住性子啊。我们大学读四年，医学读个七八年根本不算什么。且需要终身学习，这个学习强度是非常高的。我认识的一些医学界的朋友，很少有什么回家之后看看综艺节目，打打麻将，打打网游这样的事情。也就是说，医生这个群体对人生的态度是很积极的，且有非常扎实的理科基本功。这样的人才，对常年积累的在这个系统的名誉，口碑等是较为看重的。
好了，有人要问了，这个和你说的研发投入到底有什么关系呢？
关系在于，化学药企业的核心竞争力之一，就是这样一群注重名誉，注重自我提升的人。注意啊，这类型的人，不是光有钱就能搞得定的啊！
这和目前一些互联网企业非常非常不同啊。互联网行业，人才的流动是常态，尤其是当资本大量涌入的时候，起一个公司，基本上没有说自己从头培养核心团队的，大部分都是直接挖对标企业的人，我知道有些企业挖人，是一整个一整个团队直接挖过来。薪酬翻倍，股份翻倍。基本上，人才问题就解决一大部分了。娱乐行业也类似。某卫视，当年台长直接驻扎在中国的娱乐之都一个五星级酒店，一个一个约当地卫视的台柱子，一个一个谈，然后，这家卫视随后就看到很多熟悉的面孔了……
但是，医药行业完全不是这样的玩法啊。这个行业人员的流动较低。尤其是技术大牛，光有钱是肯定挖不来的，因为，这样的技术大牛，怎么会缺钱？恒瑞医药的张连山博士，这是光靠钱能吸引到企业来的吗？这都已经是世界级别的科学家了。大概2013年，有个著名的涉及美国FBI的窃密案，美国方面当时就起诉恒瑞医药。就是因为张连山博士从美国企业到了中国企业。美国人啊，老爱整这些，发现你技术上来了，就开始打压，使袢子了，典型的一百米短跑，有两种方式可以赢，一种是让自己比对方快，一种是让对方比自己慢。最后张连山博士这件事也没有实锤。.
这件事，很清晰的可以看到恒瑞医药的研发水准到底是什么级别的。我个人认为，这种化学药企业的核心命门，就在于研发，而研发不能光靠钱（没钱就谈都不要谈），要看研发大牛的江湖地位。因为，这样的研发大牛不代表他自己，而是代表一类型或者几类型的疾病的世界级研发方向，也就是，这些疾病未来出不出成绩，有没有药可以治，全世界可能就由几个大牛决定了。他们决定研发的方向，投入的金额等等。
这就是护城河，深深的护城河。
光有钱不好使。还得有江湖地位，行业口碑，国家支持等等，宏观的，务虚层面的东西。这没办法。全世界都一样。
有人要问了。那仿制药不就不需要研发大牛了么？
我个人持保留意见。首先，仿制药也需要研发啊，且没有想象的那么简单啊。其次，未来真正出成绩，靠仿制药也不是长久之计啊。
再来，看什么？看研发投入的绝对值。注意，不是相对值啊，是绝对值啊。
讲简单一点就是，光有钱肯定不够，但是，连钱都没有，那就是想都不要想。我后来就向恒瑞医药的朋友请教了糖尿病药物的研发这个问题，我想知道，中国到底有没有可能这几年出世界级的糖尿病的药。他的意见是很难。原因就是资金。因为，大家知道，一个化学药上市，必定要经过，一期临床，二期临床，三期临床等等。这临床实验啊，是个无底洞。一期，二期还稍微好点，到了三期，那个量啊，巨大，远远远远大于一二期啊，这个一期临床吧，主要是一些药代动力学啊，人体耐受啊，涉及几十上百人也就差不多了。二期稍微多一点，百来号人，数百号人也就差不多了。到了三期，我的妈啊，涉及上千，几千人都有啊。（还有四期……）那么，糖尿病做完临床，可能花上百亿都不稀奇。然而，这上百亿却不一定有产出啊。目前，能有这样实力的中国药企，也就屈指可数。
假设真的这样做，平均十来年，也要每年十来亿的钱砸出去。这样的门槛，不是谁都可以轻易迈过去的。
恒瑞医药是一哥，2017年研发费用超过17亿。复星医药第二，超过15亿。第三到了海正，就是对折了，8亿多。我自己就是持仓恒瑞医药和复星医药。
因为，这种具体研发的竞争力，我个人要想弄清楚技术层面，我认为，完全没有可能，只能看研发大牛有多牛，研发费用有多高来做比较了。
