资深投资人David Webb曾经表示其每年的投资回报达到20%，而他的选股策略便是寻找出估值被低估的企业。让笔者分析David Webb旗下持重仓的两隻本地股如何得到此股坛传奇的青睐。
永嘉集团 ：David Webb 佔股百分之5.27
如何被低估：长期派息 高潜在增长 低PB
永嘉集团($永嘉集团(03322)$;SEHK:3322)以生产及销售服装为主业。公司以往主要的盈利来源是替运动用品品牌如Adidas生产服装，但近年公司在高级服装销售有十分强劲的增长，高级服装销售的经营溢利甚至已远超其生产业务。公司经营的品牌都是时下最流行的「潮牌」，而主要扩张的业务以内地为主。高级服装销售的经营溢利从2017年全年的6,300万，到2018年全年的1.37亿，至2019年上半年的1.24亿，可见其增长惊人。
随着内地消费升级，内地年轻人非常愿意一掷千金购买「潮牌」产品。对比同样香港上市的Hypebeast (SEHK: 150)，其业务亦是以宣传及销售「潮牌」产品为主，其内地业务近年以高速增长，带动股价水涨船高。随着内地门市的扩张，相信公司高级服装销售的业务将可保持高速增长。
儘管公司一直以来的主业服装生产在近年表现疲弱，但在去年公司获得两大国际运动品牌的订单，现有产能将会饱和而更需兴建新厂房，而公司生产厂房都设于东南亚，不受中美贸战关税所影响。因此，我们可以预期其生产业务收益将会大大得到改善。
最重要的是，公司的资产负债表非常稳健。以现价计，其PB值仅为0.29 ，甚至其淨流动资产亦超过公司市值，估值极度便宜。而公司近12年都持续派息，相信随着两大业务的增长，派息金额有望回升。更重要的是，自年初以今年高位出售部分股份后，David Webb 近日重新买入此股份，甚至比之前放售的股份为多，可见其认为公司的投资价值再次涌现。
震雄集团：David Webb 佔股百分之6.01
如何被低估：高潜在资产价值重估 低PB
近日传出私有化的震雄集团($震雄集团(00057)$;SEHK:57)是全球最大型注塑机（俗称「啤胶机」）供应商之一，用作生产塑胶模具。近十年公司的业务表现渐走下坡，从08年起每股盈利每况愈下，由每股近50港仙跌至19年的14港仙。而股息表现亦平平无期，大约维持在每股7仙左右，股息率不高。因此，我们可以肯定大型注塑机的主业及其股息回报并不是吸引David Webb的主要原因。
事实上，和很多本地老牌工业股一样，震雄集团现时最有潜力的资产正是其多年前买入的工厂物业及地皮。2018年11月，公司发出公告表示将联合GAW CAPITAL合作开发旗下位于深圳坪山的工业用地，总地盘面积约为550,000平方米，地积比率不会低于三倍，亦即总建筑面积可达1,650,000平方米。在刚过去的6月，坪山区另一块地皮以封顶价每平方米1.52万获内地发展商投得，利用同样的地价估值，震雄旗下坪山地皮价值应超过250亿人民币，还未计算坪山项目发展后的潜在收益。而2019年公司年报显示，旗下所有土地及楼宇总价值为4亿2000万港元，反映公司旗下资产价格脱离市场价格，被严重低估。而且震雄的资产负债表十分稳健，处于淨现金的状态并只有7500万左右的长期负债。因此，由于公司潜在折让十分惊人，实在为大股东要进行私有化带来十分大的诱因。
另一块地皮出售纪录 ：(网页链接)
从David Webb 重仓的两间公司反映到他对一间公司的资产负债表的重视。两间公司均处于淨现金的状态，而股价对淨资产 (P/B)都有相当的折让，保障了投资者的下行风险。而两间公司分别处于业务重整和物业价值重估的关键时刻，一旦落实执行，将成为股价上升的催化剂。从前年的「谜网50」 事件可以知道David Webb十分重视企业管治及详细研究，他亦素来以捍卫小投资者的权益见称，其重仓持股的公司会带给投资者信心。可能在不久将来我们更会看到市场给予其持有的股票一个溢价 -「Webb Premium」。
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