帝亚吉欧入驻水井坊之后，客观上讲给上市公司带来了巨大的变化，从前后的数据对比中，我们可以明显的感受到两种截然不同的画风。
由下表可见，1999年公司一年能够实现营业收入11.81亿、净利润2.21亿、扣非净利润2.26亿；到了2006年，业绩不但没有增长，反而出现了萎缩，全年只有营业收入8.05亿、净利润1.02亿、扣非净利润8787.75万，相对于1999年分别下降了31.84%、53.85%、61.12%。期间的ROE更是乏善可陈，彻头彻尾可用惨淡经营四个字来形容。
但是当帝亚吉欧逐步完成入驻，不断扩大影响力开始，公司在业绩端明显出现了质变。2011-2022年，营业收入从14.82亿提升至46.73亿，净利润从3.2亿提升至12.16亿，扣非净利润从2.52亿提升至11.63亿，分别实现了11%、12.9%、14.92%的年化增长，期间ROE均值直接上升至20.57%，俨然一幅标准的绩优白马股风貌。特别是近五年，水井坊ROE连续保持在30%以上，所有白酒股中能够完成这一壮举的除了茅台，貌似也没有其他人了。
除此之外，水井坊的盈利质量也得到了极大的改善，2011-2022年公司累计赚取了53亿净利润，但是却累计创造了63.02亿经营现金流净额，净现比达到了1比1.19，即每1块钱净利润的现金含量为1.19元。同时，期间的累计资本支出仅为26.86亿，占经营现金流与净利润的比重分别为42.62%、50.68%，意味着结余很充足，创造自由现金流的能力相当不错。
那么帝亚吉欧是如何做到化腐朽为神奇，将一家奄奄一息的小酒厂迅速盘活并使之壮大的呢。
关于这个问题的答案，我个人觉得首先在于准确的战略定位。作为一个全新的衍生型子品牌，水井坊紧扣“中国最古老的酒坊”这一名头，从一开始就将目标指向要做“高端浓香型头部白酒品牌”，无疑是比较高瞻远瞩的。众所周知全社会白酒消耗量自2016年见顶之后，逐年呈下降趋势，但是整个市场规模却还在继续增长，之所以会出现这样的怪现象，一个很重要的原因在于高端白酒市场始终处于蓬勃发展状态。
其中的道理也很简单，随着人口见顶以及人们健康意识的提升，全社会酒精产品在量方面已不太可能获得大的提升空间，毕竟人均消耗是有上限的，一天能喝半斤的人，再热爱也无法变得能一天喝一斤。可高端白酒不一样，它迎合了消费升级的大趋势，人口没提升但人均收入在提升，有钱的情况下，人们更愿意选择喝好酒、送好酒，所以这一细分领域仍然可以保持持续增长。
另外，虽然谁都知道高端酒有不少的好处，但这一块却是有门槛的，不是谁想做就可以做得起来，需要本身就具有深厚的品牌文化底蕴及一些特殊的客观条件。事实上，如果不是1998年水井坊街考古发现，让水井坊获得了一个“中国最古老的酒坊”的美誉，之前的全兴大曲也是没有条件走上这条高端化道路的。
为了走好这条道路，公司一直执行着三大策略：产品升级创新、品牌高端化和营销突破。水井坊最先推出的是井台系列产品，以高于飞天茅台和五粮液的价格上市，拔高品牌上限天花板；2013年，水井坊又推出臻酿八号，补足腰部次高端产品，以顺应大众消费需求。目前水井坊主要营收由臻酿八号和井台两款次高端产品贡献，其中臻酿八号贡献的营收占比过半，是绝对主力产品。从二者的定价来看，分别对应次高端300-500元和500元以上两大价格带，两大价格带占整个次高端价格带的份额占比分别为66%和34%，市场空间充足。因此，从严格意义上讲，水井坊能摸到高端的门槛，但新品牌的底蕴仍显不足，产品销售还是以次高端为主。
由于相对高端，最终也就决定了水井坊处于行业前列的盈利能力，毛利率从全兴股份时期的30%左右，上升至85%左右；净利率更是从过去的个位数窜升至26.02%（2022年数据）。
从下面的这幅图中，我们还可以发现水井坊的包装、酒瓶“颜值”很不错，在一众朴实无华的白酒企业里，可谓独占鳌头。高透的水晶玻璃瓶，虚幻的背景，配上手绘的井台底座，活像一件艺术品，捕获一大批颜控，以至于有人买酒不为喝酒，只为收藏瓶子。
这一点可以说非常之帝亚吉欧，与过去全兴酒业拙劣的营销手法相比，帝亚吉欧可谓是品牌营销方面大师级的存在，除了外观设计之外，长期以来水井坊的销售费用率一直居于上市白酒公司之首，完全是一幅不惜重金筑造品牌的架势。虽然这一点也经常受到各路投资方的诟病，但作为一个全新品牌（原有的老品牌全兴大曲实际上已剥离），所凭借只有考古发现这一仅存噱头，其实根本无法和那些老牌名酒去PK底蕴，不剑走偏锋又能如何。更何况公司烧钱营销品牌的成效也是有目共睹的，仅次于茅台的高毛利、高ROE就是明证。甚至可以说这种打法或许也只有水井坊能玩，因为它是上市白酒中唯一的一个非国资主导型企业，机制上的灵活性是非其他同行所能比拟的。
因时间关系，今天先聊到这里。明天接着讲水井坊存在的问题以及未来的发展前景，敬请各位继续保持关注。（未完待续）
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