且，也只能说，研发大牛带领之下，巨额的研发费用支持之下，能出结果的可能性大一些罢了。这里我多说一下，我见过很多投资者非常专业，走得非常深入，包括具体药物研究，国际研究方向，具体数据等等，都十分深入，我估计，很可能还有些投资者具有医学专业背景。但是，我个人认为，这种方式并不适合目前的我。
我并不是从业者，我只是投资者。且，还是医学门外汉型投资者。
我首先认为，以我个人来说，靠仅有的公开数据，是根本没有办法在这个如此专业的领域搞得清楚透彻的，就像当时我投资银行股，我看了财报之后，我就觉得我不可能搞清楚。怎么可能通过一份几百页的财报搞清楚一个数万亿资产的公司呢？至少我做不到。于是，后来我就专门吃银行在国家信用背书这一块，详细思路分享在我之前的文章中了。
医学领域，尤其是化学药领域，这种极为专精的行业，作为我这样的医学门外汉，是不可能通过一些网站，一些数据，一些材料就能完全搞清楚的。如果我在化学药领域的投资是建立在“搞清楚”这个基础上，对我个人来说，恐怕是基础不牢固的。
那么，首选是放弃研究以及投资这个行业。如果因为各种考量，真的决定要投资了，恐怕重点就不应该在“搞清楚”这件事上面了。真的~
恒瑞一年研发投入不到3亿美金，已经是中国研发一哥了，对吧，来，我们张眼看看世界。
罗氏，超过115亿美金。默沙东，接近100亿美金。诺华，接近90亿美金。强生，超过80亿美金。辉瑞，76亿多美金。
这样一比较，就知道差距了。其实，没什么好说的，埋头奋起直追吧~恒瑞人们~
这里，稍作一下总结，我个人认为，化学药的商业模式，其中一个重点在于，技术大牛揣着巨额的研发费用，绞尽脑汁的带领专业团队研发解决实际病症的药物。这里面，拥有技术大牛和研发费用并不能确保一定成功。但是，二者缺一，却可以保证一定搞不成。
不过，需要加一条。
技术大牛和巨额研发费用是相对具体病症的。比如，一家企业总研发100亿，而投入到某个疾病上面，只有10亿，另一家总研发30亿，但是，全部投入这个疾病。那么，这就要细看了，总之，意思就是上面这个意思。
最近有篇文章，是林园先生的演讲记录。标题是：未来的投资标的只有医药股。这里面写得非常精彩。各位有兴趣的朋友们可以看一下。林园先生就是重点投高血压，心脏病，糖尿病药企的股票。逻辑很清晰明了。
我个人会至少再加一种药企，就是治癌症肿瘤的药企。
很多人问了，癌症一旦得了，最后只有几年的服药期限啊，而高血压，心脏病，糖尿病是终身服药啊。
我的原因如下：
第一，还是慈悲心吧，如果能把某些癌症攻克（一定在未来会做到的），算是对人类做了巨大的功德，持有这样的企业，心安。
第二，癌症肿瘤虽然用药时间短，但是，贵啊！朋友们，贵啊！得高血压，糖尿病，心脏病的，因为是慢性疾病，有时间慢慢来处理，所以，服药的金额是较低，但是较长时间服药。但是，癌症肿瘤发现了，就是大事情，心里会怕啊，人一恐惧，一焦虑，就不怎么还价，比价了。而且，还不敢换药，试药，因为试错成本太大了。所以，利润高啊。再用现金流折现算一下，就知道划不划算了。且，随着医学的进步，癌症病人的存活率越来越高了，存活时间越来越长了。
好了，这是投资化学药其中的一个重点。
再说我看重的第二个。就是销售费用。
2017年，恒瑞医药的销售费用超过51亿。相当于总营收的40%上下了啊。这50多亿，其中接近九成是市场费用。
对比同行业，中国生物制药59亿，复星医药近58亿，华润三九超过47亿。占比营收都是三成四成的样子。
很多人认为高了，简直奇高无比嘛！且费用还不是那么清楚明了。怎么看，怎么觉得怪怪的。尤其是，国外这个费用的占比不到三成。我们这都是四成了，有些企业，接近六成。
嗯，由于众所周知的原因，我不可能在这里讲太多。这里面真的不是三言两语能够说清楚的。
