$宁德时代(SZ300750)$$天赐材料(SZ002709)$$赣锋锂业(SZ002460)$ ，简要复盘近1年新能源汽车行业的估值波动及切换的核心逻辑

1、汽车行业是10万亿的市场。从去年7月开始持续关注宁德时代，但是股票横盘3个月没动静。

2、2019第四季度，特斯拉上海工厂开始投产催化，11月初动力电池行业开始启动，以赣锋锂业和宁德时代为代表。11月1日赣锋锂业股价从21元上涨到2月17日的64元见顶，上涨幅度187%。宁德时代的股价从11月1日的68.3元上涨到2月6日的169.67元见顶，上涨幅度148%。

3、进入3月之后受公卫事件影响，国内和海外需求收缩，板块业绩不及预期，估值回落。

4、2020第二季度4月份开始估值回升，因国内生产活动恢复、欧洲新能源车市场持续放量，行业预期向好，估值上调。叠加国家利好政策，2020 年 4 月，中国财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委联合发布了《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底，原则上2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%。这是在疫情影响下首次延长了新能源汽车的补贴政策，并暂缓了补贴退坡的力度。

5、以天赐材料和恩捷股份为代表，天赐材料从4月1日的19.73元上涨至7月13日的43.3元见顶，上涨幅度119%。恩捷股份从4月1日的43.41元上涨至7月15日的78.1元见顶，上涨幅度80%。7月15日是大盘的见顶日，所以开始回调。

6、2020第三季度，版块的股价上涨9月10日开始启动至今，驱动因素是特斯拉电池日叠加新能源汽车车辆销售数据火爆。

7、展望2021年，明年是中国市场需求修复和欧洲市场持续放量的重要时间节点，考虑到明年各龙头的销售同比增长率都不会低于50%，切换估值是合理和必要的。

8、强者恒强，各龙头的估值对比

（1）宁德时代预估2020净利润50亿，对应12日的市值5923亿，动态市盈率118倍。

（2）锂业龙头赣锋锂业预估2020净利润5.3亿，对应12日的市值973亿，动态市盈率183倍。

（3）隔膜龙头恩捷股份预估2020净利润10亿，对应12日的市值932亿，动态市盈率93倍。

（4）负极龙头璞泰来预估2020净利润6.8亿，对应12日的市值487亿，动态市盈率73倍。

（5）电解液龙头天赐材料预估2020净利润7.5亿，对应12日的市值414亿，动态市盈率55倍。

9、通过以上分析，天赐材料的估值是最低的，叠加电解液和6F持续涨价的预期驱动，估值按95倍是合理的，给予天赐材料4个月内目标市值700亿，12日市值414亿，还有69%的上涨空间。