这个周末，当别人在约炮、吃海鲜、玩游戏的时候，我花了两天时间，把$海康威视(SZ002415)$ 的英文半年报啃了一遍。
今天下午又做了笔记。晚上忙的连碗都没有刷，就给大家来汇报我的学习成果。
这才是真爱粉。
下面我就用最帅的姿势，来示范一下，我们应该怎么分析海康威视的半年报。
一、首先看海康威视的ROE，也就是净资产收益率。
如果不懂ROE重要性的新手，可以去学100遍杜邦分析，慢慢你就能明白，决定一个公司长期竞争力的，只有ROE。
海康威视2016年净资产240亿，净利润74亿，所以，净资产收益率=30%。
今年上半年的净资产收益率=33/240=13.7%，说明海康威视的净利润，有季节性，下半年比较多。
二、其次看净利润同比增长率，也就是常说的YOY是否和ROE一致。
很遗憾，海康威视的YOY上半年是24%，比去年的ROE30%稍微小一点，这个我在下文会有详细说明。
为什么我们要先看ROE，再看YOY呢？是因为这里面有个技巧，就是如果没用财技的话，一个正常平稳经营的企业，YOY应该等于ROE，也就是说，净资产收益率30%的企业，利润增长率也应该是30%。那么，有什么能影响YOY和ROE明显不同呢？
举个例子，净资产的增加，能显著影响YOY大于ROE，所以，很多净资产收益率比较低的企业，就会想方设法的提高净资产，最常用的方法，就是融资和并购，在资本市场，就是不断的增发新股，但是这种情况下，ROE并没有随着YOY的提高而提高。比如$利亚德(SZ300296)$
利亚德最近三年的ROE，一直稳定在20%左右，但是YOY却稳定在100%左右，这是怎么做到的呢？答案很简单，融资并购。
相反，海康是少有的不靠融资，仅仅靠内生增长，ROE和YOY历年来保持一致的企业。
三、要看净利润的计算过程。
上半年，海康净利润33亿，收入164.4亿，净利润率20%。
希望大家有一定的数字敏感性，净利润率20%，一般代表超强的科技企业能够达到的业绩目标，比如恒瑞医药、石药集团、IPGP、英伟达等。
还记得我第二条的时候说的净利润增长率YOY24%不理想吗？现在我们开始剖析。
假如海康威视的ROE=30%，那么理想中的净利润增长率也应该和ROE一致，也是30%。下面，我就用财报中的利润表，来解释一下海康上半年增长率不及预期的原因：
1、收入增长31%>30%，合格。
2、成本增长25%<30%，加分。
3、销售费用增长43%>30%，这个拖了后腿。
4、研发费用增长50%>30%，这个拖了后腿。
5、扣除研发费用之后，管理费用增长0%。满分。
6、综合起来，税前扣非经营利润，从去年的24亿，增长到31亿，同比增长30%。
也就是说，经过我的剖析，其实海康威视上半年的表现是非常好的，公司把生产成本和管理费用节省下来的钱，投资到了市场拓展和研发上面，使得销售费用和研发费用大涨，但是最终保持了税前经营利润30%的增长。
四、到底是什么拖累了海康的YOY增长呢？
1、oh，my god，是分红，海康分红了37亿，要知道，海康本来净资产才240亿，37亿如果不分的话，按照半年13%的收益率，也是4.8亿的利润呢。
2、是增值税退税，去年增值税退税6.3亿，今年并没有同比增长30%，而是仅仅增长了7%点多，这又进一步拖慢了海康的利润增长率。
3、是汇率，海康出口产品，今年遭遇了人民币升值，用美元结算的收入，换算成人民币的时候，遭遇了汇兑损失。
五、综合评级。
从以上四点，我们已经明确的知道了海康收益率同比增长不及预期的原因，海康还依然保持着ROE30%和扣非经营性税前利润增长30%的双保险。值得惊喜的是，不论是管理费用和生产成本的高效管理水平，还是销售费用和研发费用的大涨，还是现金流为负（发奖金、备货、铺货），都全方面的说明了海康依然是一个进攻型的成长企业。
新兴产业收入6亿，YOY160%，云端业务19亿，YOY60%的高成长性，令人心潮澎湃。
海康，我看好你。
六、有人能打赏我，让我凑钱买个洗碗机吗？每天刷碗好累啊。
啥也不说了，我刷碗去了，据说比尔盖茨也很喜欢刷碗。