化学药的大头，都是医院的医生开出去的。医生相当于销售化学药产品的。然而，由于信息极其不对称，患者几乎没有选择的权利。比如，你看过哪些患者跟医生说，麻烦您给换个药，这个药我不适合。没有看过吧？
那么也就是，化学药企业，重点打交道的不是患者，而是医院，医生。
这里我说一下，目前医患关系非常紧张。时不时就有看到医闹，时不时就看到有个别患者到医院拉横幅，满地打滚。早两年，我在训练武术时，我们馆里有两个练得最好的师兄，那家伙，浑身腱子肉，还时不时去打准职业赛，在业余爱好者中，水平相当高，后来聊天，得知这二位都是医疗从业者，被逼的……
我个人认为，医闹对提升医疗的成本起了不可或缺的作用。哎，天作孽犹可恕啊……我们理性一点想，一位医生，成长到如今，下了多大的功夫，一路拼搏，最终成材。
你在泡妞的时候，他在泡福尔马林里面的标本。你在打球的时候，他图书馆打卡。你在喝酒撸串的时候，他喝着枸杞泡水在坐诊。
最后，如果还收入很少，工作很累的话，只会有一个结果，最终从事医生的，或者在中国从事医生的人越来越少。
终究有一天，我们将实质上付出巨大无比的治疗成本。稍微有些逻辑的人，都知道会是这样一个结果，目前的情况，还是靠着多年前，大家对医生的崇敬，中国古典文化中的悬壶济世这样的精神力量培养出来的医生群体。
但是，请注意，各位有心人，去问问，有多少医护人员希望自己的下一代从事医学行业的呢？都别说别人，就问问我们自己，愿不愿意，能不能够让自己的下一代从事医学行业呢？尤其是一线的医生？
如果你自己都不愿意，你就知道情况有多么危急了。
多年前，有非常多的人，想从事教师这个行业，最近这一二十年下来，想从事教师行业的人，大大减少，因为，第一，收入少，第二，工作强度大。结果是什么呢？
结果是，为了教育，我们需要更多的溢价，或明或暗。我读书的时候，老师为了成绩，要求学生留下来补习，那时候，是全班都补习。结果，好多人哇哇叫。当然，年少不更事的我，也哇哇叫。
后来呢，慢慢的，开始不那么频繁和强制了。这个时候，开始有同学花钱去老师家里补习了。我那时候年纪小啊，不懂啊，就知道成绩不如人家啊，我还以为是自己比较笨，当然，事实上，我还真的是比较笨……
几年一过，差距就拉开了。现在更加好了，补课成为政治不正确的事情了。你猜谁比较吃亏？当然是比较没钱的家庭吃亏啊，以前交少少的费用，老师靠着师德和全社会的理解，殚精竭虑的帮助同学们。现在呢？不补课了。那么，比较有钱的家庭，会花很多很多钱，去社会上找很优秀的老师。十年后，二十年后，差距不是一点点大啊。
好了，之前水平不同的老师收入都差不多。现在呢？明显去服务更花得起钱的学生，收入更好。那么，慢慢的，顶级的老师就带顶级的学生了。然后，全社会开心的活在政治正确之中。只不过，水面之下，暗流涌动，变化从来不是突然发生的。
医生，同理！
现在大家都不想从事医学行业。那么，医生将越来越少。尤其是面对越来越多，越来越老的人口，医生将越来越稀缺。
以前，医生可以在世人的崇敬之中得到悬壶济世的成就感，我不止一次的听到年纪大点的从业者有这样的说法了。那么，收入少一点，还是Ok的，因为，社会地位高，被社会认可补上了。
将来，会有很多人需要为此付出代价，为那些医闹付出代价。因为，医生的成就感在降低，尊严感在降低，那好，将来就多付钱吧~（甚至，有些人有钱也没法看病）哎，天作孽犹可恕啊……
世界是公平的，你想得到什么，你就要付出相应的代价。你想有好的医疗服务，又不想出钱，又不想给成就感，你说说，你咋不上天呢？
销售费用这么高，不知道我说清楚原因了么……
那么，为什么我会看销售费用。这代表了化学药企和医生医院的实质性绑定。光说不练假把式。一家药企，经年累月的，在医院不断的不断的建立，加强，稳固这里面的连接。这就是护城河。销售费用的绝对值越高，就越是稳固，护城河就越深邃，河里面的鳄鱼就越大只。
医生要换药，是很难的，很麻烦的，很有风险的，朋友们……
就像，你今天是公司的财务，你用一款财务软件很久了，你今天换么？没有极其极其强的原因，你会换么？谁换谁要负责任，道理其实就这么简单。
如果某一天，某家化学药企开始减少销售费用的绝对值，但，与此同时，竞争对手并未减少这块的投入，我个人反倒不会认为这是利好。虽然可能当年的财报利润增加了，但是，透过数字看到真实的世界，我会认为，护城河在逐步变窄或者消失。
反过来，一家化学药企不断的增加销售费用的绝对值，虽然财报不一定好看，但是，我认为，这是在拓深护城河。
我总结一下。我自己身为一名医学领域的门外汉，但是，经过各种考虑，又准备投资医学领域。那么，我的动作大致上会是：
做好五至十年的学习打算和规划。在这几年中间，不走“搞清楚再投资”这条路子。而是把医疗器械和医疗服务这二者放到后面研究，先从药企切入，那么，药企分中医和西医。西医的话，重点看企业的研发大牛，江湖地位，过往经历，总之越牛越好。然后就是研发投入，越多越好，且长年累月的投。再然后就是看销售费用，绝对值越大越好，且也需要长年累月的投入。
逻辑大致如此。
接下来，说一下投资药企中间的——中医。
好了，注定这就是一个大坑了。说不好被骂死~我对中医和武术的一些浅见，在我的另一篇文章中，有详细的说明，各位有兴趣的可以看看。这里我就不多说务虚层面的东西了。
我对中医和武术的一些思考与浅见
在我看来，在不同的地方，有不同的使命。在一个山头就唱一个山头的歌。我们来二级市场，应该将注意力放到投资赚钱，快乐赚钱，长久赚钱上面。而对于中医的争论，有兴趣的朋友，应该把注意力放到相应的板块，比如相关论坛，相关自媒体等等。投资圈就集中注意力到投资这件事上，我个人认为，会比较适合我自己。
很多年之前，我和带我进入社会的启蒙大哥一起，来到一个陌生的城市，他是从事传统行业的，工作模式很奇特，我们每天不是早上九点开始工作，而是差不多下午六点开始工作，点到了，他就呼朋引伴，在日料的席间开始一天的工作，大致工作到晚上九点多，我们就转另一个工作场所，就是唱歌的场所。那时候，我还是莘莘学子，提前走入社会并不能改变我的天真~所以，九点多之后，我单纯依旧，第一次去，大家开始唱起歌来的时候，我在旁边端着酒愣愣的坐着，我也不会唱啊，然后，就开始和旁边的姑娘聊起来了，聊什么呢？就是劝她早点休息，多读点书，尬聊了一晚上。在漆黑的环境里，我分明看到她的白眼翻到了天上……
最后离去的时候，我还双手奉上一张名片。你没有看错，恭恭敬敬的，双手奉上。
十多年之后，回想起来，依旧觉得荒诞不已。当天回到住所，已经凌晨三四点了，老大哥就我当天的表现，伴着醉意，好好的教导指点了一番。具体话语不记得了，但是，核心思想多年之后依旧深深刻在脑海里，直到今天，不敢忘记。
他教导我，在一个场所，不能做不合适且荒谬的事情。今天回想，这一教导，助我成长好多年。
进入二级市场，我经常提醒自己，我主要目的是来找到值得投资的公司，然后伴随其一起成长的。这才是合适的事情，也才是我的目的地。
如果，您也和我有类似的感觉。那么请往下看。如果您不这么认为，请让我们相忘于江湖，岂不更好？
中医药呢，我觉得将来会是我一个比较重要的投资板块。但是，思路，逻辑，关键点会和化学药有根本性的，本质性的不同。
有一味药，叫做复方阿胶浆，补血的，畅销好几十年。
众所周知，进入医保，是做药企业梦寐以求的事情。但是，2014年，东阿阿胶的秦玉峰先生，竟然将复方阿胶浆退出医保了。原因是，卖一支亏一支。而复方阿胶浆是2004年进入医保目录的，不过十年，复又退出。
那为什么药企会想进入医保目录呢？因为，一般来说，我国药物销售绝大部分是通过医院销售。而医院开出来的药，绝大部分要求是医保目录中的药，这样，一报销下来，患者负担就轻了。所以，药企的药，一旦进入医保目录，量就起来了。那天和恒瑞医药朋友吃饭的时候，正好有人打电话给他，刚刚好就是进入医保的事情，他说，这是生死攸关的事情。可见其重要性。
这个复方阿胶浆很有特点，既是处方药，又是非处方药。所以呢，在2012年前后，复方阿胶浆在非处方药渠道，直接提价，上涨30%左右。且，就是这么赤裸裸，硬邦邦的提价，竟然丝毫没有降低销量。
食髓知味。
那两三年，东阿阿胶找到了一个黄金通道。
2010年，东阿阿胶营收24亿多，利润7亿左右。
2011年，27亿多，利润8.5亿左右。
2012年，营收超过30亿，利润超过10亿。
2013年，营收超过40亿，利润超过12亿。
2014年，营收利润和2013年差不多。
2015年，又涨了。营收近55亿，利润超过16亿。
2016年，营收超过63亿，利润超过18亿。
2017年，营收涨至73亿多，利润超过20亿。
朋友们，看看上面的数据。重点看一下营收。2010年到2012年，每年增加3亿左右。2013年暴增10亿。2014年退出医保目录，营收几乎没动。然后就是2015年增加15亿。2016年又增加超过8亿。2017年，又是10亿的增加。
很明显的，从2013年开始，似乎东阿阿胶开了窍，找到了关键点，一年的营收可以增加10亿。这很牛了啊！那几年，恒瑞医药的基数大于东阿阿胶，五六十亿左右吧，但是，营收增量不过八九亿每年啊！
关键点是什么？很明显，2012年，在非处方市场的提价，东阿阿胶误打误撞搞出了一个大市场，大蓝海。
各位上了点年纪的朋友，不知道对红桃K口服液，太阳神口服液，三株口服液这类还有没有点印象？这几家，现在都几乎湮灭在滚滚红尘中了。
请注意，敲黑板，重点来了啊！
为什么都是保健品，曾经牛X的那些品牌，最终逐渐消失在大众视野中了呢？
这才是投资中医药企的关键点！
不要将其看做药企，而是要将其看做——保健品，消费品！朋友们，这才是关键点啊！
东阿阿胶来做补血市场（滋补市场），凭着上千年的群众基础，数部中医学经典，各种民间流传的故事，吊打，碾压，市面上所有的补血，滋补产品。是的，没错，那些品牌丝毫没有可能在这个市场和东阿阿胶竞争。群众基础太太太牢固了。有心的朋友，回顾我那篇讲中医和武术的文章，就可以看到端倪。
重点不是绝对竞争力，而是相对竞争力，不同的战场，同一对对手，可能就是判若云泥的结局。
东阿阿胶显然在2012年的非处方市场提价这件事上面开窍了。他们后来主动的放弃了医院这个市场，时过境迁，各位朋友们，看到秦玉峰先生过人之处了么？他非常儒雅，说话慢条斯理，但是，眼光非常厉害，独到。
在医院这个市场，基本上就是西医的标准，就是要“疗效”，要“双盲测试”，要各种西方的标准。这没有错，当然没有错，在医院这个领域，这套标准，这个场所，一定要按照这个规则来竞争。拜托，救人要紧啊，朋友！~
有人要喊一位长期练习中国武术的朋友，上擂台，上西方的擂台，按西方擂台的标准，来一场“实战”。
中国武术笑了，在我们中国，从古至今，实战都是首选冷兵器。
咏春看着是拳，实际上，后面是要接着六点半棍，八斩刀的。
太极看着像操，实际上，后面再练，是有太极剑的。
我！凭！什！么！和你上西方的擂台，按照西方的标准来打MMA？我怎么就不能武器升等？
秦玉峰先生显然看透了里面的关键之处。
我不和你在这个领域，这套规则下玩了。中国还有更加广袤的土地，那里有我更加适合的生存空间。
于是，7年时间飞逝，东阿阿胶的营收从24亿干到了73亿。利润从7亿干到了20亿。
这才是真实世界做企业的正确姿势。
我根本不想讨论疗效，我只看到了广袤的中国有一个补血（滋补）的市场。（后来，从补血切入到滋补，更加牛X，这个涉及得更深了。市场更大，但是，竞争对手会多一些，强一些。）然后，我去提供产品。
这里有人要说了，这不就是收智商税么？水煮猪皮一样的效果啊，你吃蹄髈也有效果啊，或者，不用东阿的水，不用特殊的驴，也是一样的效果啊。
哎……
这个世界上，到一定程度之后，效果和价格并不是等比例增加的啊，这位朋友……
我还保持着用钢笔写信的老传统。所以，总是买钢笔，可能得有十多只了。多年前，我买过一只英雄笔，很便宜，后来，买过一只派克笔，好写一些，大概贵了十来倍。再后来，我买了万宝龙的笔，比英雄笔贵几十倍，比派克笔又贵了十来倍。但是，依旧不过好写一点点，我的字，并没有因为万宝龙变得更好看，还是丑不拉几……
但是，心里好开心~~
水煮猪皮滋补？你吃啊？反正我不吃~
你试试看要老婆不喝巨贵的胶原蛋白，吃蹄髈？你指定就没好日子过了……
你去看病人，不拿东阿阿胶，拿个西阿阿胶，看看感觉有没有差别咯~
保健品市场，消费品市场，玩法，逻辑，关键点，全部不一样了。
作为一家企业，秦玉峰先生带领的东阿阿胶显然走了一条正确的道路。我无意上纲上线，我只知道，在投资这个世界里，我要做什么事情才是合适的，不荒谬的。
所以，投资中医药的股票，我会看的一个关键点就是——主打市场。倘若主打医院市场的中医药企业，我可能暂时还是不会选择。如果主打保健品，消费品市场的，我可能就会好好的看一下了。
第二个关键点。安全性重于一切。
各位回忆一下，保健品，消费品这些东西，大部分出现大问题的，我印象中，很少是效果不好的。比如，奶粉，有没有口感不好，营养不好，奶质不好而导致一个企业出现大问题呢？我没见过。因为，如果是这样的情况的话，企业也很难成长到上市公司。但是，奶里面有剧毒的三聚氰胺就能杀死一大部分企业了。
各位想想看，最近某药酒，出了大问题，酒卖了几十年，也不是说效果不好，而是说其是毒酒，这一下子，摁不住了，抓人也摁不住了。（这次这个事件，毫无疑问，我站在医生和消费者这边。妥妥的~）
想想也是醉了，都2018年了，还在用这样的方式来处理公关危机，只能说，也是没有什么实践经验啊……
我曾经和一位中国保健品行业的绝对宗师级人物共事学习过一段时间。他的品牌现在还牢牢的占据了一整个品类，估计目前中国，十个成年人可能七八个知道他的产品。绝对优势，绝对牛X。我就听过他当年做市场很多稀奇古怪的事情，以及他处理的方法。人老精，鬼老灵。他是这类型事情处理的大师。
他当年也遇过拿着负面文章来找他的人，甚至，有团队专门来找他，就是碰瓷，没别的要求。因为，道理很简单，写负面文章，对碰瓷的人来说，成本几乎为零。但是，不管真假，一旦发布，尤其如果还有相应渠道配合，那么，企方越大，损失就越大。市值100亿的企业，损失1%简直不要太简单。那就是1亿的损失。对吗？那好，我只要你100万就好了。保你安全。
是啊，真实的社会就有这样的情况啊。一位网上知名的打假团队，当年就这么来弄他的啊。
最后他用他的方式化解了。有惊无险……
那么，投资中医药企，最大的漏洞，最危险的地方，就是会不会出安全性问题。这一关键点，是釜底抽薪。太多曾经的庞然大物，最后倒在或真或假的安全性问题上了。
怎么破？我看几点。
第一，看毛利率，毛利率太低，我觉得就好难搞好品质管理。因为，要达到制药这种标准才能有基本保障，过于粗放的生产环境，是有漏洞的。而太低的毛利，我想很难支撑高标准的生产。
第二，不能过于强调“疗效”。这一点我很少很少看到有人说过。我也是跟着商界前辈感悟到的。为什么呢？因为，过于强调“疗效”，产品吸引的客群，就是患病人群。知道吧？不患病谁来买主打“疗效”的产品呢？那么，患病人群总是体质在这个阶段比较弱咯，你覆盖面大了，吃的人多了，万一几个出问题的，就是很难说清楚的事情了。稍微处理不好，就是大件事。而强调“保健”“消费”这种的，就安全很多很多。
第三个关键点，看领头人把重点放到研发还是营销。
我个人喜欢把营销放到研发之前的中医药企业。是这样的。不知各位思考过没有，中医药和化学药，其中有个很大的财务数据的差别，是相当显眼的。
举例。
恒瑞医药，2017年研发支出接近18亿。东阿阿胶研发投入2亿多。
2017年，恒瑞医药营收138亿左右，超过13%的营收做研发了，好心痛，但是，却又没有办法……
于此同时，2017年的东阿阿胶营收超过73亿，却只需要投入2亿多在研发上面，哇塞~~3%的研发投入哟~
2017年，云南白药以37亿左右的销售费用，创造出超过243亿的营收以及31亿的利润。与此同时，研发支出下探到0.8亿左右……（我看了好几遍，确认自己有没有看错。）
这是完完全全不同的两种商业模式啊，朋友们，虽然都是挂着药企的名字，但是，商业模式截然不同啊！
老祖宗厚厚的老本，存了上千年，您说能吃多久？
假设，中医药企把第一选择放在研发上面，我恐怕就会排除掉，因为，老祖宗花了好多好多年做研究，做积累，我们首要的任务，是要把这些东西的价值提炼出来，营销出去。而不是接着再做巨大的研发。
注意啊，这里绝对不是不做研发啊。
中医药企，首要任务我个人认为，不在研发，在营销。
而化学药企，首要任务应该是研发啊。
2017年，东阿阿胶以18亿的销售费用创造了73亿的营收。恒瑞医药是以52亿左右的销售费用创造了138亿的营收。
销售这件事，永远是一家企业的重点工作之一，概莫能外。
企业一般三个工作最重要了。研发，生产，销售。兜来转去，就在里面打转转，不同的行业，不同的阶段，侧重点不同。
这里我说一下，但凡是上市公司，似乎有一套政治正确的逻辑，就是，研发费用高，无论如何，就是比较受尊敬，比较能够被老百姓喜欢，认可。当然，我也会附和一下。因为，这样比较安全啊。
可是，作为投资者，也就是企方的股东。我觉得，研发支出不能一概而论。不同的行业，不同的阶段，绝对是不同的结果。
中医药企研发费用其实巨大无比，比任何一家化学药企，国际巨头都要大得多，甚至，全世界药企加起来的研发总额，都没有中医药企的多。
但是！注意啊，但是！
算中医药企研发支出，临床数据等，不应该从这些年开始计算，而是应该从几千年前开始计算。算一算吧，现金流再折现一下，看看数字有多么庞大！
已经发生的事情，我们作为投资者来说，不能当其没有发生过。
从黄帝内经开始，中国人民，或者说中文的人民，就已经开始被洗礼了。几千年下来，这些但凡有过中医经历的，等同于临床案例了，我们十多亿人，已经深深的从骨子里接受中医了，未来几代人，我看也不会有减少的趋势。
这个市场的玩法，就是不一样。自己有自己独特的玩法，然后，这套玩法就是有买单的人，有庞大得超乎想象的买单的人。这才是真实的世界。
连骗子都能把保健品卖到这个样子，你说，上市公司，揣着保密配方，几代工匠传承，无数人为之付出的企业，做做保健品，不是吊打其他公司是什么？
各位知道安利的产品吧，我很多年前去香港，去了一次专卖店，好家伙，跟不要钱一样抢购。几百块一瓶的各种药片。买回来吃一两次，就再也没吃过了。
然而，与此同时，我就喜欢搞点稀奇古怪的药材，按照古方比例，然后搞几瓶茅台酒泡着，过阵子，喊朋友到家里吃饭，神神秘秘的摸出来，每个人搞一小杯，说喝了效果好！
我总不能喊朋友到家里来吃安利纽崔莱吧？
这就是市场啊，这就是需求啊！~明晃晃，亮闪闪的就摆在眼前啊！
所以，从根本上，投资中医药企，至少目前，我会相当看重营销这一块，企方投入的资源。
好了，奔着一万五千字去了。不写了，太啰嗦了。大致逻辑也七七八八了。
总结一下。我个人的投资方向可能如下：
1，因为各种原因，我未来五至十年还是准备非常认真的研究并实践投资医学板块的。
2，由于我是完完全全的门外汉，所以，学习时间会很长很长，那么，我并不打算“搞懂了”再投资，我需要另外一种方法来实践。（我也觉得，以我的资质，“搞懂了再投资”这条路走不通。）
3，我个人首选投资化学药企和中医药企。这二者商业模式完全不同。
4，化学药企的关键点，我看如下几个：研发资源，销售费用，行业地位。
5，中医药企的关键点，我看如下几个：切入市场，产品安全，营销投入。
大致如上，祝各位投资顺利~
